大宗商品領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

——有感于《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布

2025年2月6日，中國(guó)人民銀行等六部門發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），是首次針對(duì)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域監(jiān)管問(wèn)題出臺(tái)的政策規(guī)范性文件。

正值應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)發(fā)展十周年，該《通知》一經(jīng)發(fā)布，即在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域掀起了熱度，引起了行業(yè)內(nèi)部的深度討論。《通知》全篇雖然主要是對(duì)應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)的規(guī)范，但也為大宗商品供應(yīng)鏈金融的進(jìn)一步發(fā)展與優(yōu)化提供了重要契機(jī)。

由于筆者經(jīng)歷過(guò)應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)從作為創(chuàng)新模式發(fā)起至規(guī)模日益壯大的過(guò)程，參與過(guò)模式的搭建也研究過(guò)相關(guān)課題，目前也正在與大宗商品領(lǐng)域開(kāi)展供應(yīng)鏈創(chuàng)新模式的先行者們并肩作戰(zhàn)或深入交流過(guò)。有感于《通知》的發(fā)布，筆者也想以下幾點(diǎn)談下《通知》對(duì)大宗商品領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融模式發(fā)展的影響：

（一）強(qiáng)調(diào)探索“脫核模式”，鼓勵(lì)利用“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”

《通知》所規(guī)范的應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)是最早起步于2015年左右，是目前發(fā)展規(guī)模非常大的供應(yīng)鏈金融模式。應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)主要依賴的是核心企業(yè)的信用，依賴核心企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的支付承諾，持有應(yīng)收賬款電子憑證的供應(yīng)鏈鏈上企業(yè)可在供應(yīng)鏈信息服務(wù)系統(tǒng)對(duì)應(yīng)收賬款電子憑證進(jìn)行拆分流轉(zhuǎn)融資。《通知》通篇主要規(guī)范了該模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，但也在第一條（二）項(xiàng)下強(qiáng)調(diào)了探索供應(yīng)鏈脫核模式，利用供應(yīng)鏈“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”。

相較于應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融是一個(gè)更為具體化的應(yīng)用場(chǎng)景。首先，大宗商品可天然作為物的擔(dān)保，各參與方可以共同探索合理的模式充分發(fā)揮“物的信用”，使商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不再拘泥于信貸模式，而將風(fēng)控主要建立在“物”的本身。其次，若從貨物源頭開(kāi)始，大宗商品供應(yīng)鏈上的各個(gè)參與方（包括在不限于鏈上參與企業(yè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)方、商業(yè)銀行等）能共同建立快速、準(zhǔn)確的信息傳輸、處理和監(jiān)控等數(shù)據(jù)管理模式，也可以淋漓體現(xiàn)“數(shù)據(jù)信用”。再次，未脫核模式中，核心企業(yè)如產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，將因此直接傳導(dǎo)鏈上所有企業(yè)，發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而如果能夠?qū)崿F(xiàn)“去核化”，將風(fēng)控建立在真正可以抵御風(fēng)險(xiǎn)的“物的信用”和“數(shù)據(jù)信用”上，將能夠?qū)⒐?yīng)鏈金融引入更規(guī)范有序方向，發(fā)揮供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)或系統(tǒng)的真正作用。

因此，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融模式，必然是“脫核”的。如能充分發(fā)揮大宗商品的“物的信用”以及通過(guò)服務(wù)平臺(tái)或系統(tǒng)的搭建實(shí)現(xiàn)“數(shù)據(jù)信用”，在大宗商品領(lǐng)域，將出現(xiàn)更符合行業(yè)特征的供應(yīng)鏈金融模式。而這些，需要大宗商品領(lǐng)域的先行者們和行業(yè)專家繼續(xù)耕耘和探索。

（二）明確存貨貸款和倉(cāng)單質(zhì)押融資的融資業(yè)務(wù)模式

《通知》在“脫核”要求的基礎(chǔ)上，明確鼓勵(lì)發(fā)展多樣化的供應(yīng)鏈金融模式，提出商業(yè)銀行可利用供應(yīng)鏈的“數(shù)據(jù)信用”和“物的信用”，開(kāi)展存貨貸款、倉(cāng)單質(zhì)押貸款等動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。該規(guī)定為大宗商品供應(yīng)鏈金融模式的進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

因“上海鋼貿(mào)案”“青島港案”“鋁錠重復(fù)質(zhì)押”等大宗商品行業(yè)的暴雷事件頻發(fā)，許多商業(yè)銀行在傳統(tǒng)模式下的大宗商品浮動(dòng)質(zhì)押貸款、倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中屢屢踩坑，進(jìn)而產(chǎn)生了“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的心態(tài)。我們?cè)诔修k大宗商品融資案件以及開(kāi)展行業(yè)交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，許多商業(yè)銀行仍未有信心完全依賴倉(cāng)單或存貨來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，只能將其作為增信措施的一部分。究其原因，還是因?yàn)樯形凑嬲罱ㄆ鹉軌虺浞掷谩拔锏男庞谩焙汀皵?shù)據(jù)信用”并符合大宗商品領(lǐng)域特點(diǎn)的風(fēng)控模型。

