分年度來(lái)看，2021年至2023年，金龍魚(yú)的歸母凈利潤(rùn)分別為41.32億元、30.11億元和28.48億元。由于2021年報(bào)中并沒(méi)有按被套期項(xiàng)目與套期工具合并披露，難以計(jì)算套期保值業(yè)務(wù)的盈利情況；而2022、2023年這兩年套期保值業(yè)務(wù)的盈利分別為 118億元、114億元。再結(jié)合今年上半年的情況來(lái)看，套期保值已經(jīng)是公司盈利的主要業(yè)務(wù)，真成了金龍魚(yú)的一根救命稻草！

充分信披有利于增進(jìn)對(duì)公司業(yè)務(wù)的理解

從普通投資者理解金龍魚(yú)套期保值業(yè)務(wù)是否賺錢(qián)的角度來(lái)看，還得感謝滬深證券交易所于2023年初修訂了有關(guān)上市公司涉及期貨和衍生品業(yè)務(wù)的信息披露規(guī)定。

規(guī)定要求“上市公司開(kāi)展以套期保值為目的的期貨和衍生品交易，在披露定期報(bào)告時(shí)，可以同時(shí)結(jié)合被套期項(xiàng)目情況對(duì)套期保值效果進(jìn)行全面披露。套期保值業(yè)務(wù)不滿(mǎn)足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的套期會(huì)計(jì)適用條件或未適用套期會(huì)計(jì)核算，但能夠通過(guò)期貨和衍生品交易實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的，可以結(jié)合套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系等說(shuō)明是否有效實(shí)現(xiàn)了預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。”

可能是在這之前，金龍魚(yú)在期貨端的虧損總被媒體與投資者質(zhì)疑，常常成為市場(chǎng)上的爆炸性新聞，公司2023年3月24日公布2022年報(bào)時(shí)，已經(jīng)及時(shí)按交易所的要求把套期項(xiàng)目與套期工具進(jìn)行合并披露。

正如我們?cè)诘谝欢沃锌吹降模?022年套期保值業(yè)務(wù)的盈利為118億元。這一點(diǎn)是非常值得贊賞的！否則，媒體與投資者總是霧里看花，看不清公司涉及期貨和衍生品業(yè)務(wù)的真相。

套期披露中隱含的盈利模式

對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，套期不但能保值，而且還能增值。公司通過(guò)期現(xiàn)貨一體運(yùn)作，從中穩(wěn)定地賺取了各種壓榨、價(jià)差、基差等利潤(rùn)。從公司以往年報(bào)對(duì)于商品套期保值業(yè)務(wù)描述來(lái)看，公司實(shí)際上成為一個(gè)“套利者”。

實(shí)際上，對(duì)金龍魚(yú)而言，由于下游市場(chǎng)的銷(xiāo)售情況相對(duì)可預(yù)計(jì)，由末端倒推原材料端的成本，只要原材料價(jià)格低于一定水平，公司利潤(rùn)基本就可以鎖定。終端類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)確定后，除了公司內(nèi)部加工成本之外，公司能否賺錢(qián)主要看原料采購(gòu)，什么時(shí)候買(mǎi)、怎么買(mǎi)就很重要，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行擇時(shí)套利就成為了可能。

“本集團(tuán)從事大豆及棕櫚油等產(chǎn)品的生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)，其持有的大豆及棕櫚油等產(chǎn)品面臨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此本集團(tuán)采用大豆及棕櫚油等期貨合同管理其持有的大豆及棕櫚油等產(chǎn)品所面臨的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

本集團(tuán)使用芝加哥期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)大豆期貨合約對(duì)本集團(tuán)持有的部分進(jìn)口大豆存貨及后續(xù)進(jìn)口大豆所壓榨的豆粕存貨進(jìn)行套期，分別使用大連期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)大豆、棕櫚油、豆油和菜油期貨合約對(duì)本集團(tuán)持有的部分國(guó)產(chǎn)大豆、棕櫚油、豆油和菜油存貨以及尚未確認(rèn)的確定采購(gòu)承諾進(jìn)行套期，以此來(lái)規(guī)避本集團(tuán)承擔(dān)的隨著大豆、棕櫚油、豆油和菜油市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

本集團(tuán)生產(chǎn)加工的大豆產(chǎn)品中所含的進(jìn)口大豆和國(guó)產(chǎn)大豆，其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中包含與標(biāo)準(zhǔn)大豆期貨合約相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)成分，本集團(tuán)將該風(fēng)險(xiǎn)成分指定為被套期項(xiàng)目，將標(biāo)準(zhǔn)大豆期貨合約指定為套期工具，本集團(tuán)通過(guò)定性分析，確定套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例為1：1；

