中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2022年第二季度（總第97次）例會(huì)日前在北京召開。會(huì)議認(rèn)為，今年以來我國堅(jiān)持統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，有效實(shí)施宏觀政策，最大程度穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展基本盤。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場預(yù)期，努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。貸款市場報(bào)價(jià)利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。

對(duì)于接下來的貨幣政策走向，會(huì)議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

利率水平與企業(yè)融資成本息息相關(guān)，針對(duì)降成本問題，會(huì)議指出，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)和降息對(duì)于“穩(wěn)增長”具有積極作用，未來仍具有一定空間。8月、9月中期借貸便利（MLF）的到期量較大，銀行間資金面將會(huì)逐步收斂，需要央行加強(qiáng)流動(dòng)性投放予以對(duì)沖。可通過降準(zhǔn)置換到期MLF，釋放長期資金，降低銀行體系資金成本，不僅可以引導(dǎo)LPR利率下行，而且可以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加政府債券配置，降低地方政府融資和再融資成本，更好地發(fā)揮貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合作用。

去年以來，人民銀行持續(xù)優(yōu)化存款利率監(jiān)管，2021年6月指導(dǎo)利率自律機(jī)制將存款利率自律上限改為在存款基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)確定，強(qiáng)化對(duì)不規(guī)范存款“創(chuàng)新”產(chǎn)品的管理，維護(hù)存款市場競爭秩序。2022年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)銀行根據(jù)市場利率變化合理調(diào)整存款利率，進(jìn)一步推進(jìn)存款利率市場化。

對(duì)于會(huì)議提出的發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和指導(dǎo)作用，中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，商業(yè)銀行貸款利率由LPR加點(diǎn)形成。二季度1年期LPR報(bào)價(jià)未調(diào)整而5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，通過發(fā)揮其指導(dǎo)作用使得商業(yè)銀行中長期貸款利率下調(diào)。另一方面，隨著4月存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的建立，LPR能通過指導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行來進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。

對(duì)于物價(jià)水平問題，貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)也保持了關(guān)注。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)。在國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。對(duì)此，中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在我國糧食能源保供政策的呵護(hù)下，無論是疫情還是海外輸入性通脹均未對(duì)我國物價(jià)水平造成惡性影響。二季度我國通脹整體穩(wěn)定，CPI同比溫和上漲，而PPI同比持續(xù)回調(diào)，剪刀差延續(xù)收窄。接下來，物價(jià)穩(wěn)定仍然是央行的主要政策目標(biāo)。溫彬認(rèn)為，下半年，我國宜堅(jiān)持“以我為主”同時(shí)“內(nèi)外兼顧”的貨幣政策操作，繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，通過總量政策重點(diǎn)解決總需求不足問題，通過結(jié)構(gòu)性政策加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，精準(zhǔn)發(fā)力，加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企業(yè)穩(wěn)定就業(yè)，用好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款和碳減排支持工具，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，疫情中部分企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營受阻而面臨倒閉或減產(chǎn)的困境，預(yù)計(jì)后續(xù)央行將繼續(xù)運(yùn)用定向結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)疫情受困主體提供重點(diǎn)支持，促進(jìn)有效融資需求修復(fù)，進(jìn)而助力后疫情時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈重塑。此前國務(wù)院公布的6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子舉措中，提出將普惠小微貸款支持工具額度和支持比例加大一倍，同時(shí)對(duì)疫情受困主體實(shí)施延期還貸政策，預(yù)計(jì)相關(guān)增量政策將在三季度較快落地。

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