來源：證券時報

在存量政策和一攬子增量政策發力下，近兩個月以來，經濟運行持續回穩向好。近期公布的多項月度經濟數據和高頻數據表明我國經濟增長動能邊際改善，市場各方普遍認為全年經濟增速目標有望實現。展望未來，為了實現高質量發展目標，2025年需要實施更加積極的財政政策和更具支持性的貨幣政策，加快推出黨的二十屆三中全會提出的重要改革舉措。

11月經濟延續恢復勢頭

作為經濟運行景氣度的先行指標，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會近日公布的制造業采購經理指數（制造業PMI）數據傳來積極信號。數據顯示，11月制造業PMI在景氣區間繼續上行，升至50.3%，擴張步伐有所加快。“11月制造業PMI比上月回升0.2個點至50.3，上行斜率略強于季節性，反映本輪穩增長政策的影響持續顯現。”廣發證券資深宏觀分析師王丹表示。

從結構上看，制造業運行的特點是，供需兩端均有回升，大型企業景氣度穩定，中小型企業景氣度改善，市場預期繼續向好。此外，12月2日公布的11月財新中國制造業采購經理指數（PMI）高于上月1.2個百分點，表現為景氣度加速向好，與制造業PMI走勢表現一致。

中金公司研究部董事總經理、首席國內策略分析師李求索告訴記者，近期公布的多項經濟數據表明我國經濟增長動能邊際改善。除了11月制造業PMI數據，還包括以舊換新政策發力見效帶動社會消費品零售總額表現有所好轉，傳統基建投資受益于財政支出進度加快而增速回升，部分城市地產銷售受政策帶動也有所回暖。

李求索表示，從高頻數據來看，投資端實現逆季節性平穩，建筑資金到位率邊際改善，鋼鐵建材表觀消費量環比小幅回升；消費端以舊換新政策持續推進，全國汽車報廢更新和置換更新補貼申請合計超400萬份（截至11月18日），全國消費者購買八大類家電產品超3000萬臺（截至11月8日），預計后續社會消費品零售表現有望繼續修復。

5%左右增長目標有望實現

隨著本輪政策落地見效，經濟學家和各研究機構對完成全年經濟增長目標的信心進一步增強。中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴在“中國宏觀經濟論壇（CMF）年度論壇（2024-2025）”上表示，今年以來，中國經濟雖然有起伏，但總體呈現回穩向好的態勢。前三季度經濟增長4.8%，全年有望實現5%左右的增長。

中國人民大學國家發展與戰略研究院教授、CMF副主席劉曉光表示，據測算，四季度經濟增速有望達到4.7%～5.3%，全年有望達到4.8%～5%，即完成全年5%左右的增長目標。

《中國銀行中國經濟金融展望報告（2025年）》中也談到，9月以來，一攬子穩經濟增量政策加力推出，政策覆蓋面廣、針對性強，諸多領域出現積極變化。2024年，中國經濟總體平穩運行，全年呈現“V”字型走勢。

展望2025年，經濟學家和市場機構較為一致地認為，明年經濟增長目標將繼續維持在5.0%左右，與中長期目標銜接，促進穩就業并傳遞積極信號。

“我國已經確立了到2035年基本實現現代化的目標，即人均GDP要達到中等發達國家水平，這意味著從2020年到2035年，15年年均增速要達到4.72%。如果明年能夠實現5%左右增長，將有利于‘十四五’經濟增速維持在5%左右水平，為后期留下更多空間。”王一鳴說，2025年是“十四五”規劃的收官之年，保持經濟平穩運行意義十分重大。

在他看來，明年經濟穩定向好運行擁有諸多有利條件。如一攬子增量政策扭轉了前三個季度經濟增速逐季下行的態勢，提振了市場信心；資產市場回暖也有利于修復資產負債表，改善市場預期；落實黨的二十屆三中全會改革舉措，能夠增強經濟增長內生動力。

加強宏觀調控擴大有效需求

不過，必須看到，實現5%左右的增長目標并非易事。多方面數據顯示，有效需求不足仍是當前經濟面臨的最主要問題。提振有效需求短期仍需宏觀經濟政策加力，并加快推出黨的二十屆三中全會確定的重要改革舉措。

當前國內有效需求不足具體表現為：今年前10個月社會消費品零售總額同比增速為3.5%，低于疫情幾年的平均水平，大幅低于疫情前的增幅；受房地產投資拖累，投資整體比較低迷。此外，GDP平減指數連續6個季度下降，使得市場主體與宏觀數據形成“體感溫差”和“預期溫差”。

王一鳴建議，短期需要采取更大力度的宏觀政策，通過更加積極的財政政策和更具支持性的貨幣政策，來擴內需、穩增長。“明年GDP如果要實現5%左右的增速，需要適度提高赤字率，考慮到2020年赤字率按3.6%來安排，2023年實際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，這個問題值得研究。”王一鳴表示，特別國債、專項債規模也有再擴大的空間。支持性貨幣政策也要相應加大力度，要把促進物價的合理回升作為重要的考量，要更加注重發揮利率等價格調控工具作用來降低債務成本，具備條件時，可以進一步調降利息和存款準備金率。

李求索也認為，結合當前海內外宏觀環境，海外壓力邊際增長或促使逆周期政策進一步加碼，尤其對財政力度加碼期待較強。劉曉光表示，需要財政政策更加積極、有力、有效，發揮“加速器”的作用。

此外，劉曉光表示，黨的二十屆三中全會公布的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》提出了300多項重要改革舉措，經過政策一致性評估后，將在2025年加快推出，有助于解決中國經濟短期和長期面臨的一些深層次問題，讓中國經濟優勢充分發揮出來。

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