上游

鋼鐵行業的上游涵蓋煤炭采選（焦煤）、焦化（焦炭）以及黑色金屬礦采選（鐵礦石）三個行業。直接開采出的原煤經過洗選成為動力煤或者焦煤，而焦煤通過進一步焦化形成焦炭，冶金焦在高爐冶煉過程中起著還原劑、燃料和料柱骨架的作用。我國煤炭儲量豐富，鋼鐵行業所消耗的焦炭基本都來自國產。

而鐵礦石方面，直接開采出的鐵礦石根據粒度不同，通常需要經過燒結或者球團工藝處理后才能進入高爐冶煉。這主要是為了增加入爐后爐料的透氣性、融化性和品位。入爐原料主要為燒結礦，同時還會添加一定的球團礦和塊礦。目前燒結礦占入爐含鐵原料的73%左右（其中90%左右來自進口，10%為國產），其余20%多分別為球團和塊礦。后兩者中球團部分國產，塊礦則基本都是進口。我國鋼鐵冶煉所需要的鐵礦石原料嚴重依賴進口，國際上鐵礦石主要集中在四大礦山手中。

中游

經過加工處理的冶金焦和鐵礦石以0.5:1.6的比例投入高爐進行冶煉，則進入鋼鐵生產的中游。根據所用原料以及加工流程的不同，中游可以區分為長流程以及短流程兩種工藝。長流程工藝涵蓋上游的煤焦焦炭以及鐵礦石行業，而短流程工藝則不涵蓋。長流程通過高爐煉鐵、轉爐煉鋼、精煉和連鑄等工藝產出鋼坯（粗鋼），加工流程長、設備要求高，一般只有大型鋼廠擁有此技術。

以廢鋼為原料的電爐加工工藝，并不直接涉及上游行業。廢鋼加入電爐后，經過精煉和連鑄等工藝即產出鋼坯（粗鋼）。除了大型鋼廠擁有此生產工藝外，獨立的小鋼廠也能夠采用電爐來生產鋼坯。電爐煉鋼的成本主要取決于廢鋼，如果廢鋼價格足夠低，則電爐煉鋼的成本低于轉爐煉鋼，否則高于轉爐煉鋼。

2016年供給側改革前，鋼鐵行業較為低迷的幾年，電爐法和轉爐法煉廠成本差異較小，電爐法產量占比降至歷史最低位。2016年，焦化行業供給側改革率先啟動，焦炭價格的大幅上漲帶動了轉爐生產工藝成本的快速上漲，并迅速超過電爐工藝成本。2017年鋼鐵行業供給側改革后，煉鋼行業利潤大幅提升，刺激了以廢鋼為原料的電爐加工規模的提升，帶動了廢鋼以及石墨電極價格的抬升。電爐法煉鋼成本快速抬升，并反超轉爐工藝成本。

下游

粗鋼經過軋鋼后成為外觀各異的各種終端鋼材。根據形狀和性能不同，用途也存在差異。螺紋鋼和線材等長材被用于建筑業。螺紋鋼主要用于房屋、橋梁、道路等土建工程建設的結構件，而線材則作為配筋和焊接結構件以及拉絲原料。熱軋卷板等扁平材則廣泛用于船舶、汽車、橋梁、建筑、機械、壓力容器等的制造。無縫鋼管、焊管等管材則多用于輸送流體的管道或結構零件等。2018年，我國鋼材下游總計有約66%用于房地產以及基礎建設，此外家用電器、汽車以及機械設備也是主要的用途

產品結構

　　鋼鐵企業產品較為豐富，不同產品類型的下游行業差異較大，下游需求的差異會導致不同產品類型的企業產品銷售的難易程度和獲利能力的差異。同時，鋼鐵行業本身也存在結構性產能過剩的問題，部分優質鋼材品種仍存在供給缺口；因此，產品較為多元、下游需求較為分散、同時高附加值產品占比較高的發行人未來具備較高的盈利彈性。

