報告要點

供增需減下鐵礦石價格中樞呈現下行趨勢。

前有礦山親自下場，銷售業(yè)務前移，后有鋼廠貿易公司背靠需求大戶，拓展貿易業(yè)務，貿易商相對弱勢，生存空間愈發(fā)狹窄。

隨著監(jiān)管政策的收緊，鐵礦石貿易商的積極性受到了極大打擊。未來，如果鐵礦石集采、國儲等政策進一步落地，貿易商的傳統(tǒng)操作空間將受到政策的全面限制。

在行業(yè)下行周期、產業(yè)鏈腹背受敵、政策管控壓縮操作空間的背景下，今年鐵礦石貿易商的處境可謂十分艱難，在鐵礦石貿易日益內卷的環(huán)境下，傳統(tǒng)的貿易業(yè)務面臨巨大挑戰(zhàn)，業(yè)務優(yōu)化、合理管控風險、順應趨勢是貿易商的穩(wěn)妥選擇。

今年以來，鐵礦石價格整體下行，62普氏指數從140美金跌至最低接近90美金，加上鐵礦石劇烈的盤面波動屬性，不少鐵礦石貿易商在價格下跌中“頗為受傷”。在經歷了多個階段后，鐵礦石貿易格局又發(fā)生新變化，在此情況下，礦貿商何去何從？

行業(yè)周期變化

2016年的供給側改革推動了我國鋼鐵行業(yè)的一輪供給出清，鋼鐵行業(yè)的上行周期帶來了鐵礦石周期的繁榮，連鐵主力合約價格由最低點的282.5元/噸上升至最高1358元/噸。在這一背景下，礦貿商也迎來了時代紅利，在這一階段，貿易商數量快速增加，鐵礦石貿易氛圍濃厚，貿易商成交明顯活躍，也帶來了國內港口鐵礦石吞吐量的快速增加。

供增需減，行業(yè)下行周期顯現

隨著房地產行業(yè)進入下行周期，以及經濟增長模式的轉變，疊加新冠疫情對全球經濟的影響，鐵礦石下游鋼鐵行業(yè)發(fā)生了重大變化，并對礦價產生重要影響。從鋼鐵需求來看，2021年7月恒大暴雷后，房地產行業(yè)進入下行周期，與房地產數據伴隨而來的是建筑用鋼需求的急劇下滑，今年以來，房地產各項數據繼續(xù)惡化，對鋼鐵需求形成了極大拖累，從周期來看，房地產行業(yè)或還有1-3年左右的深度調整期，建筑用鋼需求短時間難有起色。與此同時，國內經濟發(fā)展從高速增長模式逐步向高質量發(fā)展模式轉變，逐步減少以往依靠大力投資基建拉動經濟的做法，基建開始更多發(fā)揮托底經濟的作用。制造業(yè)受補庫周期影響，預計用鋼需求存在邊際支撐。出口則是在國內需求不足，成材價格低迷性價比提升情況下帶來的相對被動增長，隨著海外陸續(xù)開始對國內鋼鐵出口展開反傾銷立案和調查，出口繼續(xù)高增長空間有限。因此，總的來說，鋼鐵行業(yè)需求整體偏弱，加之粗鋼平控、節(jié)能降談行動的影響，預計粗鋼、鐵水產量均有所下滑，則鐵礦石需求趨弱。

與需求走弱相反，鐵礦石供給進入上行周期。按照礦山產能釋放與資本開支周期規(guī)律，產能釋放一般在資本支出3-5年后，明后年將迎來礦山產能集中釋放。24年四大主流礦山新建產能項目陸續(xù)投產，盡管有相當部分是用于替代品味下滑的老礦區(qū)項目，但也有部分新增產能釋放項目，例如FMG的鐵橋項目（Iron Bridge Project）、力拓與寶武集團合作的西坡鐵礦項目（Western Range）等。西芒杜項目更是備受市場關注。除了主流礦山外，非主流礦山同樣發(fā)力，例如澳洲MRL、利比里亞安賽樂米塔爾礦山等項目新增投產，還有部分中小礦山啟動前期勘探項目。因此，在供增需減的情況下，鐵礦石價格中樞呈現下行趨勢。

