有助于鋼價溫和回升

　　9月14日，中國人民銀行宣布于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。

　　這是央行今年初以來第二次降準，預計釋放中長期資金超5000億元。筆者認為，央行時隔半年后再次降準，將利好鋼材市場，主要體現在以下5個方面：

　　一是營造出對鋼材市場友好的大環境。央行在今年初以來接連放出降息、優化房地產金融政策等“大招”后，如今二度降準，保持流動性合理充裕，這將進一步推動經濟持續恢復向好，為鋼材市場營造出良好的宏觀經濟大環境。

　　二是支持實體經濟發展，刺激更多鋼材需求釋放。此次降準將激勵金融機構增加對實體經濟的資金投入，預計將有大量資金進入實體經濟領域，刺激鋼材需求釋放。例如，此次降準有望對房地產行業帶來積極影響。據不完全統計，截至9月14日，全國超過30個省份出臺房地產行業優化政策，因城施策力度加大，多個二線城市全面取消限購、限售政策。此次降準落地后，購房者與房地產開發企業的合理資金需求有望得到更大力度的支持，房地產市場預期有望進一步修復。

　　三是有利于降低資金使用成本。今年初以來，通過央行接連降準、降息，實體經濟融資成本明顯下降。數據顯示，今年前8個月，全國企業貸款利率降至歷史低位，個人住房貸款利率同比也下降0.95個百分點。此次降準落地后，實體經濟融資成本下降空間有望進一步擴大，有利于推動企業融資和居民信貸成本繼續下降，提升經濟活躍度。

　　四是釋放出積極信號。此次央行再降準25個基點，釋放了積極信號，表明決策部門穩增長方向堅定，逆周期調節力度正在不斷加大，且政策工具充足。接連不斷的寬貨幣“大招”頻出，“保持流動性合理充裕”承諾得以實現，鋼材市場向好預期也將得到進一步強化。

　　五是支持鋼材及黑色商品價格溫和回升。自今年6月份以來，我國鋼材價格觸底回升。此次降準增強了金融支持擴內需的后勁。隨著市場信心恢復及政策傳導效應顯現，經濟循環暢通程度將進一步提升，有利于發揮金融資源的先期帶動作用，有助于鋼材價格溫和回升。

　　政策“暖意”不可阻擋

　　“金九”剛過半，突發的降準超出了市場預期。從8月15日降息開始，經歷LPR（貸款市場報價利率）調整、房地產各項穩市政策出爐，到現在又迎來超預期降準，政策主動出擊的意圖越來越明顯。受此影響，黑色金屬市場預期也正由觀望轉向積極。

　　行業基本面維持健康水平

　　國家統計局最新數據顯示，今年前8個月，我國粗鋼產量達到71293萬噸，同比增長2.6%。截至9月14日，全國五大鋼材品種鋼廠庫存、社會庫存合計為1579.4萬噸，略低于去年同期水平。可見，鋼材庫存并未因市場普遍感受到的“需求疲軟”而增加。

　　價格方面，中國鋼材價格指數有所下降。9月15日當周，中國鋼材價格指數（CSPI）為108.83點，比8月末下降0.13%，同比下降3.40%。利潤方面，數據顯示，今年上半年，中國鋼鐵工業協會會員企業利潤總額為330億元，同比下降68.8%；虧損面為44.6%，同比上升17.4個百分點。今年前7個月，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額為49.6億元，同比下降90.5%。

　　同時，鋼材出口依然保持強勢，緩解了國內庫存壓力。今年前7個月，國內出口鋼材5118.5萬噸，同比增加1125.8萬噸；鋼材凈出口4689萬噸，同比增加1331萬噸。這意味著，國內鋼材市場庫存因此減少了1331萬噸的壓力。

　　綜合來看，今年初以來，我國鋼鐵行業運行表現出“高產量、低利潤、高出口、低庫存”的特點。從企業盈利能力來看，優特鋼、板材明顯優于長材。雖然國家尚未出臺強制性的限產政策，但由于利潤的約束，鋼鐵企業在生產上也保持了相對克制，企業盈利能力進一步分化。此外，雖然房地產行業下行嚴重拖累了需求，但造船、電動汽車的超強表現也拉動了中厚板需求釋放，我國鋼鐵行業基本面依然維持健康水平。

