4月8日人民銀行發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率2.20%。3月以來(lái)的每個(gè)工作日央行均開展了7天逆回購(gòu)操作，操作量均為100億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月央行共開展2300億元逆回購(gòu)操作、1000億元中期借貸便利（MLF）操作，考慮到3月有2600億元逆回購(gòu)和1000億元MLF到期，因此3月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠300億元。

央行發(fā)布的《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，不應(yīng)過(guò)度關(guān)注公開市場(chǎng)操作數(shù)量，公開市場(chǎng)操作數(shù)量會(huì)根據(jù)財(cái)政、現(xiàn)金等多種臨時(shí)性因素以及市場(chǎng)需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場(chǎng)利率走勢(shì)，也不代表央行政策利率變化。

對(duì)于央行持續(xù)開展小量逆回購(gòu)，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，原因主要是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面整體平穩(wěn)，近一段時(shí)間市場(chǎng)資金面波動(dòng)率明顯降低，7天質(zhì)押式回購(gòu)利率保持在2.0%附近波動(dòng)，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕格局；同時(shí)，央行小量多次對(duì)沖操作釋放貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”信號(hào)，并采取靈活操作方式熨平資金面波動(dòng)。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，3月流動(dòng)性缺口比較小，資金面維持平穩(wěn)，原因主要包括政府債券供給壓力尚未顯現(xiàn)、財(cái)政支出力度大、繳準(zhǔn)壓力不大、超儲(chǔ)率有所回升等。

對(duì)于4月流動(dòng)性情況，明明表示，從4月央行公開市場(chǎng)操作工具到期量看，4月將到期的工具總量相對(duì)較少，央行對(duì)沖的壓力不大。周茂華談到，4月債券發(fā)行計(jì)劃較往年低，銀行信貸投放季節(jié)性放緩，對(duì)資金面影響減弱。不過(guò)，周茂華認(rèn)為，需要關(guān)注今年政府債券發(fā)行節(jié)奏后置對(duì)資金面擾動(dòng)影響。

開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉分析稱，2月以來(lái)的流動(dòng)性充裕，主要緣于財(cái)政存款的大規(guī)模投放，而公開市場(chǎng)投放規(guī)模較小。進(jìn)入4月后，財(cái)政繳稅將帶動(dòng)資金明顯回籠、正常年份平均規(guī)模在7100億元左右；同時(shí)，地方債新券發(fā)行上量、同業(yè)存單到期增多等，進(jìn)一步加大資金壓力。

“另外，從公共財(cái)政收入的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，季度首月通常是財(cái)政收入大月，而4月通常是全年財(cái)稅收入的一個(gè)高點(diǎn)，其財(cái)政支出總量往往是一個(gè)低點(diǎn)。因此，4月財(cái)政收多支少，對(duì)資金面呈現(xiàn)中性偏空的邊際影響。”明明表示，預(yù)計(jì)二季度起政府債券發(fā)行節(jié)奏會(huì)有所加快，不過(guò)資金面壓力尚可。隨著政府債券發(fā)行節(jié)奏的加快，預(yù)計(jì)央行也會(huì)出手撫平資金面的階段性波動(dòng)。

周茂華分析稱，從4月資金面擾動(dòng)因素看，公開市場(chǎng)操作工具到期規(guī)模不大；對(duì)于繳準(zhǔn)、繳稅等短期擾動(dòng)因素，央行可以采用公開市場(chǎng)工具進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。4月市場(chǎng)資金面有望延續(xù)平穩(wěn)走勢(shì)。

從央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)的表態(tài)來(lái)看，貨幣政策的主基調(diào)依然是“穩(wěn)健”。例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。對(duì)此，趙偉認(rèn)為，央行強(qiáng)調(diào)操作的靈活精準(zhǔn)，逆回購(gòu)、MLF等呵護(hù)資金面的措施可期。

從外部環(huán)境來(lái)看，近一段時(shí)間美債收益率持續(xù)攀升引起市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，無(wú)論是去年美聯(lián)儲(chǔ)推出大規(guī)模貨幣政策刺激措施，還是未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響都是比較小的。事實(shí)上，在近期全球金融市場(chǎng)特別是新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，10年期國(guó)債收益率目前在3.2%附近，較前期還有所下降。我國(guó)實(shí)施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)，下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持定力。

明明表示，“穩(wěn)健”“保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性”仍然是今年貨幣政策總量層面的基調(diào)，同時(shí)更加注重結(jié)構(gòu)化支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及綠色發(fā)展等。(金融時(shí)報(bào))

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