明晰認知  合理運用  有機統一

11月1日，由期貨日報及產業服務聯盟主辦的“2024實體企業衍生品風險管理創新研討會”在京舉辦。研討會圓桌論壇環節，來自不同產業領域的嘉賓從各自專業角度，解讀并介紹了產業企業使用衍生工具的日常場景和經驗。

在與會嘉賓看來，產業企業使用衍生工具賦能生產運營，需要一定的基礎。廈門建發物產有限公司期貨管理部總經理劉濤表示，一是現貨方面需對相關產業行業有足夠的了解，在現貨市場有一定的積累；二是要對期貨工具有正確的認知，深刻理解使用期貨工具的目的是對沖現貨頭寸風險，保障企業的平穩經營，同時企業還需要有專業的期貨操作能力，了解現貨與期貨操作的差異之處。

“衍生品是貿易的一部分。如果把企業看作投資者，其參與期貨套保是以貿易為主體，而非期貨。”中國燃氣控股有限公司貿易風控部總經理助理劉金澤表示，企業套保應該確保公司考核的合理性，根據企業風險偏好，綜合制定科學、穩定的考核指標，不能對期貨或現貨單邊考核。

不同性質的企業適用的貿易商業模式不同，對衍生品運用的思路也不同。“比如，生產成本相對固定的生產型貿易商，更加關注不同需求市場的絕對價格，輕資產貿易商則更關注相對價格和基差價格等。”劉金澤介紹，厘清所處的企業場景，對建立集團層面的衍生品風險管理體系有非常重要的指導意義，同時也能與業務部門“對齊”交易思路，方便理解可能開展的衍生品交易策略。

根據企業情況，套期保值分為傳統套保、基差逐利套保或相關性套保。劉金澤分享時表示，對于傳統套保，側重關注和評估的是流動性風險；對于相關性套保，則還需考慮相關合約間、相關品種間的基差風險。這樣劃分有助于風控人員合理地、有側重地安排風險管理工作。

對于企業建立合理的風控管理體系，多位與會嘉賓認為，首先要協調企業高層與交易部門之間、前中后臺之間對風險的理解和衍生品運用邏輯的統一。

“貿易是通過高水平的風險管理而獲取利潤的行業，所以前中后臺要形成統一的理念。”劉金澤表示，在衍生品交易中，廣義的風險管理貫穿了前中后臺的每一個環節，前臺利用和評估風險、中臺評估和監控風險、后臺監控和披露風險，各個環節間既有區別又高度關聯。前臺在交易時計算收益與風險的匹配度。中臺判斷風險的合理性，同時以現金流風險為管理核心確保企業穩定長期經營。后臺則是整個風險管理的閉環，確認交易如實發生同時考慮衍生品給財報帶來的影響，評估披露的合理性和資本市場的反應。

在他看來，對于前臺，國企和民企的工作重點區別不大，中臺主要區別于國企的核心風險關注名義交易量的上限，民企更關注現金流的安全和資金成本水平。后臺由于套保業務和套保會計準則應用間的差異、資本市場的敏感性、衍生品業務的復雜性和披露安全沖突等因素，差異較大。這要求財務人員必須對衍生品策略有非常深入透徹的理解。

實際上，近十年來，國內很多產業主體都在積極學習運用衍生品。據北大荒集團九三中墾國邦（天津）有限公司運營研發總監李健介紹，目前“基差”已經在農產品領域推廣普及。當下，不少企業已開始使用含權貿易模式綜合管理價格風險。在她看來，面對市場環境的快速變化，企業要及時應對，內部的學習改進及與外部監管部門的溝通都十分重要。

期貨日報記者從會上了解到，除上述真知灼見外，還有與會嘉賓呼吁：可以更多從監管、制度等方面，為企業運用衍生品管理風險、穩定運營提供試錯空間和學習進步的制度保障，同時增加企業的融資、授信途徑，豐富企業套保資金來源，降低企業運用衍生工具管理風險的資金成本和流動性風險。

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