近期，一系列化債政策“組合拳”出爐，釋放出積極的市場信號。公私募基金從業人士認為，本次政策超出市場預期，隨著政策的逐步落地，資本市場的風險偏好有望得到提升，市場估值也可能隨之提高。隨著政策的利好逐漸顯現，半導體、AI、汽車、紅利等板塊值得重點關注。

化債政策超出市場預期

11月8日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發布會上介紹，從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

“近期的政策調整顯著減輕了地方政府近年來需要處理的隱性債務負擔，使地方政府能夠輕裝前行。”中信保誠基金認為，這不僅有助于地方政府暢通資金鏈條，增強發展動能，同時能夠更有效地支持投資、消費和科技創新，推動經濟的平穩增長和結構性調整。隨著政策的全面實施，預計地方政府的隱性債務將大幅減少，為經濟的長期穩定和健康發展奠定堅實基礎。

東海基金認為，整體的化債方案在化債形式、時間、起點方面均超出了市場預期。相較于具體的數字，本輪化債方案所代表的化債思路的轉變更為關鍵。在新的思路和框架下，化債規模和對經濟增長的促進作用，可以在更長的時間周期內進一步觀察和評估。

“從需求角度來看，化債政策降低了地方政府的資金成本，并緩解了因現金流短缺而引發的問題。”星石投資首席投資官萬凱航表示，通過等價的資金置換，化債政策為地方政府注入了新的現金流，提供了資金支持。

政策利好提振市場風險偏好

政策層面的利好消息頻傳，不斷向市場釋放出積極信號。多位公私募人士向記者透露，這些政策有助于增強資本市場的風險偏好。在短期內，市場可能會步入一個震蕩上行的新階段。從長遠來看，市場的走向將取決于基本面修復的速度以及企業業績的持續兌現能力。

中信保誠基金研究發現，滬深300指數與地方政府財政支出能力之間呈現顯著的正相關關系。具體來說，這種關系表現在兩個方面：首先，地方政府的財政支出能力越強，其對經濟增長和產業發展的推動作用也就越明顯，這直接反映在企業盈利的改善上。其次，刺激經濟增長的政策預期能夠顯著提升資本市場的風險偏好，進而提高市場的估值水平。

“未來市場的核心在于基本面的兌現。”清和泉資本認為，首先政策轉向已經非常明確，無論是政策出臺的速度還是力度，資本市場都給予了積極反應，短期內市場估值修復已經相對充分。其次，從政策落實到基本面的兌現，需要一段時間來驗證。從四季度的經濟情況來看，經濟已經出現好轉跡象，未來需要觀察這種改善的持續性，這將為市場提供更加堅實和有力的支撐。

富國基金表示，市場即將進入一個預期與現實之間博弈的新階段。在短期內，市場可能會呈現震蕩和分化。對于中長期市場趨勢和行情主線的判斷，關鍵在于關注國內政策的實施效果，以及基本面修復的速度和業績兌現的持續性。總體而言，本次會議釋放出提振信用周期和財政政策進一步擴張的積極信號。展望未來，進一步的增量財政政策也值得期待。

“我國資本市場已顯現出趨勢反轉的跡象。”前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍表示，自9月24日以來，多部門聯合推出了一攬子增量政策，旨在促進經濟回升，這些措施極大地增強了投資者的信心。資本市場在經歷了初期的放量大漲之后，目前已進入震蕩調整階段，并有望啟動第二波上升行情。

看好半導體、AI、紅利等方向

隨著一系列利好政策的陸續發布，未來的投資路徑逐漸變得清晰。

從配置方向來看，富國基金提出，在盈利、利率和政策三重因素的共同作用下，可以采取“三角形”策略進行布局。首先，在進攻側，聚焦于經濟增長的供給端改善和新一輪產業周期的崛起，特別關注那些業績穩健的半導體、AI算力領域，以及有望實現困境反轉的新能源、軍工、創新藥等行業。其次，在中間層可關注那些可能從國內政策加碼中受益的行業，如家電、汽車、機械設備等。最后，可以在紅利板塊內部做更精細的選擇。

展望后市，貝萊德基金首席權益投資官神玉飛表示，隨著海外大選的塵埃落定和國內一攬子化債政策措施的實施，經濟穩步向好的趨勢得到了進一步的鞏固。看好受益于化債政策的紅利資產、自主可控的高端制造業以及有望實現估值切換的穩定增長板塊等。

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