2022年已進(jìn)入第三季度，在疫情散發(fā)的背景下，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、國內(nèi)需求走弱等因素，黑色系面臨供需雙減的局面。近日，在大商所特別支持、南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）和國泰君安期貨主辦的“DCE·產(chǎn)業(yè)行——走進(jìn)產(chǎn)融基地”后疫情時(shí)代黑色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上，多位專家分析了當(dāng)前黑色系期現(xiàn)貨市場形勢，并對后疫情時(shí)代黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了詳細(xì)介紹。

市場預(yù)期鋼廠利潤仍不容樂觀

南鋼股份市場部部長、首席市場分析師張秋生在會(huì)上表示，未來3—5年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期，但中期來看鋼鐵行業(yè)仍存在超跌反彈需求。

據(jù)他介紹，從較長周期看，“十三五”期間鋼鐵行業(yè)享受到3年供給側(cè)改革、環(huán)保及能耗治理的紅利，粗鋼產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。但隨著我國房地產(chǎn)進(jìn)入中長期下行周期、傳統(tǒng)汽車和家電消費(fèi)動(dòng)能不足以及基建增速有限等情況的出現(xiàn)，市場需求正在快速下降。“綜合這兩方面考慮，未來3—5年鋼市進(jìn)入波動(dòng)下行周期，鋼鐵行業(yè)很可能將面臨高端產(chǎn)能、區(qū)域、品種都過剩的局面。”張秋生說。

就中短期而言，他認(rèn)為，三季度國外宏觀層面階段性利空出盡，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入弱復(fù)蘇期，需求邊際改善，鋼市供需關(guān)系逐步好轉(zhuǎn)，國外鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，市場預(yù)期修復(fù)，8—9月鋼價(jià)可能出現(xiàn)超跌反彈，但高度有限。他預(yù)計(jì)8—9月鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼等原料價(jià)格止跌反彈，且整體強(qiáng)于成材，鋼廠利潤仍不容樂觀。

“其實(shí)，6月開始的期貨價(jià)格下跌本質(zhì)上是宏觀微觀向下共振，目前利空基本兌現(xiàn)，宏觀層面市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期修正，產(chǎn)業(yè)層面并未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，短期缺乏下跌驅(qū)動(dòng)。”國泰君安期貨黑色組行政負(fù)責(zé)人馬亮在會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息及歐洲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期在近期的下跌中反映較為充分，宏觀層面的悲觀預(yù)期較前期已經(jīng)有所緩和。

產(chǎn)業(yè)方面，馬亮認(rèn)為，在需求持續(xù)下滑的背景下，成材只有依靠供給的持續(xù)收縮來修復(fù)供需矛盾，通過產(chǎn)量更為快速的下降來消化前期積累的庫存壓力。“但由于庫存壓力積累已久，暫時(shí)仍處于結(jié)構(gòu)性化解中，成材端并未出現(xiàn)進(jìn)一步的惡化，爐料端預(yù)期定價(jià)較為充分，預(yù)期反復(fù)疊加高貼水或有節(jié)奏上的明顯變化。”他建議，短期需繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)政策以及粗鋼減產(chǎn)政策動(dòng)向。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)科學(xué)套保不可或缺

期貨日報(bào)記者從會(huì)上了解到，與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為，在黑色系市場波動(dòng)加大的背景下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)科學(xué)利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)。

南鋼股份證券部期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理主任耿浩博在會(huì)上表示，對于制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)套期保值是基礎(chǔ)工程，也是長期工程和系統(tǒng)工程。

“從近年的經(jīng)驗(yàn)來看，期貨價(jià)格變化與企業(yè)日常采購、銷售等經(jīng)營活動(dòng)都高度相關(guān)，期貨價(jià)格對現(xiàn)貨定價(jià)的影響也不可忽視，套期保值已經(jīng)成為企業(yè)的必備動(dòng)作。”耿浩博表示，但套保的成功很大程度上要看企業(yè)專業(yè)能力的沉淀。