然而，近年來(lái)，基于存貨融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式在大宗商品領(lǐng)域逐漸發(fā)展，風(fēng)控模式也逐漸成熟。我們?cè)鴧⑴c或者了解過(guò)的代表性案例和行業(yè)代表性事件有：

（1）2021年，上海清算所于推出的“清算通”產(chǎn)品，在大宗商品供應(yīng)鏈中的支付結(jié)算以及資金風(fēng)險(xiǎn)控制方面起到了非常重要的作用。接入“清算通”的商業(yè)銀行、現(xiàn)貨平臺(tái)與上海清算所之間通過(guò)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)直連交互，實(shí)現(xiàn)鏈上企業(yè)信息在各參與方間的數(shù)字化實(shí)時(shí)傳輸，確保資金交割與貨物交割同時(shí)完成，避免因信息不對(duì)稱導(dǎo)致資金挪用或“一女多嫁”風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，通過(guò)接入“清算通”產(chǎn)品已推出供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有張家港保稅科技的“數(shù)融倉(cāng)”在線融資業(yè)務(wù)、有色金融交易中心的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

（2）2023年，中倉(cāng)協(xié)牽頭修訂了國(guó)標(biāo)《倉(cāng)單要素與格式要求》（GB/T 30332-2014），通過(guò)統(tǒng)一倉(cāng)單的關(guān)鍵要素和格式，提高了非標(biāo)類倉(cāng)單的規(guī)范性和可信度。修訂期間，起草方也多次邀請(qǐng)了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了專家座談會(huì)，圍繞金融機(jī)構(gòu)的需求，希望能夠通過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)明確倉(cāng)單的定義、基本要求、必備要素，明確解決倉(cāng)單的識(shí)別問(wèn)題。該標(biāo)準(zhǔn)的修訂將有利于促進(jìn)供應(yīng)鏈金融模式下存貨融資業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

（3）盛京銀行作為金融機(jī)構(gòu)，憑借其對(duì)行業(yè)的熟稔以及深度調(diào)研客戶群，推出了以“物的信用”為風(fēng)控核心的貨押融資類產(chǎn)品“云倉(cāng)貸”。具體為通過(guò)對(duì)大宗商品擔(dān)保物權(quán)的風(fēng)控結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，以“物的信用”作為主體增信方式，引入期貨、倉(cāng)儲(chǔ)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)商等第三方機(jī)構(gòu)提供的專業(yè)化服務(wù)。 特別值得關(guān)注的是，“云倉(cāng)貸”以“變更存貨人”的方式實(shí)現(xiàn)押品交付，盛京銀行雖為金融機(jī)構(gòu)，但深入供應(yīng)鏈中作為“貨主”直接占有押品，實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)人對(duì)押品的有效控制。 

（4）中倉(cāng)登在大宗商品領(lǐng)域致力于存貨資產(chǎn)數(shù)字化確權(quán)服務(wù)，提出了“一體化登記公示”和“全流程貨權(quán)管理”。從貨物源頭開(kāi)始進(jìn)行控制，通過(guò)資產(chǎn)數(shù)字化、貨物管理科技化、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化、電子倉(cāng)單唯一化、電子倉(cāng)單質(zhì)權(quán)清晰化，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨物的有效管理。如2024年第十屆中國(guó)金融倉(cāng)儲(chǔ)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)上啟動(dòng)的中國(guó)醬香酒數(shù)字化，即與中倉(cāng)登開(kāi)展合作的創(chuàng)新金融項(xiàng)目。以上內(nèi)容僅是部分列舉。隨著供應(yīng)鏈金融模式在風(fēng)控大前提下的不斷創(chuàng)新，其應(yīng)用場(chǎng)景和形式日益豐富。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融模式將與應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)模式有所不同，更多地聚焦于存貨融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資方向，并在這些領(lǐng)域進(jìn)行更為專業(yè)化的推進(jìn)和改善。

（三）明確供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)身份定位

在應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)中，供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)企業(yè)通常為某某金融科技公司或某某科技服務(wù)公司，無(wú)需特殊的準(zhǔn)入資質(zhì)審批。然而，這些運(yùn)營(yíng)企業(yè)承擔(dān)了融資業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控模型的設(shè)計(jì)、搭建、運(yùn)營(yíng)與管理，以及鏈上參與方之間的信息傳輸、歸集與整合等重要職責(zé)。由于行業(yè)準(zhǔn)入程序較為簡(jiǎn)易，且前期缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則和主管部門，這類平臺(tái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)往往面臨行業(yè)身份定位不明的困惑。《通知》明確將這些運(yùn)營(yíng)企業(yè)定義為“供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)”，并要求中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局指導(dǎo)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)（供應(yīng)鏈金融行業(yè)自律組織）對(duì)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī)構(gòu)和應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)開(kāi)展自律管理。這一舉措對(duì)于供應(yīng)鏈金融平臺(tái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的身份定位和監(jiān)管具有重要意義。