　　我國經濟已進入筑底回暖階段

　　近期，降息、“認房不認貸”、降準等各種實質性政策不斷推出，甚至連社會融資、信貸數據、降準出臺等都打破了常規發布時間，足見國家對穩經濟的決心之大，目的就是要讓市場參與者恢復信心。

　　數據顯示，8月份制造業PMI（采購經理指數）為49.7%，接近擴張區間，連續4個月實現環比正增長；CPI（消費者物價指數）為0.1%，同比、環比均轉正。從下游行業來看，7月份，房地產行業主要指標繼續下降，降幅有所收窄；基建投資保持增長，增幅有所收窄；制造業總體平穩運行，船舶、家電行業保持較快增長，汽車產量小幅下降，集裝箱產量繼續下降。

　　通過上述數據不難看出，我國經濟已經進入筑底回暖階段，此時就需要政策進一步去激活，讓實體經濟尤其是民營經濟感受到政策的“溫度”，從而抓緊投入到經濟發展中。毋庸置疑，國家當前激活經濟的決心是強大的，過程或許會曲折，但結果值得期待。

　　“金九銀十”是我國建筑行業的黃金季節，也是經濟回暖的窗口期，對于后期鋼材價格走勢，我們要有更加積極的態度。

　　有望提振市場信心

　　隨著此次央行降準，釋放資金流動性，宏觀政策的刺激效應有望提振市場信心，進而助力鋼材價格迎來階段性筑底反彈。目前來看，9月下旬至10月份將成為穩增長、穩經濟政策出臺的關鍵期。

　　回顧已走過半程的“金九”，鋼材市場未能上演預期中的上漲行情，鋼材價格基本漲跌互現。以期貨市場為例，螺紋鋼主力合約價格在3800元/噸的關口反復拉扯，始終沒有形成向上突破的動力。鋼材現貨市場受期貨市場波動影響，各品種價格漲跌不一，在10元/噸～50元/噸的范圍反復震蕩。

　　筆者認為，鋼材市場在“金九”未能兌現旺季預期的原因主要有以下方面：

　　一是需求不及預期，拖累鋼材價格上行。進入9月份后，需求未能實現超預期修復，需求規模與往年同期相比處于低位水平。在需求支撐不足的影響下，市場悲觀情緒加濃，導致鋼材價格無法向上突破，只能被動下調，尋找新的突破點。

　　二是宏觀層面缺乏新的利好政策支撐。9月上旬，宏觀層面并未出臺更多的利好政策，前期政策利好被市場持續消化后，市場缺乏新的支撐因素。尤其是在房地產行業持續低迷的情況下，資本市場看空情緒增多，前期獲利兌現離場增多，直接導致期貨市場震蕩，進而帶動現貨市場出現情緒性回調。

　　綜合來看，階段性政策刺激不足疊加需求釋放不及預期，導致了鋼材市場在“金九”開局受挫。不過，筆者認為，經歷了開局的震蕩調整，隨著此次央行降準落地，后市尤其是“銀十”市場行情依然值得期待。

　　一是粗鋼產量“平控”效果逐漸顯現。國家統計局最新數據顯示，8月份，我國粗鋼日均產量達到278.74萬噸，環比下降4.8%。這表明當前市場供給端“平控”效果開始顯現。后期，隨著多地粗鋼產量“平控”政策持續推進，供給端有望進一步收縮，有利于改善市場供需矛盾，為鋼材價格上行提供有效動能。

　　二是需求有望出現修復性增長，市場成交情況有望改善。據筆者調研了解，當前市場需求雖然沒有出現超預期兌現，但需求韌性仍在。后期，市場需求有望逐步修復增長。在粗鋼產量壓減趨勢不可逆的情況下，需求回暖將改善基本面供需矛盾，利好鋼材價格企穩。

　　總體來看，強預期與弱現實博弈仍是當前鋼材市場行情的主線。在多地粗鋼產量“平控”政策落地的背景下，后期供給端有望持續收縮。同時，在政策刺激下，后期鋼材需求大概率好轉，市場供需環境有望改善，鋼材價格有望在階段性觸底后迎來反彈。考慮到需求強度仍具有不確定性，預計后期鋼材價格更多以震蕩偏強運行為主。同時，政策端也將繼續偏暖，助力市場情緒修復。