最近期權逐漸火了起來，好幾個新品種都在上市，身邊做期權的朋友也多了起來。當我們聽到一位朋友說他在做期權，或者是用期權做交易的時候，到底是包括幾種場景呢？

大致可以分為五種。

首先，從大的角度來說，期權市場的所有參與者分為兩類，買方（Buy Side）和賣方（Sell Side）。

一般就是指券商、投行、期貨公司的風險子公司，這種專業的金融機構，他們的工作內容主要是做市、報價和對沖。

指其它在這個市場里參與交易的投資者，以各種機構投資者和產業客戶為主，也有一些比較專業的個人投資者。

回到開頭的問題，當一位朋友說他在做期權的時候，有五種場景。

第一種場景，是在賣方做市團隊做期權做市，可能是在場內，也可能是在場外，主要工作是用各種期權定價模型來計算期權的價格，給出合理的盤口報價，同時針對自身的持倉，在市場里進行對沖。

• 團隊里有量化策略工程師（Quant）負責開發維護期權定價模型，有交易員負責進場交易和對沖，場外做市團隊里交易員還負責給客戶的詢價進行報價，如果是場內做市團隊，還需要有專人使用做市軟件或者開發自有的程序化做市交易系統進行自動化交易，后臺還需要有專人負責風控、清算等工作，一個做市團隊大致是這樣的分工。

  
  

• 作為一個專業的做市團隊，需要的技能主要是定價（Pricing）能力和對沖（Hedging）能力。能用合適的模型對自己做市的品種給出有競爭力的定價，既能達成盡可能多的成交量，又能更好的管理好風險，把自己的風險對沖掉，最終達到穩定的盈利。

  
  

這是賣方的一種場景，其余四種就都是買方的場景了。

高頻套利

這類策略跟做市有點像。

• 期權市場，尤其是不太成熟的期權市場，因為存在比較多不成熟的投資者（俗稱韭菜），往往會出現一些定價錯誤，這類策略就是根據自己的模型在市場中掃描并捕捉定價錯誤，交易獲利。

  
  

• 這也是一個比較成熟的領域，以前境外這個市場比較大，現在境外市場大部分都比較成熟了，錯誤定價比較少，這塊市場也在萎縮，有些團隊也陸續回到國內開始做境內市場。

  
  

• 這種策略的好處就是收益很穩定，可以做出很逆天的資金曲線，夏普率非常高，回撤也不大，但是缺點是容量不大，高度依賴流動性，在新興市場普遍表現比較好，大部分策略的容量在一兩千萬這個量級，再大的話收益率就會下降。

  
  

• 做這種波動率套利（Vol Arb）策略，不大關注期權策略，對他們來講期權就是一個符號，用模型在市場里尋找哪里有定價錯誤和套利機會，只要知道用期權定價模型來計算什么價格是對，什么價格是錯就好了。

  
  

• 這種策略比較適合有高頻交易基礎，數學比較好，對期權定價比較熟悉的人。市場中做這個策略的團隊多半都有做市的背景，這兩類的技能基本是互通的。

收益增強

• 作為最強大的金融工具，期權有很多寶貴的特質，其中最廣為人知的就是有機會在短時期內獲得高倍收益和爆炸性收益。只要投資者基數足夠大，總會不斷涌現一些短期的財富神話，這類故事是媒體最喜歡宣傳，也是最容易為公眾記住的。

  
  

• 期權本身的超高杠桿，風險暴露有限，盈利和風險不對稱，盈利方式靈活多樣（既可以賺方向的錢又可以賺情緒和時間的錢）等特點，確實是獲取高收益的利器，所以這個場景里的期權投資者數量是最多的，也是個人投資者（散戶）最多的，普遍特點是交易頻率比較高，風險偏好也比較高。

  
  

• 期權對他們來說，是一個可交易的符號，和賺取高額收益的工具。跟股票和期貨投資者的群體比起來，目前國內市場期權投資者的總體數量還很少，這個市場還有很大的發展空間，假以時日，我們有理由相信，未來中國的期權市場會成長到再造一個股市的規模。

觀點表達

第四種場景，就是用期權來立體的表達觀點。

• 國內目前可交易的期權品種還比較少，境外一些大型機構，包括對沖基金、養老金、保險資管、家族信托等，很多全球宏觀策略和基本面策略的基金經理，他們可以熟練的運用期權工具來表達自己的觀點。不管是底層資產多空的維度，還是波動率市場情緒的維度，還是時間的維度，或者更高階的維度，都可以通過構建合適的期權組合，來精準的表達自己的觀點，從而在勝率和盈虧比上都能得到最佳的結果。

  
  

• 宏觀的觀點也好，微觀的觀點也好，都可以找到相應的表達工具，涵蓋個股、指數、商品、利率、外匯等不同的品種，美國、歐洲、亞太等不同地域，以及場內和場外不同的方式。作為一名專業的對沖基金經理，熟練掌握期權工具也是必備的一項基本功。

風險管理

第五種場景，就是用期權來進行風險管理。

• 很多大型的實體企業，金融機構，或者專業的風險管理機構，也會進行大量的期權交易，目的是用期權來管理生產經營上面臨的各個維度的風險。

  
  

• 實體企業的產能、庫存、渠道、貿易、供應鏈，本質上都是某種頭寸，每家企業都會面臨各個維度的風險。用期權可以有效的管理好產業的各種風險，幫助企業提升生產經營效率，規避價格波動，提高信用評級和利潤率。

  
  

• 企業的業務模式和風險管理需求千差萬別，不但需要對期權工具本身極其熟悉，還要能深刻理解實體企業的需求，并且將二者有效的結合起來，創造性的用期權構建出最佳的解決方案。在這個場景里，期權作為風險管理的工具，代表的是真實的商品，期權交易也變成了企業的一種生產經營行為，可以為企業帶來持續的正向現金流。這個場景在未來也會有巨大的發展空間。

綜上所述，期權是一個范疇很廣的概念，“做期權”一共有五大類場景，分別是賣方的期權做市，買方的高頻套利，收益增強，觀點表達，風險管理。讀完此文，大家就可以對期權的應用場景有一個初步的了解。