在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債正成為債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手。今年來(lái)，相關(guān)部門和交易所通過(guò)"制度創(chuàng)新+配套機(jī)制"雙輪驅(qū)動(dòng)，為高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債鋪設(shè)發(fā)展快車道。

在今日上交所舉辦的路演活動(dòng)中，上交所明確將高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債定位為加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效支持的戰(zhàn)略工具，重點(diǎn)解決投資者重城投輕產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)失衡問(wèn)題，暢通產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資渠道。

據(jù)了解，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債首發(fā)于2024年3月，由南山集團(tuán)有限公司發(fā)行成功，票面利率為4%，創(chuàng)彼時(shí)同期限民營(yíng)企業(yè)最低利率。

“設(shè)立高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債的初衷就是解決中小企業(yè)融資難、民企發(fā)債難的問(wèn)題，目前發(fā)行主體為非城投、非金融、非房地產(chǎn)、非產(chǎn)投的實(shí)體企業(yè)，民企、地方國(guó)企、央企、外企均可參與試點(diǎn)發(fā)行，目前已有53只高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債成功落地，總規(guī)模達(dá)373億元，覆蓋37家發(fā)行人，力爭(zhēng)年底高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到百只”，上交所相關(guān)人士表示。

據(jù)了解，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)指標(biāo)并無(wú)具體要求，適合企業(yè)轉(zhuǎn)型階段產(chǎn)業(yè)屬性顯著的發(fā)行人，尤其是民營(yíng)企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求使用。對(duì)于發(fā)行人而言，看重信息披露投融合作方面有較強(qiáng)的合作意愿，同時(shí)發(fā)行人要有良好的償債意愿和信用記錄，無(wú)財(cái)務(wù)造假。目前53單高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債中民企發(fā)行19單，發(fā)行金額109億元，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債已在AAA以下的產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)中產(chǎn)生了一定的影響力。

中金公司研究員雷文斕在研報(bào)中表示，當(dāng)前高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行審核平臺(tái)僅為上交所，在國(guó)企和非國(guó)企融資成本方面差別不大。科技板上信用資質(zhì)偏弱的非龍頭民企能否在不依賴信用征信風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的情況下，較大面積實(shí)現(xiàn)獨(dú)立融資，未來(lái)可能還有賴于債券市場(chǎng)多層次投資者的培育和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。

財(cái)聯(lián)社注意到，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債作為上交所專屬品種，上交所為此也建立了全鏈條的服務(wù)團(tuán)隊(duì)和工作機(jī)制，其中在工作機(jī)制方面，包括投資者保護(hù)機(jī)制、信息披露機(jī)制、二級(jí)市場(chǎng)詢報(bào)價(jià)機(jī)制、評(píng)級(jí)跟蹤機(jī)制、投融對(duì)接機(jī)制等5大方面。

以二級(jí)市場(chǎng)詢報(bào)價(jià)機(jī)制為例，2024年上交所發(fā)布了債券發(fā)行承銷與報(bào)價(jià)交易聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)指南，截止2025年6月底，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債平均年化換手率已達(dá)260%，僅略低于基準(zhǔn)信用債年化的換手率，其中詢報(bào)價(jià)組參與的累計(jì)撮合成交超1800筆。目前已發(fā)行的高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債中，近一半已落實(shí)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，有15家詢報(bào)價(jià)主參與商針對(duì)高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)在開(kāi)展詢報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)。

此外，針對(duì)高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債偏高收益?zhèn)膶傩远ㄎ唬瑸樵黾痈叱砷L(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債對(duì)投資者的吸引力，促降低融資成本，在投資者保條款設(shè)計(jì)上，上交所有三大類6條款的完善保護(hù)。比如在突發(fā)情況下發(fā)行人違反償債承諾，持有人有權(quán)利直接召集持有人會(huì)議來(lái)審議通過(guò)救助方案，無(wú)需滿足30%持有人同意的前置條件；同時(shí)在投資者保護(hù)條款中，還含有財(cái)務(wù)事項(xiàng)承諾條款、限制性承諾條款等，發(fā)行人需對(duì)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)和重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)進(jìn)行披露的承諾。

市場(chǎng)人士指出，該類產(chǎn)品通過(guò)"高透明度+強(qiáng)保護(hù)"機(jī)制，有效彌合了產(chǎn)業(yè)企業(yè)與投資者間的信息鴻溝。特別是對(duì)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新"小巨人"等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)而言，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債正成為替代非標(biāo)融資的重要選擇。

作為債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新實(shí)踐，高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債通過(guò)制度設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了多方共贏，其中發(fā)行人獲得多元化融資渠道，投資者分享產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利，監(jiān)管層達(dá)成穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)平衡。隨著更多配套細(xì)則落地和市場(chǎng)認(rèn)知深化，這一產(chǎn)品有望進(jìn)一步推動(dòng)資金流向高端制造、綠色能源等戰(zhàn)略領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

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