今年一季度以來，受到淡季情緒性向好以及春節復工較早的影響，螺紋鋼主力合約震蕩沖高。總體來說，螺紋鋼走勢上漲的動力源自超跌反彈以及階段性預期向好與需求復蘇。近兩周，隨著海外宏觀風險增大，以及受國內成材需求觸頂的預期影響，螺紋鋼期貨出現下跌，目前價格回到了震蕩區間。

螺紋鋼能否再創新高？目前影響整個黑色系走勢的核心因素是宏觀因素和供需因素。

第一，宏觀方面，全國兩會以后并沒有新的地產政策出臺，政策面暫時處于空窗期。

宏觀環境層面，目前銀行危機還在蔓延，一要看歐美央行能否積極行動，二是看美聯儲是否繼續加息。從美國資產負債表擴張來看，力度不小，但僅提供了短期流動性，同時美聯儲表態不會為所有銀行兜底，這無疑會加速銀行擠兌。同時利率角度還未完全轉向，英美上周均加息25個基點，如果加息節奏不發生轉變，后面可能還有更大的隱患和危機。之前銀行的信貸擴張必然會轉向信貸收縮，對實體經濟產生不利影響，發達國家的經濟衰退風險越來越大，對商品必然是利空因素。

第二，供需方面，目前隨著政策利多的逐步釋放，市場交易核心回歸基本面。

供應上看，就短流程鋼廠而言，成本影響緩解，廢鋼供給量提升，鋼廠積極復產，預計短流程產量維持高位。對長流程鋼廠而言，鋼廠利潤有所改善，2—3月份鋼廠對旺季需求較為樂觀，庫存壓力較小，復產意愿較為積極，預計長流程產量逐步回升。數據顯示，2月鐵水產量230.2萬噸/天，環比上升 6.8 萬噸/天。3月份前三周鐵水產量235.1萬噸/天，可見鋼廠增產意愿較高，產量快速回升。預計鐵水產量有進一步走高的空間。

需求端來看，目前影響黑色系價格走勢最核心的因素是成材的需求情況。數據顯示，春節后開市以來，成材表需迅速回升，下游復工復產進度超過往年。截至3月12日當周，螺紋鋼單周需求歷史高點達到了350萬噸，隨后下滑至322萬噸，市場不得不重估穩定后的需求強度。螺紋鋼盤面價格亦是隨之下滑，我們判斷350萬噸的周度表需無法維持常態，320萬—330萬噸周度需求將會保持。

分產業來看，今年需求復蘇的核心在于地產板塊。房地產需求數據在2023年出現了好轉跡象，統計局數據顯示，2月份房地產多項指標觸底反彈，其中計劃總投資已回正，新開工面積累計同比雖仍為負值，但增速大幅反彈，地產竣工開始環比回正，地產對大宗商品價格的拖累將會緩解。隨著政策效果逐步顯現及住房需求進一步釋放，70個大中城市中商品住宅銷售價格環比上漲城市個數繼續增加，商品房銷售呈現出逐步回暖的態勢，地產政策的持續放松對于銷售端影響較大。目前“房住不炒”的宗旨沒有改變，抑制了投機資金的入場；期房交付問題依舊嚴峻，在需求集中釋放以后才能判斷出房地產銷售的實際強度。因此，我們對于地產維持弱復蘇的判斷。

雖然當下成材表需數據或標志著季節性的需求高點已到，支撐價格進一步上漲動力會有所減弱，但短期價格不具備深跌基礎。新增專項債發行超前，資金支持基建增速維持韌性，地產板塊已經筑底，邊際需求改善，旺季需求依舊可期，但高度尚待觀察。綜上預計4月成材表需可能還有一波上升期，螺紋鋼有望再創新高。