近期，一系列化債政策“組合拳”出爐，釋放出積極的市場信號。公私募基金從業(yè)人士認為，本次政策超出市場預期，隨著政策的逐步落地，資本市場的風險偏好有望得到提升，市場估值也可能隨之提高。隨著政策的利好逐漸顯現(xiàn)，半導體、AI、汽車、紅利等板塊值得重點關(guān)注。

化債政策超出市場預期

11月8日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

“近期的政策調(diào)整顯著減輕了地方政府近年來需要處理的隱性債務負擔，使地方政府能夠輕裝前行。”中信保誠基金認為，這不僅有助于地方政府暢通資金鏈條，增強發(fā)展動能，同時能夠更有效地支持投資、消費和科技創(chuàng)新，推動經(jīng)濟的平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。隨著政策的全面實施，預計地方政府的隱性債務將大幅減少，為經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

東海基金認為，整體的化債方案在化債形式、時間、起點方面均超出了市場預期。相較于具體的數(shù)字，本輪化債方案所代表的化債思路的轉(zhuǎn)變更為關(guān)鍵。在新的思路和框架下，化債規(guī)模和對經(jīng)濟增長的促進作用，可以在更長的時間周期內(nèi)進一步觀察和評估。

“從需求角度來看，化債政策降低了地方政府的資金成本，并緩解了因現(xiàn)金流短缺而引發(fā)的問題。”星石投資首席投資官萬凱航表示，通過等價的資金置換，化債政策為地方政府注入了新的現(xiàn)金流，提供了資金支持。

政策利好提振市場風險偏好

政策層面的利好消息頻傳，不斷向市場釋放出積極信號。多位公私募人士向記者透露，這些政策有助于增強資本市場的風險偏好。在短期內(nèi)，市場可能會步入一個震蕩上行的新階段。從長遠來看，市場的走向?qū)⑷Q于基本面修復的速度以及企業(yè)業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)能力。

中信保誠基金研究發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)與地方政府財政支出能力之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。具體來說，這種關(guān)系表現(xiàn)在兩個方面：首先，地方政府的財政支出能力越強，其對經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動作用也就越明顯，這直接反映在企業(yè)盈利的改善上。其次，刺激經(jīng)濟增長的政策預期能夠顯著提升資本市場的風險偏好，進而提高市場的估值水平。

“未來市場的核心在于基本面的兌現(xiàn)。”清和泉資本認為，首先政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)非常明確，無論是政策出臺的速度還是力度，資本市場都給予了積極反應，短期內(nèi)市場估值修復已經(jīng)相對充分。其次，從政策落實到基本面的兌現(xiàn)，需要一段時間來驗證。從四季度的經(jīng)濟情況來看，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，未來需要觀察這種改善的持續(xù)性，這將為市場提供更加堅實和有力的支撐。

富國基金表示，市場即將進入一個預期與現(xiàn)實之間博弈的新階段。在短期內(nèi)，市場可能會呈現(xiàn)震蕩和分化。對于中長期市場趨勢和行情主線的判斷，關(guān)鍵在于關(guān)注國內(nèi)政策的實施效果，以及基本面修復的速度和業(yè)績兌現(xiàn)的持續(xù)性。總體而言，本次會議釋放出提振信用周期和財政政策進一步擴張的積極信號。展望未來，進一步的增量財政政策也值得期待。

“我國資本市場已顯現(xiàn)出趨勢反轉(zhuǎn)的跡象。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理楊德龍表示，自9月24日以來，多部門聯(lián)合推出了一攬子增量政策，旨在促進經(jīng)濟回升，這些措施極大地增強了投資者的信心。資本市場在經(jīng)歷了初期的放量大漲之后，目前已進入震蕩調(diào)整階段，并有望啟動第二波上升行情。

看好半導體、AI、紅利等方向

隨著一系列利好政策的陸續(xù)發(fā)布，未來的投資路徑逐漸變得清晰。

從配置方向來看，富國基金提出，在盈利、利率和政策三重因素的共同作用下，可以采取“三角形”策略進行布局。首先，在進攻側(cè)，聚焦于經(jīng)濟增長的供給端改善和新一輪產(chǎn)業(yè)周期的崛起，特別關(guān)注那些業(yè)績穩(wěn)健的半導體、AI算力領(lǐng)域，以及有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的新能源、軍工、創(chuàng)新藥等行業(yè)。其次，在中間層可關(guān)注那些可能從國內(nèi)政策加碼中受益的行業(yè)，如家電、汽車、機械設備等。最后，可以在紅利板塊內(nèi)部做更精細的選擇。

展望后市，貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛表示，隨著海外大選的塵埃落定和國內(nèi)一攬子化債政策措施的實施，經(jīng)濟穩(wěn)步向好的趨勢得到了進一步的鞏固。看好受益于化債政策的紅利資產(chǎn)、自主可控的高端制造業(yè)以及有望實現(xiàn)估值切換的穩(wěn)定增長板塊等。

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