近期，多個國際機構和多國官員表示，由于美國經濟政策外溢影響、氣候變化問題加劇、貿易保護主義上升等因素，全球通脹走高壓力可能卷土重來。

多機構預警通脹反彈

國際貨幣基金組織（IMF）日前在其最新一期《世界經濟展望報告》中表示，通脹正在下行，今明兩年將分別下降至4.2%和3.5%，逐步回落至各國央行的目標水平，為貨幣政策進一步回歸常態創造條件。但IMF同時警告，美國等發達經濟體的通脹可能超預期上漲，并將通脹壓力通過美元傳導至許多新興經濟體。

IMF表示，需求激增與供給減少相結合，很可能在美國再次引發價格壓力，但對短期內經濟產出的影響尚不明確。通脹上升可能會使美聯儲避免降息，甚至可能迫使其加息，從而導致美元走強并擴大美國的對外逆差。對于新興市場和發展中經濟體來說，美國貨幣政策趨緊，加上美元走強，可能會使金融環境收緊。投資者已經預見了這一結果，自2024年11月美國總統大選以來美元上漲了約4%。

IMF還分析道，考慮到美元匯率對國內價格的傳導，后果對于新興市場經濟體而言很可能更加嚴重。在大多數情況下，新興市場經濟體最應采取的應對政策是根據需要允許本幣貶值，同時調整貨幣政策以實現價格穩定。

無獨有偶，聯合國日前發布《2025年世界經濟形勢與展望》報告，預測2025年世界經濟將增長2.8%，與2024年持平；2026年預計將以2.9%的較快速度增長，但此評估取決于通脹持續放緩。聯合國經濟學家警告稱，如果各國政府對國際貿易設置新的壁壘，通脹放緩可能不會發生，還會導致主要央行暫停降息，經濟增長預期將更加疲弱。

“關稅上調和貿易限制增多的可能性恐將擾亂價值鏈，損害制造業活動，阻礙跨境投資，影響進口價格，并再次引發通脹壓力。”聯合國表示。

聯合國的數據顯示，在全球108家央行中，截至2024年11月，已有67家下調了關鍵利率，另有20家可能很快開始降息。去年宣布的降息舉措幫助提振了全球投資支出，此前該支出連續兩年萎縮，進一步降息將支持投資支出復蘇。

然而，居高不下的通脹將限制各國央行進一步降息的空間，并導致投資支出復蘇弱于預期。聯合國表示：“鑒于通脹壓力可能卷土重來，各國央行尤其是大型發達經濟體的央行，可能會放慢降息步伐。”

“各國不能忽視這些危險，”聯合國秘書長古特雷斯表示，“在我們相互關聯的經濟中，世界一端的沖擊會推高另一端的物價。”

挪威主權財富基金首席執行官尼古拉·坦根近日在達沃斯世界經濟論壇上表示，由關稅驅動的通貨膨脹是2025年最大的市場風險之一。“美國現在提出的許多計劃都可能導致通貨膨脹。勞動力供應可能會減少，關稅可能會增加——所有這些都在推動通貨膨脹，因此通貨膨脹不會下降。”

歐美通脹走高壓力大

能源價格和新政府政策令歐美面臨通脹反撲風險。

對于歐洲，IMF指出，高企的能源價格沖擊預計持續存在。當前歐洲的天然氣價格仍為美國的五倍左右，而疫情前只比美國高出一倍。

以西班牙為例，2024年12月消費者物價指數打破7月以來的放緩趨勢，由11月的2.4%上升至2.8%。西班牙國家統計局指出，能源價格上漲推升交通運輸成本，是12月物價上漲主因。

波蘭央行日前也表示，在今年年底前不會降息，因為包括2025年能源價格上限到期等因素將再次推高通脹。

對美國而言，新政府短期內政策很可能會推升通脹，甚至超出IMF研究團隊的基線預測水平。美國提出的一些政策，比如實行財政政策寬松或放松監管，可能會在短期刺激總需求并抬高通脹，因為支出和投資會迅速增加。加高關稅或限制移民等政策則將以負面供給沖擊的形式發揮作用，導致產出減少并加劇價格壓力。

“與2017年至2021年期間相比，美國通脹預期目前已更遠地偏離了央行的目標水平，這表明通脹上升的風險有所增加。在這種環境下，貨幣政策可能需要更為靈活、積極，防止通脹預期脫錨；宏觀金融政策則需要保持警惕，避免金融風險累積。”IMF指出。

根據今年1月接受美國《華爾街日報》季度調查的73位經濟學家的平均預計，到2025年12月，美國消費者價格指數（CPI）將同比上漲2.7%。在2024年10月的調查中，經濟學家們預計2025年CPI漲幅為2.3%。經濟學家們還上調了對2026年通脹的預期，預計到2026年底CPI上升2.6%，高于去年10月預期的上漲2.3%。但最新預期仍低于去年12月2.9%的通脹率。

浦瑞興金融集團首席經濟學家佛赫爾表示：“特朗普政府上臺后，通脹和利率都面臨上行風險。”

美聯儲公布的2024年12月會議紀要顯示，官員們認為通脹高于預期的風險依然存在，部分原因是潛在的關稅影響。

新興市場國家面臨通脹挑戰

在近日舉行的世界經濟論壇期間，多名新興市場國家參會官員表達了對通脹前景的擔憂。

菲律賓財長拉爾夫·雷克托在世界經濟論壇期間表示，由于美國移民和貿易政策的影響，菲律賓面臨較大的輸入型通脹風險，未來降息的節奏將有所減緩。“盡管目前國內儲蓄較多，流動性較充裕，但在美國新的移民和貿易政策影響下，菲律賓將密切關注國內通脹的變動，希望經濟還能夠保持韌性。”

南非央行行長卡尼亞戈在世界經濟論壇期間表示，今年南非的經濟前景比去年要好，但通脹形勢更加復雜。美國總統特朗普的保護主義政策等因素可能會使南非的通脹前景變得模糊。此外，除了匯率、全球油價和當地食品價格等其他風險外，有“太多變動因素”，因此無法對價格壓力有一個清晰的看法。市場預期南非央行會趁通脹壓力襲來之前實施降息。

巴西也面臨通脹上升風險。其官方最新報告顯示，2024年巴西通貨膨脹率累計達4.83%，高于央行的預期。巴西央行貨幣政策委員會制定的2024年通脹目標為3%，可上下浮動1.5%，因此上限為4.5%。

根據最新報告，巴西全年價格上漲最高的是食品和飲料，12個月累計上漲7.69%，特別是肉類價格上漲了20.84%；此外教育和醫療衛生價格分別上漲6.7%和6.09%。

巴西地理統計局通貨膨脹研究負責人安德烈·阿爾梅達認為，雖然食品價格上漲是由多種因素造成的，例如農作物的出口目的地等，但“氣候問題對這些因素產生了很大的影響”。

對于今年通貨膨脹率的預期，巴西銀行業人士表示，2025年的經濟形勢仍將“充滿挑戰”，通脹率可能又一次高于目標上限。“勞動力市場的活躍以及匯率貶值將給通脹帶來更大壓力。預計通脹率今年年底將達到5.7%。”銀行業人士說。

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