9月18日，中期借貸便利（MLF）常規性到期延后續作。為對沖短期流動性缺口，央行進行大額逆回購操作。

不過，9月下旬資金面的穩定性仍面臨稅期、跨季、地方債供給增加等挑戰。業內人士期盼央行降準以補充銀行負債端資金缺口，并維持跨季資金面的穩定。

MLF到期延后續作

央行昨日公告稱，為對沖MLF和公開市場逆回購到期等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日在公開市場開展5682億元7天期逆回購操作，操作利率1.7%。當日到期的MLF將于9月25日續作。

本周，資金面將有近1.5萬億元的缺口。其中，周三有4875億元逆回購和5910億元MLF到期；周四、周五逆回購分別到期1608億元、2362億元。

華福證券固定收益首席分析師徐亮認為，MLF續作時間延后，參考8月短暫用逆回購替代到期MLF的方式可能導致短期資金缺口、加大資金面波動，預計資金價格將在政策利率往上10到20個基點的范圍內波動。“按照慣例，央行會在9月中下旬進行14天期逆回購操作以支持流動性”。

跨季資金面臨挑戰

央行進行大額逆回購操作的情況下，9月下旬資金面仍面臨稅期、跨季及地方債供給帶來的壓力。

華西證券固定收益分析師肖金川分析稱，9月稅期申報日延后至18日，19至20日為走款期，部分跨稅期資金和跨季資金需求有所重合（14天及以上資金），可能加劇資金面緊張程度。

“此外，由于MLF續作時間延遲至25日，續作的真空期可能帶來短期資金缺口。參考8月中旬的情況，資金面波動將有所上升。如果央行延續逆回購補充資金的操作，資金價格或仍將維持高位。”肖金川說。

地方債供給壓力較大，也容易對資金面造成擾動。國海證券數據顯示，根據發行計劃，9月地方債發行規模為7222億元，截至9月15日發行規模為2174億元，后半月供給壓力較大，容易放大資金面波動程度。

國海證券固定收益首席分析師靳毅認為，跨季時資金需求往往更大，資金面通常會收斂。9月，稅期延后至18日，繳稅期稅款上繳國庫，流動性收緊，容易加劇下旬前后資金緊張程度。

業內期盼降準

在跨季資金面臨挑戰、大行負債端不穩定以及存單使用額度告罄的背景下，業內人士期盼降準以穩定市場。

浙商證券固定收益分析師汪夢涵認為，從資金市場來看，若不降準，僅憑逆回購滾續、央行買債對大行提供流動性支持，在當前資金結構中易加劇資金面的不穩定性，下階段資金利率以及資金波動性或將抬升；若降準，資金利率絕對值、分層和波動性均有望緩和。

“存單方面，從供給端來看，若不降準，本周同業存單到期量為年內高峰，但部分國有行存單額度接近上限，若無存單額度加碼，后續存單凈融資有轉負值的可能；從需求端來看，相關配置力量對存單下行的推動相對有限。”汪夢涵說。

華福證券數據顯示，從存單供給空間來看，截至9月16日，共375家銀行公布2024年存單發行備案，合計規模27.26萬億元。目前，備案使用率為65%，明顯高于2023年同期，其中，國有行、股份行、城商行的備案使用率分別為80%、68%和60%。

“目前，國有行存單供給整體逼近上限，后續大幅凈融資的空間不大。降準落地雖不能完全解決銀行的資金缺口，但能夠在一定程度上緩解負債端壓力。”徐亮說。

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