在供需擾動、地緣局勢等因素影響下，大宗商品價格近期出現異動，部分金屬及能化品種價格波動劇烈。有華爾街機構稱，油價有可能上漲至任何位置。

多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，當前庫存及供應的不確定性增加了油市逼空風險，關注原油成本上升背景下三大鏈條的投資機會，但要注意防控風險，不要孤注一擲。

市場供需失衡

目前，布倫特及美國WTI原油期貨主力合約價格均已漲至110美元/桶附近。當前美國商業原油庫存近4億桶，為2015年以來新低。近期有國際投行發出警告，隨著原油需求上漲、供給不足、庫存降至歷史低位、空頭強制平倉，油價有可能上漲至任何位置，甚至引發歷史性逼空行情。

對于本輪油價上漲的核心原因，美爾雅期貨投資咨詢部徐婧對中國證券報記者表示，在全球庫存處于低位以及剩余產能缺乏的背景下，地緣因素進一步放大了供求矛盾，導致本輪油價大漲。

“在債務水平高企和全球能源轉型背景下，過去幾年全球油氣上游資本開支明顯不足，導致整體產能增加有限，剩余產能逐漸縮小。”徐婧分析，地緣局勢加劇了供需矛盾，俄羅斯是世界前三大產油國和石油出口國之一，且長期占據歐洲石油市場28%-30%的市場份額，如果俄羅斯石油大規模斷供，市場供需極度失衡，可能導致原油非主力合約逼空事件。

從原油庫存來看，無論是EIA還是OECD庫存，均處于歷年以來絕對低位。“當前市場面臨的核心問題在于投資不足使得很多產油國對于價格持續上漲無法迅速響應，低庫存和閑置產能下降的組合對油價構成利多支撐。”東證衍生品研究院能源高級分析師安紫薇告訴中國證券報記者。

從期貨價差看，美國WTI原油期貨1個月到期的期貨價格與3個月到期的期貨價格之差升至了10年高點。“這一價差往往代表了WTI交割地庫欣的原油庫存未來走勢，從價差迅速上升并創新高來看，原油庫存還有下降的可能。”光大期貨能化產業分析師田由甲對中國證券報記者說，“此前兩周，庫欣的原油庫存已經降至近10年最低水平。美國德州港口價格以及德州原油主產區的價格高于庫欣地區價格，這進一步阻止了原油流向庫欣的可能。也就是說，一邊是現貨出現溢價，推動庫欣原油繼續出庫，另一邊是沒有貨的儲罐，這給出現極端價格創造了可能。”

存在三條傳導路徑

結合當前油價表現，從投資機會看，近期國內原油期貨與布倫特原油期貨價差保持小幅震蕩，而自2月以來布倫特原油期貨與中東迪拜原油期貨的價差由2-4美元/桶提升到了9-17美元/桶。“因為國內原油期貨對應的標的是中東迪拜原油期貨，所以從實際估值來看，近期國內原油期貨可能存在估值偏高的情況。”田由甲說。

方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影表示，原油價格大漲往往會帶動下游石油化工板塊上漲，因此從單邊角度來說，可以做多石油化工板塊，尤其是可以選擇供需結構較好的品種，而對于自身供需結構較大的品種，成本上漲對其提振作用會比較有限。

從新舊能源比價關系中的投資機會看，田由甲說，當前歐洲與我國都處于能源轉型期，如果國際原油價格長期維持高位震蕩，那么將直接刺激新能源發展。

徐婧表示，從油價上漲傳導機制的角度可以關注三大鏈條的投資機會：一是直接推升相關原油系產品成本，如燃料油、汽柴油、瀝青等品種，在成本推動下，如果品種自身供需基本面相對良好，則更容易跟隨油價上漲，如燃料油；二是間接提升相關產業鏈成本，逐步傳導到中下游化工品，此傳導路徑較長，跟原油直接相關的化工品比如PTA，在利潤被動壓縮后將主動縮減供應，進而提升產品價格；三是對全球能源價格都有一定提振作用，現階段能源仍處在供需偏緊的格局中，高油價帶動天然氣、煤炭等資源類品種價格提升。

油價將高位運行

今年以來，伴隨地緣局勢升級、大宗商品供需矛盾激化，市場出現極端行情的可能性明顯提升。這在國際金屬市場已經有所體現。在此形勢下，如何防范化解價格劇烈波動帶來的風險？

從投資者參與角度，徐婧建議，投資者應當將防控風險放在首位，絕對不要孤注一擲。

從未來油價走勢看，隋曉影分析，當前隨著地緣因素對油價影響減弱，油市盤面逐步回歸對原油供需結構的計價。全球能源供給下降，從最近幾周來看，俄羅斯海上石油出口有一定程度下降，但仍在正常范圍內，一些大型貿易商及煉油商固定合同的執行維持了當前一部分貿易量，但預計4月份以后俄羅斯原油出口下降會較明顯，國際能源署(IEA)預計降幅達到300萬桶/日。整體來看，當前由于俄羅斯供應下降以及伊朗供給尚未回歸，原油供需結構仍然緊張，油價在逐步回吐地緣局勢溢價后轉向對供需結構的計價，預計短線油價將維持高位運行。

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