本集團(tuán)進(jìn)口大豆所壓榨的豆粕，與大豆期貨合約中對(duì)應(yīng)的進(jìn)口大豆存在經(jīng)濟(jì)關(guān)系，使得大豆期貨合約和進(jìn)口大豆所壓榨的豆粕的價(jià)值因面臨相同的被套期風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生方向相反的變動(dòng)，存在相關(guān)性，本集團(tuán)通過(guò)分析，確定本年度套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例在0.85：1至0.9：1的范圍之內(nèi)；

本集團(tuán)生產(chǎn)加工的棕櫚油產(chǎn)品，其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中包含與標(biāo)準(zhǔn)棕櫚油期貨合約相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)成分，本集團(tuán)將該風(fēng)險(xiǎn)成分指定為被套期項(xiàng)目，將標(biāo)準(zhǔn)棕櫚油期貨合約指定為套期工具，本集團(tuán)通過(guò)定性分析，確定套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例為1：1；

本集團(tuán)作出確定采購(gòu)承諾的棕櫚油產(chǎn)品，其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中包含與標(biāo)準(zhǔn)棕櫚油期貨合約相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)成分，本集團(tuán)將該風(fēng)險(xiǎn)成分指定為被套期項(xiàng)目，將標(biāo)準(zhǔn)棕櫚油期貨合約指定為套期工具，本集團(tuán)通過(guò)定性分析，確定套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例為1：1；

本集團(tuán)生產(chǎn)加工的豆油產(chǎn)品，其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中包含與標(biāo)準(zhǔn)豆油期貨合約相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)成分，本集團(tuán)將該風(fēng)險(xiǎn)成分指定為被套期項(xiàng)目，將標(biāo)準(zhǔn)豆油期貨合約指定為套期工具，本集團(tuán)通過(guò)定性分析，確定套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例為1：1；

本集團(tuán)生產(chǎn)加工的菜油產(chǎn)品，其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中包含與標(biāo)準(zhǔn)菜油期貨合約相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)成分，本集團(tuán)將該風(fēng)險(xiǎn)成分指定為被套期項(xiàng)目，將標(biāo)準(zhǔn)菜油期貨合約指定為套期工具，本集團(tuán)通過(guò)定性分析，確定套期工具與被套期項(xiàng)目的數(shù)量比例為1：1。”

“套期不但保值還能增值”得到驗(yàn)證

金龍魚(yú)套期保值業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利也再次證明了凱恩斯關(guān)于期貨市場(chǎng)理論的錯(cuò)誤，而查爾斯·哈迪理論的正確性。

凱恩斯曾認(rèn)為，因?yàn)槠谪浐霞s是一種“零和”游戲，所以投機(jī)者平均獲取的利潤(rùn)也就是套期保值者平均遭受的損失。因?yàn)樘灼诒Ｖ嫡呤堑竭@個(gè)市場(chǎng)來(lái)買(mǎi)保險(xiǎn)的，因此，投機(jī)者的平均利潤(rùn)正是套期保值者平均負(fù)擔(dān)的保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)。

而查爾斯·哈迪卻反對(duì)這種理論，提出：“總的來(lái)說(shuō)，谷物交易商、磨粉廠廠主和其他習(xí)慣于進(jìn)行套期保值的人從事期貨交易的時(shí)間都比投機(jī)者明顯要長(zhǎng)，因此也積累了更多的經(jīng)驗(yàn)。投機(jī)者群體中包括了一定數(shù)量的專(zhuān)門(mén)從事大規(guī)模交易的投機(jī)者，他們年復(fù)一年地停留在業(yè)內(nèi)，并很可能正在獲得令人滿(mǎn)意的利潤(rùn)，但這些人只是大批財(cái)源枯竭的投機(jī)者中的幸存者。少數(shù)投機(jī)者賺到了巨額的利潤(rùn)，但從總體上看，這種提供套期保值合約的營(yíng)業(yè)活動(dòng)十之八九都屬于那類(lèi)無(wú)償提供給社會(huì)的服務(wù)。”也就是說(shuō)，那么投機(jī)水平較差的投機(jī)者為套期保值者提供了無(wú)償?shù)姆?wù)，這也是為什么從統(tǒng)計(jì)上來(lái)說(shuō)，套期不但保值還能增值的原因。