隨著美聯儲從上周末開始正式步入1月決議前的噤聲期，人們普遍預計，美國聯邦公開市場委員會將于1月30日-31日的年底首場貨幣政策會議上，連續第四次會議維持利率不變。不過，眼下市場真正的焦點已經落到了更遙遠的未來——即美聯儲3月議息會議及之后會議的利率走向。

美聯儲政策制定者們最近表示，他們已經準備好開始討論影響降息的廣泛參數，而在12月份的上次會議上，他們對這一主題還只是“匆匆點頭”。一些決策者還表示，如果通脹下降速度超過預期，他們愿意在2024年上半年就考慮降息。

然而，官員們還沒有給出任何跡象表明，他們計劃利用即將召開的1月會議為3月降息預熱——盡管眼下還并不完全排除，他們屆時會根據從現在到那時的經濟變化而降息的可能性。

舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)上周五表示，認為降息指日可待的想法還“為時過早”。她指出，在放松政策之前，她需要看到更多證據，證明通脹率正在持續回到2%的軌道上。

美聯儲并無降息緊迫感

對于美聯儲官員而言，眼下的處境其實是對他們頗為有利的。摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner就表示，美聯儲目前完全可以耐心等待。

從當前的經濟和市場背景看，鮑威爾和他的同事們確實可以慢慢來——因為眼下還沒有任何跡象表明，他們需要像過去經常發生的那樣通過大幅降息來應對經濟萎縮。相反，他們可以逐步調整政策，以適應通脹率持續從1年半前創下的數十年高點回落。

美聯儲理事沃勒1月16日在布魯金斯學會發表演講時也指出，“隨著經濟活動和勞動力市場狀況良好，通脹率逐步回落至2%，我認為沒有理由像過去那樣迅速采取行動或快速降息。”

他的言論，加上12月份零售銷售強于預期的消息，促使投資者在上周顯著降低了對3月降息的預期。

根據芝商所美聯儲觀察工具的最新定價，利率期貨市場的交易員眼下對3月降息的概率預期已略低于五成。換言之，目前首次降息的確切預估已被延后至了五月。而就在一周前，人們還一度認為3月降息的幾率高達約四分之三。

聯儲官員仍試圖避免“最壞的結果”

事實上，歷史也證明，美聯儲如今在啟動降息時應會保持謹慎。20世紀70年代，美聯儲在通脹真正消退之前就過早地放松了政策。即使是被譽為美聯儲歷史上最偉大主席之一的保羅·沃爾克，也曾在1980年經濟疲軟時犯過這樣的錯誤，后來卻又不得不反其道而行之，使美國陷入了更深的衰退。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上周四(1月18日)對商界領袖們表示，眼下最糟糕的結果其實是美聯儲決策者降低了利率，但通脹卻在此后走高，他們不得不再次提高利率。他指出，“我們不希望出現這種上上下下或反反復復的模式。”

前美聯儲工作人員、經濟學家Claudia Sahm認為，這種想法確實可能會促使聯儲將首次降息推遲到5月份。她表示，但一旦央行開始行動，可能會很快展開。

她指出，“如果通脹看起來真的不錯，他們可能會在下半年降息50個基點。”

1月決議前的焦點

美聯儲決策者們將在本周五收到他們最為青睞的通脹指標——核心PCE物價指數的最新表現。而在周四，美國第四季度GDP初值數據也將發布。

業內預計，美國四季度GDP數據可能顯示經濟增長放緩，預計在2%的水平左右，全年GDP在2.7%左右的水平，通脹壓力將變得“不那么明顯”。美國12月核心PCE物價指數年率預計也將進一步回落至3%，低于前值的3.2%。

美聯儲12月的利率點陣圖顯示，官員們預計將在2024年降息75個基點。博斯蒂克上周五在接受采訪時稱，他愿意根據數據改變對降息時機的看法，但他也希望在放松政策之前確保通脹“順利”達到央行2%的目標。

而在即將召開的1月會議上，FOMC必須做出的一個決定是——是否要改變會后聲明中對未來政策行動的前瞻指引。自2022 年3月以來累計加息525個基點后，美聯儲決策者在去年12月會議上，仍為進一步加息的可能性略微敞開了大門。

現在還不清楚保留加息大門是否仍然適用。許多官員認為，通脹重新加速的風險——也就是再次加息的可能性，已經降低。但隨著債券市場和股票市場因降息的希望而反彈，FOMC的鷹派成員可能不愿輕易放棄這一指引。

達拉斯聯儲主席洛根在1月6日對經濟學家們表示，“鑒于近幾個月來金融環境的寬松，我們還不應該把再次加息的可能性排除在外。”

對大選年的顧慮

值得一提的是，美聯儲眼下審議政策轉向的一大背景是正身處“大選年”，這可能也會令美聯儲在制定政策時平添些許顧慮。

摩根士丹利經濟學家Matthew Hornbach和Seth Carpenter在1月17日的一份報告中指出，不要假設即將到來的美國大選，會影響貨幣政策。

但這并不意味著美聯儲在今年的競選活動中就能逃脫批評，尤其是如果共和黨的主要競選人特朗普擔心美聯儲降息將有助于拜登，難免有些埋怨或指責。

畢馬威會計師事務所首席經濟學家Diane Swonk表示，“無論美聯儲做出什么決定，它可能都會因影響大選而受到指責。”

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