目前，高產(chǎn)量、高庫存狀況令螺紋鋼短期面臨壓力，尤其是隨著交割期臨近，期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，不斷上升的倉單數(shù)量令近月RB2010合約易跌難漲。但考慮到將在第二季度下游開工時(shí)大幅上升的需求，配合著每月遞增的復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)的良好預(yù)期仍在中周期上利多鋼材價(jià)格。螺紋鋼短弱中強(qiáng)的格局正逐步形成。
產(chǎn)量回落有限 高產(chǎn)量局面難扭轉(zhuǎn)
上周（8月20日~26日），螺紋鋼產(chǎn)量為380.62萬噸，周環(huán)比下降4.35萬噸，較6月底7月初這一周（6月25日~7月1日）創(chuàng)造的今年初以來高點(diǎn)下降20.13萬噸。其周產(chǎn)量自5月中旬超過去年同期后，持續(xù)運(yùn)行于歷年同期水平之上，同比增幅在1%~9%不等。
據(jù)世界鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，7月份，全球64個(gè)納入統(tǒng)計(jì)國家的粗鋼產(chǎn)量為1.527億噸，同比下降2.5%。其中，中國粗鋼產(chǎn)量為9340萬噸，同比增長9.1%。受疫情影響，我國螺紋鋼產(chǎn)量在第一季度跌至谷底，之后快速回升，并迭創(chuàng)新高，即使是在傳統(tǒng)需求淡季的夏季，其周產(chǎn)量也始終保持在380萬噸以上，高于往年最高值。這一數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，主要源于今年特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：一是盡管原材料價(jià)格不斷走高，當(dāng)前鋼廠仍有利潤，這也為企業(yè)生產(chǎn)提供了動(dòng)力；二是今年第二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)下游需求極好，重卡、挖掘機(jī)等設(shè)備銷量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，因此市場(chǎng)對(duì)秋季施工抱有良好預(yù)期，鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)；三是今年我國確定了保就業(yè)、穩(wěn)增長的主基調(diào)，鋼廠作為勞動(dòng)力資源和地方稅收大戶，大概率會(huì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。目前已進(jìn)入9月份，面臨即將到來的秋季施工期，鋼材產(chǎn)量難有顯著回落，將延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
表觀需求量下降 庫存壓力仍存
在需求淡季時(shí)，出現(xiàn)庫存增加是歷年常態(tài)，但今年的情況為市場(chǎng)蒙上一層涼意。截至8月27日當(dāng)周（8月21日~27日），螺紋鋼社會(huì)庫存、鋼廠庫存雙增，總庫存升至1258.72萬噸，創(chuàng)3個(gè)月以來的新高。自夏季至今，僅有1周出現(xiàn)庫存環(huán)比下降，其余皆為上升。當(dāng)前庫存水平較今年峰值下降了42%，但仍比2019年高43%、比2018年高1倍以上。即使考慮到第二季度需求旺盛時(shí)去庫存速度極快的情況，目前的庫存水平在9月份仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成壓力。
庫存的快速增加暗示了短期需求的走弱。螺紋鋼表觀需求量曾在5月底達(dá)到480.26萬噸的今年初以來的峰值，隨后震蕩下行。截至8月27日當(dāng)周，螺紋鋼表觀需求量下降至356.16萬噸，較最高點(diǎn)下降25.8%。同期237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為20.99萬噸，較第二季度趕工時(shí)的5日平均值峰值26萬噸下降了19%。這2組數(shù)據(jù)較今年高點(diǎn)均呈現(xiàn)顯著下滑。目前，螺紋鋼表觀需求量與去年持平，現(xiàn)貨流通量較去年同期仍高11.74%。但結(jié)合目前居高不下的產(chǎn)量來看，與去年持平的需求水平就是短期供需失衡的一種表現(xiàn)。
秋季施工有保障 良好預(yù)期支撐中期走勢(shì)
即使是在高溫多雨和南方洪澇災(zāi)害的影響下，螺紋鋼市場(chǎng)淡季仍然不淡，并不斷創(chuàng)出新高。一方面，原材料不斷漲價(jià)推高了鋼材成本；另一方面，更主要的是宏觀預(yù)期良好。5月份的全國兩會(huì)為下半年工作定了基調(diào)。夏季氣候?qū)е率┕な茏瑁掳肽曜羁赡艿内s工期便在“金九銀十”的秋季。7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，住建部公布的即將改造的3.9萬個(gè)老舊小區(qū)中已開工56.4%，說明了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健，后續(xù)需求真實(shí)且具有持續(xù)性。參考第二季度工地開工時(shí)大幅上漲的挖掘機(jī)、重卡銷量，市場(chǎng)對(duì)秋季需求持樂觀態(tài)度。這是鋼材市場(chǎng)中期偏強(qiáng)的著力點(diǎn)。
交割臨近
基差結(jié)構(gòu)導(dǎo)致近月合約易跌難漲
進(jìn)入9月后，近月合約將轉(zhuǎn)入交割邏輯。今年螺紋鋼基差出現(xiàn)罕見的貼水結(jié)構(gòu)，令期貨賣交割盈利成為可能。上期所螺紋鋼倉單數(shù)量從7月1日的6811噸快速上升至8月27日的56765噸，在不足2個(gè)月的時(shí)間里增長了7.3倍。即使目前基差結(jié)構(gòu)已經(jīng)重回升水局面，若后續(xù)螺紋鋼主力合約RB2010合約價(jià)格再度快速拉高，不排除大量產(chǎn)業(yè)客戶開展賣交割操作，短期急劇增長的倉單數(shù)量利空期貨近月合約。在高產(chǎn)量和高庫存背景下，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨端的“拖累”效應(yīng)大于支撐作用。據(jù)此，筆者認(rèn)為，近月合約易跌難漲。