在大宗商品領(lǐng)域，供應(yīng)鏈金融模式的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)或系統(tǒng)搭建主要由交易平臺(tái)或倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)孵化發(fā)起，通常會(huì)成立一家獨(dú)立法人來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。這種演變模式與應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)非常相似，多數(shù)由核心企業(yè)和保理企業(yè)孵化發(fā)起，孵化完成后成立獨(dú)立法人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。盡管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模型存在差異，但在大宗商品領(lǐng)域，由獨(dú)立法人將該業(yè)務(wù)與孵化企業(yè)的原主營(yíng)業(yè)務(wù)分離，專門承擔(dān)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控模型的設(shè)計(jì)、搭建、運(yùn)營(yíng)與管理，以及鏈上參與方之間的信息傳輸、歸集與整合，可能是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。而這些獨(dú)立法人的身份定位和監(jiān)管也將成為后續(xù)需要關(guān)注的課題之一。

因此，我們希望，雖然本次《通知》主要規(guī)范的是應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)，但對(duì)于大宗商品領(lǐng)域日趨成熟的供應(yīng)鏈金融模式，相關(guān)部門也能從監(jiān)管角度給予明確的身份定位和監(jiān)管方式。

（四）“金融規(guī)范”“風(fēng)險(xiǎn)防控”應(yīng)放在首位

2015年，隨著中企云鏈的“云信”、TCL簡(jiǎn)單匯的“金單”等產(chǎn)品的推出，應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)開(kāi)始在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域嶄露頭角。根據(jù)相關(guān)不完全統(tǒng)計(jì)，到2023年，全國(guó)從事應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈信息服務(wù)平臺(tái)總數(shù)已超過(guò)500家，年累計(jì)確權(quán)簽發(fā)規(guī)模在4萬(wàn)億到5萬(wàn)億元之間，甚至已有平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)規(guī)模突破萬(wàn)億。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)控制愈發(fā)重要。因此，《通知》開(kāi)篇即強(qiáng)調(diào)，該政策規(guī)范性文件的出臺(tái)旨在“強(qiáng)化供應(yīng)鏈金融規(guī)范，防控相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

在大宗商品領(lǐng)域，供應(yīng)鏈金融仍處于探索和成長(zhǎng)階段。盡管如此，在加快創(chuàng)新步伐的同時(shí)，業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管問(wèn)題不容忽視。無(wú)論是上述暴雷事件對(duì)商業(yè)銀行、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)等相關(guān)涉案企業(yè)的影響，還是央國(guó)企必須遵守的“十不準(zhǔn)”要求，亦或是大宗商品交易本身具有的交易規(guī)模大、價(jià)格波動(dòng)顯著、價(jià)格透明度低、周期性強(qiáng)、金融屬性強(qiáng)等特征，均需要在供應(yīng)鏈體系搭建過(guò)程中提前充分考慮和做好風(fēng)險(xiǎn)隔離。

對(duì)于正在孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，孵化企業(yè)可以考慮采取以下措施：積極開(kāi)展行業(yè)交流和專家論證，主動(dòng)擁抱監(jiān)管或?qū)で蟊O(jiān)管指導(dǎo)，制定自律規(guī)則或自我監(jiān)管規(guī)則等。更重要的是，如果本次《通知》能夠?qū)Υ笞谏唐奉I(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行原則性指導(dǎo)，例如指定監(jiān)管部門或自律組織，將更有利于行業(yè)的健康和規(guī)范發(fā)展。

開(kāi)篇提及，本文是有感于《通知》而作。《通知》鼓勵(lì)了對(duì)于存貨融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式，而未對(duì)該模式和相應(yīng)的監(jiān)管進(jìn)行展開(kāi)略有遺憾。但《通知》對(duì)于大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈發(fā)展和促進(jìn)的意義仍然是顯著存在的。由于仍然是征求意見(jiàn)稿階段，希望在正式發(fā)布稿中能夠納入對(duì)于存貨融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資的供應(yīng)鏈金融模式的更多內(nèi)容。

最后，應(yīng)收賬款電子憑證業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展了10年，而大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈模式尚處于生長(zhǎng)期。筆者相信，所謂“十年磨一劍”，大宗商品領(lǐng)域的供應(yīng)鏈模式在技術(shù)創(chuàng)新、風(fēng)控優(yōu)化和監(jiān)管完善等多方面的推動(dòng)下，未來(lái)有望逐步走向成熟，走好屬于自己的10年。