“由于當前市場已經完全計價此次會議加息75BP，此次會議加息75BP，則市場將會走出風險落地后的反彈修復行情。”光大期貨國債研究員朱金濤說。

“加息75個基點，市場反應不會太大，因為已在預期之中。”物產中大期貨宏觀高級研究員周之云說，本次會議的關注點在于接下來美聯儲的加息路徑是否會有所改變。周三看11月加息75個基點的概率已經達到61%了，加息50個基點的概率降到了28%，相比于一周前，市場對于11月的加息預期又有所提升，可以看到這幾天美股繼續下跌而美元指數又創了新高(110.87)，現在市場的中性利率在4.2%，比上一次會議還是提高了不少。

縮表這塊，6月以來縮表進程非常緩慢，截至9月下旬，美聯儲的資產負債表規模仍有8.8萬億，較4月的高點8.96萬億僅縮水不到1500億。其中，6-8月的實際縮表規模為月均294億，僅為上限數字（475億美元）的62%。未來若縮表進程加快，則對商品潛在的利空影響也會顯現。

美聯儲加息對A股會有哪些影響？朱金濤認為，美聯儲持續快速加息，并且加息節奏快于非美國家，短期美元相對強勢仍將延續，給人民幣帶來一定被動貶值壓力。但是隨著中國穩增長政策的逐漸見效，國內經濟企穩，美聯儲大幅加息帶來的美國經濟衰退壓力，人民幣對美元匯率并不具備持續貶值的驅動力。對國內股市而言，回顧歷史能夠發現匯率的絕對數值對A股造成的影響較小，但匯率短期快速貶值會造成A股承壓。當前來看，隨著央行下調外匯準備金釋放的積極信號，匯率貶值斜率變緩，對A股影響較小。當前并沒有看到外資大幅流出A股的情況，因此美聯儲加息對A股影響較為有限。

實際上，美聯儲加息對國內的影響，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國債利差倒掛，資金外流壓力增大。今年前7個月，債券通境外持有量共計下降4924億元；截至上周五9月16日，外資持有A股占流通A股市值的比重從年初的4.04%降至3.75%。三是海外“預期差”給國內資本市場情緒面造成沖擊，風險偏好下降。

周之云告訴記者，對A股市場受影響的邏輯是，美聯儲加息激進→美債收益率回升&美元指數上行→中美利差擴大&人民幣匯率繼續貶值→外資流出加快→股市下跌。但從實際情況看，A股對于美聯儲加息的反應似乎并沒有海外市場那么敏感，或者說那么悲觀。一些和海外市場關聯性比較大的股票，因為歐美央行的激進加息導致海外需求減弱，進而導致這些國內的制造業公司出口回落，從而可能間接受到海外加息的不利影響。

今年前四次加息對市場影響如何？

回顧此輪加息周期，隨著美國通脹愈演愈烈，美聯儲被迫在2022年3月開始加息。從此輪加息情況來看，3月首次加息25BP，加息幅度以及公布的點陣圖暗示2022年將加息7次，均符合市場預期，會議結果公布后全球股票市場反彈，美元沖高回落。5月加息50BP，鮑威爾表示預計基準情況下未來兩個月將繼續加息50BP兩次，市場鷹派預期明顯回落，推動美股大幅的反彈，美債收益率回落。隨后美國5月CPI再創新高打破了美國通脹見頂的預期，美聯儲被迫在6月及7月連續加息75BP。但因鮑威爾在7月會議中提及“將在未來某個時點放緩加息步伐"，再加上7月CPI好于預期的回落，市場風險偏好明顯回升，一直到8月26日鮑威爾講話，市場對于美聯儲緊縮預期開始再次收緊。目前來看占美國CPI比重高達42%的住宅成本持續上行，同時勞動力成本居高不下導致美國整體CPI粘性較大，美聯儲本輪緊縮周期遠未結束。

周之云介紹，6月和7月兩次議息會議之后的資產價格表現并不一致，究其原因，主要還是市場的預期不同，在6月議息會議之前，市場認為鮑威爾給出的信號偏鴿派，加息會受到經濟衰退的預期影響而偏溫和，所以當市場最終決定在6月加息75個基點的結果出來之后，資產價格開始大幅下挫以彌補未計價的預期成分。6月之后，7月的議息會議讓投資者保持謹慎的態度，因為鮑威爾稱講不惜一切代價捍衛美聯儲抗擊通脹的決心，所以預期較為充分，最終資產價格并未出現大幅下跌的情況。結合8月份鮑威爾在全球央行年會上的鷹派發言，可以看出市場對于此次加息75個基點的預期已非常充分，因此最終資產價格的波動主要取決于未來幾次會議的加息幅度如何。

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