隨著市場震蕩反彈，多頭力量逐漸占上風。Choice數據顯示，截至12月2日，11月以來滬深300股指期貨連續保持升水，中證500股指期貨出現升水的時間達到20個交易日。

？？？？在業內人士看來，股指期貨升水表明資金做多熱情升溫，后續在宏觀環境持續改善背景下，機構對后市的信心將不斷提升。另外，股指期貨升水意味著對沖成本下降，市場中性策略迎來較好開倉時機。

？？？？股指期貨持續升水

？？？？Choice數據顯示，截至12月2日收盤，滬深300股指期貨下月連續合約收報3888.6點，滬深300指數報3870.95點，期指較現指升水17.65點。同一天，中證500股指期貨下月連續合約升水11.39點。

？？？？拉長時間來看，截至12月2日，11月以來滬深300股指期貨持續出現升水，而在第三季度，該期指平均貼水幅度高達14點。同期，中證500股指期貨有20個交易日出現升水。

？？？？思勰投資分析稱，股指期貨升水或貼水主要受多空力量影響，近期持續升水主要有兩方面因素：一是場內空頭和套期保值方拋售壓力減輕；二是多頭資金加大布局，做多熱情升溫，導致空頭力量長期以來的優勢地位被打破，多空力量逐步達到均衡，甚至出現多頭占優的情況。

？？？？鳴石基金經理楊堃也認為，股指期貨貼水或升水與市場情緒有關。當投資人對未來指數更加樂觀時，會積極參與市場，從而減少貼水，甚至導致升水。

？？？？市場信心逐步修復

？？？？從機構近期發布的月報以及調查數據來看，市場信心顯著回暖。

？？？？私募排排網數據顯示，12月A股市場趨勢預期信心指標值為135，較11月上漲36.4%。其中，70%的私募基金經理持樂觀態度，較11月提升58個百分點，持悲觀態度的基金經理占比為0，環比下降14個百分點。

？？？？煜德投資發布月報稱：“隨著穩經濟政策推出，我們有理由相對樂觀地預期經濟將逐漸復蘇，上市公司業績將有所改善。而且，當下無論A股還是港股，均存在較多估值便宜的上市公司，未來估值修復機會將持續涌現。”

？？？？望正資產表示，從調整幅度和時間來看，滬深300風險釋放已經較為充分。從股債風險收益比來看，國債收益率與滬深300股息率之差證明當前市場已處于極具價值的位置。“我們會穩步提升倉位，在立足中長期布局創新性成長股的同時，中短期布局一些周期性資產反轉的機會。”

？？？？另外，素有機構風向標之稱的ETF四季度以來也持續吸引資金涌入。

？？？？Choice數據顯示，截至12月2日，四季度以來ETF整體獲凈申購，凈申購份額達600.6億份。拉長時間周期來看，今年以來，ETF份額凈增長近3000億份，明顯高于去年全年891.62億份的凈增長。

？？？？市場中性策略迎開倉良機

？？？？在多位業內人士看來，股指期貨持續升水有望直接利好中性策略的收益率表現。

？？？？思勰投資坦言：“在以往股指期貨長期貼水狀態下，市場中性策略對沖成本較高，拖累策略收益。但如今股指期貨轉為升水狀態，中性策略的對沖端反而可以增厚收益，因此，對于新開倉的中性策略而言，股指期貨升水將直接利好策略收益率表現。”

？？？？蒙璽投資也表示，在超額收益不發生變化的情況下，股指期貨升水將直接增厚對沖產品的收益率。“目前，公司旗下市場中性策略產品處于開放狀態。同時，我們也保持產品和策略持續迭代，來保證對沖類產品始終有申購額度。”

？？？？不過，滬上一位私募研究員提示：“僅從對沖端看，股指期貨升水情況下買入中性產品確實有助于增厚收益。但投資人須明晰中性策略和指數增強策略的風險收益特征，在市場快速上漲過程中，指數增強策略表現更為亮眼，對沖掉市場整體風險和收益的中性策略表現則主要取決于超額收益情況。”

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