正在做跨境套利交易，做多境外原油，做空境內(nèi)PTA期貨。由于原油的跌幅遠(yuǎn)大于PTA的跌幅，一開盤，該公司首先會(huì)遇到價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：原油下跌30%，PTA期貨跌停板只有5%，造成當(dāng)天整體頭寸巨大浮虧；其次會(huì)遇到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，境外原油賬戶面臨被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)，需要盡快追保；接下來，持倉風(fēng)險(xiǎn)接踵而至，當(dāng)周境外原油期貨下跌21%，PTA期貨跌幅只有10%，跨境價(jià)差偏離嚴(yán)重，造成凈值的巨大永久性虧損。

正在進(jìn)行跨境現(xiàn)貨貿(mào)易，幫客戶進(jìn)口一船原油，客戶支付了10% 的保證金。由于原油價(jià)格暴跌，該公司首先會(huì)面臨對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，客戶表示無力支付這船原油的尾款，決定不對(duì)合同履約；其次會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，持有的這船原油，現(xiàn)貨市場(chǎng)失去流動(dòng)性，無法賣出，原油期貨跌停，無法保值。

正在給PTA生產(chǎn)工廠提供加工利潤保值服務(wù)。由于原油的跌幅遠(yuǎn)大于PTA的跌幅，該公司首先會(huì)面臨對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，即PTA工廠有可能違約；其次是基差風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格下跌導(dǎo)致持倉的基差與交付給客戶的基差出現(xiàn)巨大偏離，帶來基差風(fēng)險(xiǎn)。

1、期現(xiàn)公司

期現(xiàn)公司本質(zhì)上是投資公司，與普通投資公司的最大差異在于其需要有現(xiàn)貨頭寸的處理能力。期現(xiàn)公司對(duì)于產(chǎn)業(yè)的介入程度較淺，本質(zhì)是投資，所以必然側(cè)重投資效率，現(xiàn)貨是策略構(gòu)成部分，不要求持續(xù)的貿(mào)易，模式相對(duì)單一。期現(xiàn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)就是頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)等。

２、現(xiàn)期公司

現(xiàn)期公司是有穩(wěn)定貿(mào)易流的公司，與期現(xiàn)公司的差別在于其有持續(xù)的現(xiàn)貨物流，并且?guī)碚F(xiàn)金流。現(xiàn)期公司產(chǎn)業(yè)投入程度較高，現(xiàn)貨是根基，側(cè)重上下游渠道，會(huì)選擇性使用衍生品工具；持續(xù)的現(xiàn)貨貿(mào)易是業(yè)務(wù)必備，業(yè)務(wù)模式更多元化。現(xiàn)期公司除了面臨所有期現(xiàn)公司會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以外，還會(huì)面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流不能斷，與交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。理論上來說，期現(xiàn)公司交易對(duì)手是可選擇的，而現(xiàn)期公司要有充分的客戶量，對(duì)交易對(duì)手不易評(píng)估。現(xiàn)期公司經(jīng)常被動(dòng)持有庫存，需要處理好基差風(fēng)險(xiǎn)。

３、產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司

產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司會(huì)深度介入產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)本質(zhì)是服務(wù)，注重渠道的深度和廣度、產(chǎn)業(yè)研究的創(chuàng)新和應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)需求的挖掘，以便更好地進(jìn)行服務(wù)和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與推廣。始終持有這么大的頭寸，隱含的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)很大，只要有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，肯定會(huì)踩雷，所以必須做好壓力測(cè)試。產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司會(huì)更深地進(jìn)入上游和下游，與客戶建立伙伴關(guān)系。從更深的角度來說，產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司要對(duì)重倉的行業(yè)進(jìn)行更深度的研究，以規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。它對(duì)風(fēng)控的考慮必須是主動(dòng)預(yù)防式的管理，對(duì)每一個(gè)業(yè)務(wù)模式的潛在風(fēng)險(xiǎn)都要梳理出來，不能抱任何僥幸心理。

總結(jié) · 提煉