在一個不穩定的世界去追求一個穩定，本身在命題上就是有問題的。我們要接受這是一個不穩定的世界，我們就是因為不穩定才有賺錢的機會；就是因為有波動，任何再厲害的模型都會出錯，混亂才是我們的機會，尤其是我們這種喜歡做大趨勢的，所以我們要接受不穩定。

01

不關注標的物方向穩定賺錢

觀眾問：如何在不關注標的物方向的基礎上，還能穩定賺錢？

答：這位朋友問題里有兩個關鍵詞，一個是不關注標的物方向，就是在說借由波動率，還有期權某些策略，能讓投資者降低方向判斷的比重。

第二個提到了穩定賺錢。

首先思考金融市場里，真的能穩定賺錢嗎？

有時候穩定是假象。穩定這件事情對于金融市場來說就是不穩定的。你怎么可能有辦法在一個不穩定的市場賺穩定的錢呢？

其次又不關注標的，但偏偏做的東西是跟著標的跑的，你只剩無風險套利策略可以做，但這種收益目前很低，且被量化機構內卷嚴重，所以在金融市場里，肯定要承擔風險，即使風險很低，有一天可能低幾率的風險事件也會發生，所以還是比較困難的。

在一個不穩定的世界去追求一個穩定，本身在命題上就是有問題的。我們要接受這是一個不穩定的世界，我們就是因為不穩定才有賺錢的機會；就是因為有波動，任何再厲害的模型都會出錯，混亂才是我們的機會，尤其是我們這種喜歡做大趨勢的，所以我們要接受不穩定。

02

比率價差跟牛熊價差之間的區別

觀眾問：比率價差跟牛熊價差有什么區別？

答：不論你是牛市或熊市價差策略，基本上盈虧比是鎖定的，盈利和虧損是固定的，如下圖；

而比率價差策略常用的是賣的比買的多。例如買一個虛值認購，再賣兩個更虛值認購，如下圖；

一旦行情突破臨界點以后就開始虧了，所以這策略是有暴露大風險的，但換得的好處就是收到的權利金比較多，比較適合緩漲行情。如果是比率認股，那就是倒過來，希望緩跌的那一種。

實戰中，比率價差其實更復雜，它不是一個持有到期的策略，很需要動態調整，根據市場的結構，還有隱含波動率結構去調整這些策略。

如果你想知道比率價差跟牛熊價差真正的區別，建議先把基礎的牛熊價差搞懂。因為哪怕知道牛差大概是什么，可是隨著構成牛差的合約不同，都會有不同的變化。

這些東西都考驗到實盤跟理論上的不同，實盤要布在哪里，那才是學問。期權策略的理解，至少靜態要先懂，不然到動態就更復雜。等于馬步沒扎好，就去學招式，那就比較不扎實。

最終還是要落實我們那句哲學話，贏在修正，不在預測。

03

選實值還是虛值

觀眾問：買期權應該選實值還是虛值呢？

答：如果有方向性的機會，我會傾向虛值，只是看多虛而已。做期權，要利用兩大優勢：第一個叫倍數獲利，第二個叫高容錯率。

要么給我有倍速獲利的機會，期貨是沒辦法實現。那要么就給我高容錯率，看錯了還賺錢。這兩個至少要利用一個。而對于買方，其實容錯率極低，所以就不要去考慮高容錯率，要的是倍數獲利。

那怎么樣才有機會倍數獲利，肯定是買虛值的，一旦真的爆發出來，權利金就很容易上漲好幾倍，當然，要有天時地利人和的配合。

04

期權當做指標？

觀眾問：期權可不可以當做指標？

答：這問題有點大。期權的數據，比如說希臘字母可以拿來做期權策略的研判，這個是適合。

可是期權是期貨的衍生品，期權更具敏感度，所以拿期權的很多東西，比如說權利金過去的走勢，它的開高低收，持倉量帶進去一些公式，算出一些數值去推演標的行情，并不適合。

主要是因為期權權利金的變化有太多非交易因素，比如說時間、標的，還有市場預期所造成的隱含波動率的升高或降低，這些都跟權利金歷史數據沒關系，因此如果你拿期權的合約做技術分析，我只能說，你并不理解技術分析的真正意義，走火入魔了。

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