在他看來，現(xiàn)階段，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合處于發(fā)展初期，業(yè)務(wù)模式處在變化中，企業(yè)要做好套保，需要完善相關(guān)制度、組織、考核等方面的基礎(chǔ)建設(shè)，搭建起套保模式體系，加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，側(cè)重利潤鎖定，做好套保服務(wù)的延伸和賦能，逐步培育企業(yè)的專業(yè)能力，將大宗商品、匯率、利率等環(huán)節(jié)均考慮在體系建設(shè)內(nèi)。

耿浩博認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)套期保值的核心思路是利潤鎖定，防止出現(xiàn)負(fù)向剪刀差。據(jù)他介紹，黑色系商品近年來以上漲為主，相關(guān)企業(yè)面臨原燃料采購成本上升吞噬接單利潤的風(fēng)險(xiǎn)，南鋼股份通過鐵礦石、焦炭等品種的衍生品鎖定遠(yuǎn)期生產(chǎn)成本，進(jìn)而鎖定接單毛利，轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定上下游供銷關(guān)系。

國泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理公司場外衍生品產(chǎn)品經(jīng)理戴武表示，隨著黑色系產(chǎn)業(yè)主體對衍生品了解的深入，期權(quán)工具在相關(guān)企業(yè)套保中發(fā)揮的作用越來越大。據(jù)他介紹，現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以為產(chǎn)業(yè)客戶提供多樣化、個(gè)性化的場外衍生品服務(wù)，結(jié)合基差、含權(quán)貿(mào)易等模式，協(xié)助企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和效益優(yōu)化。

“使用期權(quán)工具不僅能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)采購、銷售、存貨環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理，還可以在期現(xiàn)套利模式下，在行情有利時(shí)轉(zhuǎn)為成本更優(yōu)的基差頭寸，行情不利時(shí)仍能夠獲得權(quán)利金收入，優(yōu)化企業(yè)收益，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。”戴武表示。

此外，風(fēng)險(xiǎn)管理公司推出的含權(quán)貿(mào)易、“含權(quán)+基差貿(mào)易”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，還為產(chǎn)業(yè)上下游合作共贏打開了空間。例如，目前一些產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商就在業(yè)務(wù)銷售過程中，一端對接期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，一端對接產(chǎn)業(yè)客戶，通過風(fēng)險(xiǎn)管理子公司平移期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，給予客戶更優(yōu)惠的含權(quán)定價(jià)政策。這不僅能增強(qiáng)自身在市場競爭中的優(yōu)勢，也鞏固了與客戶的合作關(guān)系。

總體來看，科學(xué)合理的套期保值可以很好地幫助企業(yè)化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融深度結(jié)合，提升企業(yè)綜合實(shí)力。“近年來的套期保值活動(dòng)也給南鋼股份帶來了很多改變。”耿浩博介紹，一是“穩(wěn)”，在商品價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，熨平企業(yè)的利潤曲線，規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供保障。二是“降”，衍生品的杠桿屬性可以減少對資金的占用。虛擬庫存較實(shí)物庫存節(jié)省物流、倉儲(chǔ)等運(yùn)營成本。三是“創(chuàng)”，期現(xiàn)結(jié)合為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案。四是“合”，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合關(guān)系，給客戶帶來額外價(jià)值，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

“但套保也是‘有所為有所不為’。”耿浩博提醒企業(yè)在套保期間要保持市場敏感度。在他看來，套期保值要遵循“守正出奇”的原則。“正”就是風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)當(dāng)先，杜絕投機(jī)心態(tài)，企業(yè)有需求，市場給機(jī)會(huì)。對商品價(jià)格的判斷是以識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)敞口和決定對沖比例為出發(fā)點(diǎn)，而非期貨端的盈虧。“奇”是指要深耕專業(yè)領(lǐng)域，大膽嘗試新的套保策略和期現(xiàn)模式，不斷完善自身套保體系，找到符合企業(yè)自身采銷情況的套保方式。

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