腹背受敵，擠壓生存空間

在行業(yè)轉入下行周期的情況下，港口貿易商還要面臨礦山和鋼廠的兩頭擠壓，生存空間被不斷壓縮。

礦山銷售業(yè)務前置

在淡水河谷利用Valemax在中國各大港口鋪開混礦業(yè)務后，其他主流礦山相繼跟進，在中國陸續(xù)成立了混礦和銷售公司。礦山將銷售業(yè)務前置，既能夠更好為國內客戶提供定制化需求，又強化了其對貿易礦的控制能力，能夠在面對鋼廠時占據更有利的地位。深究背后原因，也是在鐵礦落地利潤長期倒掛、國家對礦價管控趨嚴的背景下，礦山通過主動擴大經營范圍增加效益，穩(wěn)固產業(yè)鏈定價權的結果。這樣一來，原本在長協(xié)訂單外留給貿易商的部分空間被礦山的銷售業(yè)務前置所擠占。

鋼廠業(yè)務向貿易拓展

近幾年，在鋼鐵行業(yè)需求增長有限的情況下，鋼廠也面臨較大的利潤和庫存壓力。同時，鐵礦石由于其在黑色產業(yè)鏈中的強勢地位，占據了行業(yè)利潤的大頭。在這種情況下，鋼廠已不僅僅局限于單一的“生產者角色”，而是積極向貿易業(yè)務拓展。大型國企鋼廠和部分民營鋼廠均陸續(xù)建立了自己的貿易公司。這些鋼廠背景的貿易公司既能夠起到促進鋼廠生產經營穩(wěn)定、提高產品流動性的作用，也能夠通過背靠鋼廠需求的優(yōu)勢，打通產業(yè)上下游，為其他同行提供相應的產業(yè)鏈資源。在這種情況下，鋼廠貿易公司們實際也能為同行提供鐵礦石資源服務。

在前有礦山親自下場，銷售業(yè)務前移，后有鋼廠貿易公司背靠需求大戶，拓展貿易業(yè)務的情況下，貿易商既無礦石資源，又無資金優(yōu)勢，也沒有大型鋼廠為其背書，生存空間愈發(fā)狹窄。

政策管控，操作空間收窄

2022 年1月，中鋼協(xié)及國家相關部委推出 “基石計劃”，之后在北京成立中國礦產資源集團有限公司，旨在通過國內開發(fā)、境外權益等方式，提高我國鐵礦石供給能力和價格話語權。同時，相關部門在22年2月、23年1月、3月對礦價采取過多次管控措施。發(fā)改委多次約談貿易商、鋼廠、期貨公司等市場參與者，加大多部門聯合監(jiān)管調研力度，嚴厲打擊捏造散布漲價信息、囤積居奇、哄抬價格、惡意炒作等行為，對礦價進行了有效管控，但在這一過程中，隨著監(jiān)管政策的收緊，鐵礦石貿易商的積極性也受到了極大打擊。未來，如果鐵礦石集采、國儲等政策逐步落地，貿易商的傳統(tǒng)操作空間將受到政策的全面限制。

貿易商該怎么辦

在行業(yè)下行周期、產業(yè)鏈腹背受敵、政策管控壓縮操作空間的背景下，今年鐵礦石貿易商的處境可謂十分艱難，在鐵礦石貿易日益內卷的環(huán)境下，傳統(tǒng)的貿易業(yè)務面臨巨大挑戰(zhàn)，那么，留給貿易商的選擇還有哪些？

（1）優(yōu)化業(yè)務。在當前市場環(huán)境，傳統(tǒng)依賴渠道和信息差獲取收益的方式持續(xù)性不強，貿易商依托前期建立的渠道繼續(xù)深挖潛力是必然選擇。例如貿易商可結合鋼廠需求與礦種利潤，配礦更加靈活，在滿足鋼廠需求同時爭取效益，整合服務項目，優(yōu)化各環(huán)節(jié)成本。

（2）增強投研能力，合理管控風險。貿易商長期接觸產業(yè)鏈上下游，具備天然的信息優(yōu)勢，對現貨市場有比較深入的了解。貿易商加強自我研判能力，結合自身條件找準市場定位。積極擁抱衍生品工具，采用期貨、期權、外匯等策略組合對沖市場風險，靈活調整風險敞口，利用投研能力為自身業(yè)務賦能。

（3）順應趨勢，堅定信念。理解國家政策意義，提升政策敏感度，積極順應國家號召，切勿盲目逆勢操作。在下行周期中更加考驗能力和信念，行業(yè)洗牌，既是風險，也是機遇，熬過寒冬，春天也將到來。

（轉自：五礦期貨微服務）

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