國慶假期前一周，債市受多重利空影響，資金面季末分層加劇，房地產與寬信用利好政策頻出，人民幣匯率壓力較大，使得現券收益率曲線陡峭化上移，中長期限品種明顯承壓。

業內觀點稱，四季度資金面有望維持寬松，利率不具備顯著上升風險，拉長久期為當前債券投資的優選策略。10月份，地方債結存額度的集中釋放將推升政府債供給壓力，財政收支、資金面供需結構以及MLF到期也是幾項擾動因素，需予以關注。

行情回顧

國慶假期前一周，國債期貨T合約價格整體延續震蕩下行，節前持籌觀望心態加重，同時多個利空消息產生共振擾動明顯。9月30日，國債期貨收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約漲0.01%。

業內觀點稱，在無牛熊信號發出的情況下，后續有兩種可能，一是債市基本面驅動因素的徹底轉換，二是基本面驅動因素不變，后續反彈上行空間的擴大。

銀行間現券市場表現也偏弱，收益率曲線陡峭化上移。受多重利空影響，資金面季末分層加劇，房地產與寬信用利好政策頻出，人民幣匯率壓力較大，使得節前中長期限個券明顯承壓，國債與國開債1年期品種上行3BPs，其余各期限波動5-10BPs。

利率債利差方面，除30年-10年和10年-5年等長久期區段期限利差走窄，節前一周，處于歷史高分位點的其他期限區段利差均進一步走擴，整體中長端上行，利率債曲線凸性明顯。

中證轉債指數節前收盤跌0.16%，成交額358.75億元，當周共計跌1.47%。個券方面，勝藍轉債跌超15%，哈爾轉債跌超11%，美聯轉債跌超7%，文燦轉債和橫河轉債均跌逾6%；新天轉債漲超6%，奧佳轉債漲超5%，“齊翔轉2”漲逾4%。

一級市場

截至9月30日，各省市已披露10月份地方債發行計劃合計4585億元，其中新增一般債、專項債和再融資債分別為58億元、3148億元、1379億元。

10月8日-10月14日，利率債合計擬發行2375億元。按交易日劃分，10月8日-10月14日分別發行0億元、0億元、516億元、425億元、1434億元、0億元、0億元。按券種劃分，國債、地方債和政金債分別發行1340億元、875億元、160億元。

此外，根據中國債券信息網披露的文件統計，截至今年三季度末，商業銀行發債12448.37億元。從發債類型來看，二級資本債、金融債、小微貸款專項金融債列前三，分別為3806.5億元、3285億元、2245.1億元。

海外債市

北美市場方面，美債收益率周五（10月7日）多數上漲，3個月期美債收益率跌0.64BPs報3.372%，2年期美債收益率漲4.8BPs報4.318%，3年期美債收益率漲7.6BPs報4.352%，5年期美債收益率漲7.4BPs報4.149%，10年期美債收益率漲5.9BPs報3.888%，30年期美債收益率漲5.8BPs報3.846%。

此前公布的美國9月份新增就業崗位26.3萬個，略低于市場預期的27.5萬個。然而，失業率從上月的3.7%降至3.5%，顯示就業形勢繼續走強，盡管美國聯邦儲備委員會試圖通過加息來減緩經濟增長速度，以遏制通貨膨脹。

歐元區市場方面，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲6.9BPs報4.223 %，法國10年期國債收益率漲11.5BPs報2.792%，德國10年期國債收益率漲11BPs報2.189%，意大利10年期國債收益率漲18.9BPs報4.688%，西班牙10年期國債收益率漲12.9BPs報3.396%。

此外，國慶長假期間，全球主要股指表現較好，絕大多數以上漲報收，而且漲幅較大，對于節后A股有積極的提振作用。

數據顯示，10月3日至7日（周一至周五），日經225、澳洲標普200指數均大幅上漲超4%引領全球市場，緊隨其后韓國綜合指數、恒生指數也都大漲3%以上。此外加拿大S&P/TSX綜合指數、道瓊斯工業指數等7個指數表現也不錯，上漲超過1%，而僅有俄羅斯MOEX指數小幅下跌在1%以內。