　　從各家鋼企的產品梳理來看，除去幾大特鋼企業之外，包鋼、武鋼、首鋼、南鋼等高附加值產品占比較高，而一般建筑鋼企的高端品種較少，如韶關鋼鐵、唐山國豐、柳鋼、安陽鋼鐵、酒鋼、八一鋼鐵等。

　原材料保障率

　　中國鋼鐵企業（普鋼）整體原材料保障程度弱，原材料保障程度的高低直接影響鋼鐵企業生產的穩定運行，因此鐵礦石、焦煤、焦炭（內部自產比外購便宜150元/噸）等原材料的自給程度、供應穩定性的高低（體現在協議定價所占比重）等對企業的生產成本和盈利能力有著顯著影響。但是，就目前來看，在礦價跌跌不休的情況下，自有礦山或者長協定價較多的鋼企，由于合同定價調整難度大，導致其采購成本反而有所上升，比如酒鋼、八鋼、西鋼，而柳鋼、南鋼、安陽鋼鐵、華菱鋼鐵則反而受益于礦價下跌。

　　在焦炭的生產供給上，首鋼、武鋼、河北鋼鐵、鞍鋼、本鋼、山東鋼鐵、安陽鋼鐵基本實現了自給自足，且多數在焦煤采購上形成了較大比重的長協采購，因此，這一部分的生產成本較低；在鐵礦石的供給上，鞍鋼、太鋼、本鋼、包鋼的自給率達到了60%以上，酒鋼、西鋼、新冶鋼30%，八鋼、馬鋼、凌鋼20%，河北鋼鐵、山東鋼鐵、沙鋼、武鋼在10%左右但外部長協合同占比較高，華菱、安陽鋼鐵、南鋼、北營鋼鐵較低且外部長協合同比重不高。

　　成本控制能力

　　鋼鐵企業生產成本除了原料成本之外，物流成本、環保成本、人力成本、三項費用等也是主要構成因素。在運輸成本上，一般來講，鋼材的鐵路、公路等運輸成本顯著高于水運，同時，鐵礦石大量依賴進口；因此，拿內陸鋼企與沿海鋼企相比，每噸鐵礦石會增加運輸成本75-100元，噸鐵運輸成本增加100-125元，故而，靠近港口（青島、日照、唐山、大連、寧波-舟山、湛江等地條件較好）布局的鋼企具備成本優勢。此外，能夠合理布局采購和銷售的區域結構、加大干線運輸加區域配送的運輸模式的鋼企，也能夠通過縮短運輸半徑而降低運輸成本。環保壓力較低、人員負擔較輕、三項費用較低的鋼企也具備成本優勢。

　　數據顯示，目前我國鋼鐵企業生產成本主要分為三個等級：低制造成本，主要有寶鋼、鞍鋼、本鋼集團、沙鋼、太鋼和首鋼；較低制造成本，主要企業有包鋼、武鋼、西寧特鋼、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、北營鋼鐵、梅山鋼鐵、南鋼、廣東韶關、酒泉鋼鐵；中等制造成本：馬鋼、安陽鋼鐵。

　　運輸成本上，寶鋼、武鋼、河北鋼鐵、首鋼、山東鋼鐵、太鋼、鞍鋼、興澄特鋼、韶關鋼鐵等靠近港口或自有碼頭，運輸成本較低；包鋼、攀鋼、八鋼等目前略高。

　　人力負擔上，太鋼、沙鋼、武鋼等單位產出較高，人力負擔相對較低，而山東鋼鐵、韶關鋼鐵、西鋼集團、東北特鋼人員負擔較重。

　　在期間費用上，包鋼、安陽鋼鐵、柳鋼的期間費用率相對較低；河北鋼鐵、首鋼、武鋼、酒鋼、馬鋼、華菱鋼鐵的期間費用率中等水平，本鋼北營、八鋼、東北特鋼、重慶鋼鐵、西鋼集團三費較高。