今年以來，主要鋼材品種間維持板材強、長材弱的格局。從關注度較高的卷螺價差來看，截至上周五，華東現貨卷螺價差年內均值約172元/噸，期貨卷螺價差均值約152元/噸，年內前高分別為320元/噸和252元/噸。然而，在過去的兩周，現貨卷螺價差大幅跳水，期貨卷螺價差最低降至17元/噸。近期卷螺價差快速回調，主要驅動因素或源自以下兩方面：

鋼材出口開始承壓

據不完全統計，今年以來，已經出現了49起國外對中國鋼鐵產品發起的反傾銷、反補貼調查或裁決。越南、泰國作為今年國內鋼材重要的出口國，越南在7月底啟動了反傾銷調查，泰國在8月初對國產熱軋鋼板反傾銷案作出反規避終裁，宣布將對17家中國鋼廠的產品執行最高稅率CIF30.91%，在鋼材出口貿易摩擦日益增多的情況下，國內鋼材未來出口形勢讓人擔憂。從出口數據來看，1—7月，國內共出口鋼材6122.7萬噸，同比增速仍然高達21.8%，但7月鋼材出口數量環比開始明顯走弱。從品種來看，板材在我國鋼材出口結構中占據主導地位，占比接近70%。板材出口需求旺盛是前期卷螺價差走擴的重要因素，隨著鋼材出口面臨的諸多不利挑戰，價差不可避免地回調。

在間接出口層面，6月12日，歐盟委員會宣布對來自中國的電動汽車加征臨時關稅，最高臨時稅率可達37.6%，并在8月20日發布了最終決定草案，最高稅率調整為36.3%。受益于中國新能源汽車產業的優勢，近兩年國內汽車出口快速增長，1—7月汽車出口同比增速達到28.8%，這對板材需求也產生了有力支撐，但隨著歐盟的反補貼措施出臺，汽車出口前景的不確性加大。

熱軋卷板減產力度不足

由于鋼材需求端整體表現低迷，鋼材價格在8月經歷了一輪快速下跌，螺紋鋼、熱軋卷板價格均到達近5年的低位水平，國內鋼鐵企業大面積虧損，有的鋼廠甚至出現了現金流虧損，導致鋼廠檢修力度明顯加大。但從實際減產情況來看，根據調研統計數據，近期螺紋鋼、熱軋卷板產量都有明顯下降，但相比螺紋鋼產量已降至歷史低位，熱軋卷板減產力度不足，當前高爐鐵水產量還處于近5年中等水平。螺紋鋼產量繼續下探使得庫存在淡季需求低迷的情況下依然維持去化，已降至近5年新低，而熱軋則因減產幅度有限，庫存在歷史高位持續累積，螺紋鋼、熱軋卷板顯著的庫存差異最終轉化為卷螺價差的大幅收縮。

往后來看，卷螺價差繼續下探還是企穩反彈可能主要取決于后續鋼廠減產的持續性以及需求的表現。當前電爐減產已較為充分，而高爐還存在下降空間和壓力，根據唐山2024年粗鋼產量調控工作方案，按照5%的平均壓減比例計算，剩下5個月粗鋼總量不得超過約3618萬噸，熱軋產能為主的唐山后續減產壓力較大；利潤方面，目前螺紋鋼噸鋼虧損約56元，明顯小于熱軋卷板噸鋼虧損192元，因此接下來熱軋卷板的減產壓力或相對更明顯，邊際來看已不支持卷螺價差收縮。需求方面，1—7月地產投資增速為-9.8%，剔除電力的基建投資增速為4.9%，而國內制造業投資增速高達9.3%，從中長期視角來看，熱軋卷板的需求表現仍將強于螺紋鋼，卷螺價差長期或仍將趨于擴大。

總體而言，近期卷螺價差的大幅回落或已較充分地反映了板材出口轉弱預期及庫存高壓等利空因素，當前卷螺價差已處于低于二者生產成本差值的不正常狀態，考慮到后期熱軋減產壓力更大以及需求韌性更強，卷螺價差繼續下探的可能較小，價差在中長期仍將擴大，但短期內價差能否修復至生產成本差值及以上還須看到熱軋卷板高庫存問題出現轉機。

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