隨著市場震蕩反彈，多頭力量逐漸占上風(fēng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，11月以來滬深300股指期貨連續(xù)保持升水，中證500股指期貨出現(xiàn)升水的時(shí)間達(dá)到20個(gè)交易日。

？？？？在業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨升水表明資金做多熱情升溫，后續(xù)在宏觀環(huán)境持續(xù)改善背景下，機(jī)構(gòu)對后市的信心將不斷提升。另外，股指期貨升水意味著對沖成本下降，市場中性策略迎來較好開倉時(shí)機(jī)。

？？？？股指期貨持續(xù)升水

？？？？Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日收盤，滬深300股指期貨下月連續(xù)合約收報(bào)3888.6點(diǎn)，滬深300指數(shù)報(bào)3870.95點(diǎn)，期指較現(xiàn)指升水17.65點(diǎn)。同一天，中證500股指期貨下月連續(xù)合約升水11.39點(diǎn)。

？？？？拉長時(shí)間來看，截至12月2日，11月以來滬深300股指期貨持續(xù)出現(xiàn)升水，而在第三季度，該期指平均貼水幅度高達(dá)14點(diǎn)。同期，中證500股指期貨有20個(gè)交易日出現(xiàn)升水。

？？？？思勰投資分析稱，股指期貨升水或貼水主要受多空力量影響，近期持續(xù)升水主要有兩方面因素：一是場內(nèi)空頭和套期保值方拋售壓力減輕；二是多頭資金加大布局，做多熱情升溫，導(dǎo)致空頭力量長期以來的優(yōu)勢地位被打破，多空力量逐步達(dá)到均衡，甚至出現(xiàn)多頭占優(yōu)的情況。

？？？？鳴石基金經(jīng)理?xiàng)顖乙舱J(rèn)為，股指期貨貼水或升水與市場情緒有關(guān)。當(dāng)投資人對未來指數(shù)更加樂觀時(shí)，會(huì)積極參與市場，從而減少貼水，甚至導(dǎo)致升水。

？？？？市場信心逐步修復(fù)

？？？？從機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的月報(bào)以及調(diào)查數(shù)據(jù)來看，市場信心顯著回暖。

？？？？私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月A股市場趨勢預(yù)期信心指標(biāo)值為135，較11月上漲36.4%。其中，70%的私募基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，較11月提升58個(gè)百分點(diǎn)，持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理占比為0，環(huán)比下降14個(gè)百分點(diǎn)。

？？？？煜德投資發(fā)布月報(bào)稱：“隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策推出，我們有理由相對樂觀地預(yù)期經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇，上市公司業(yè)績將有所改善。而且，當(dāng)下無論A股還是港股，均存在較多估值便宜的上市公司，未來估值修復(fù)機(jī)會(huì)將持續(xù)涌現(xiàn)。”

？？？？望正資產(chǎn)表示，從調(diào)整幅度和時(shí)間來看，滬深300風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)較為充分。從股債風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，國債收益率與滬深300股息率之差證明當(dāng)前市場已處于極具價(jià)值的位置。“我們會(huì)穩(wěn)步提升倉位，在立足中長期布局創(chuàng)新性成長股的同時(shí)，中短期布局一些周期性資產(chǎn)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。”

？？？？另外，素有機(jī)構(gòu)風(fēng)向標(biāo)之稱的ETF四季度以來也持續(xù)吸引資金涌入。

？？？？Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，四季度以來ETF整體獲凈申購，凈申購份額達(dá)600.6億份。拉長時(shí)間周期來看，今年以來，ETF份額凈增長近3000億份，明顯高于去年全年891.62億份的凈增長。

？？？？市場中性策略迎開倉良機(jī)

？？？？在多位業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨持續(xù)升水有望直接利好中性策略的收益率表現(xiàn)。

？？？？思勰投資坦言：“在以往股指期貨長期貼水狀態(tài)下，市場中性策略對沖成本較高，拖累策略收益。但如今股指期貨轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)，中性策略的對沖端反而可以增厚收益，因此，對于新開倉的中性策略而言，股指期貨升水將直接利好策略收益率表現(xiàn)。”

？？？？蒙璽投資也表示，在超額收益不發(fā)生變化的情況下，股指期貨升水將直接增厚對沖產(chǎn)品的收益率。“目前，公司旗下市場中性策略產(chǎn)品處于開放狀態(tài)。同時(shí)，我們也保持產(chǎn)品和策略持續(xù)迭代，來保證對沖類產(chǎn)品始終有申購額度。”

？？？？不過，滬上一位私募研究員提示：“僅從對沖端看，股指期貨升水情況下買入中性產(chǎn)品確實(shí)有助于增厚收益。但投資人須明晰中性策略和指數(shù)增強(qiáng)策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在市場快速上漲過程中，指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)更為亮眼，對沖掉市場整體風(fēng)險(xiǎn)和收益的中性策略表現(xiàn)則主要取決于超額收益情況。”

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