公開市場

9月份，央行MLF縮量2000億，投放跨季逆回購合計9680億，其中8780億是9月末最后一周投放的。在市場利率大幅低于政策利率的前提下，9月末央行投放金額已與去年同期接近，表明央行對市場流動性的呵護。

受跨季影響，9月末流動性摩擦較大，交易所與銀行間融資成本差異更為明顯。數據顯示，9月26日-9月30日銀行間質押式回購市場成交量逐步下降，跨季融資成本先上后下，月內到期回購利率整體下行。從量上看，銀行間質押式回購日成交量中位數5.14萬億，較前周減少1.58萬億。從價上看，R001中位數1.47%，較前周下行6BPs。

此外，Shibor短端報價利率抬升反應季末因素，但3M期報價利率抬升或反應銀行資產負債缺口變大。9月30日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y報價分別為2.08%、2.06%、1.71%、1.67%、1.80%、1.93%、2.02%，分別較9月23日上升62BPs、45BPs、9BPs、6BPs、2BPs、3BPs、2BPs。

重要數據

9月外匯儲備30289.6億美元，前值30548.8億美元；9月末黃金儲備報6264萬盎司（約1948.32噸），與上個月持平。

9月官方制造業PMI為50.1，升至擴張區間，好于預期的49.2；非制造業PMI為50.6，環比下降2.0個百分點；綜合PMI產出指數為50.9，環比下降0.8個百分點，仍高于臨界點，表明我國企業生產經營活動總體繼續擴張，但擴張步伐有所放緩。另外，中國9月財新制造業PMI為48.1，環比下降1.4個百分點。

財政部數據顯示，今年前8個月，國有經濟運行延續恢復態勢，國有企業營業總收入同比增長9.5%，利潤總額同比下降1.5%，降幅較1-7月收窄。8月末，國有企業資產負債率64.5%，上升0.2個百分點。

財政部數據顯示，8月全國發行新增債券642億元，其中一般債券126億元、專項債券516億元。全國發行再融資債券3267億元，其中一般債券1634億元、專項債券1633億元。合計，全國發行地方政府債券3909億元，其中一般債券1760億元、專項債券2149億元。

美國財政部最新公布的數據顯示，聯邦政府的債務規模已突破31萬億美元，這距離債務規模突破30萬億美元僅過去八個多月，進一步逼近31.4萬億美元的法定債務上限。

機構觀點

中金固收：今年以來，我國堅持“以我為主”的貨幣政策，為市場提供了較為寬松的流動性環境，在當前市場流動性合理充裕偏寬松的前提下，后市利率不具備顯著上升風險。短期內政策和資金面寬松取向已得到確認，穩定的資金面和資金價格預期會逐步向中長端傳導，前期下行較慢的長端利率有望迎來一輪下行，拉長久期可能仍是優選策略。

國君固收：9月末的財政投放將助推10月初流動性總量，短期無憂。但10月份MLF或延續縮量，疊加5000多億專項債結存限額將在10月份發行完畢，或將對10月中下旬資金面產生邊際利空。站在中長期維度，近期穩地產政策頻出，關注地產銷量改善的持續性以判斷狹義流動性向廣義流動性傳導的速率。

中信證券：美債利率近期攀升主要由于美聯儲9月大幅上調政策利率終點水平，疊加近期PMI數據顯示經濟韌性仍存，再度推升了美聯儲加息預期。由于預計此輪美聯儲加息終點為5%左右，而美債利率高點往往與實際落地的政策利率高點水平一致，因此在停止加息前夕，美債利率預計將趨勢性上行，美債利率高點或在今年年底或明年年初出現。（新華財經？王菁）

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