從供需關(guān)系基本面來看，鐵礦石價格與鋼鐵工業(yè)發(fā)展高度相關(guān)，但表面現(xiàn)象背后隱藏著國際四大礦以優(yōu)質(zhì)資源總量和低成本優(yōu)勢構(gòu)筑過高市場主導(dǎo)地位，獲取更大商業(yè)利益的深層次布局。第一，掌控優(yōu)質(zhì)資源，鐵礦石金融化。國際四大礦掌控全球最優(yōu)質(zhì)鐵礦資源，其鐵礦石產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量約46%，鐵礦石貿(mào)易量占全球約68%，市場集中度優(yōu)勢明顯，鐵礦石市場買賣雙方力量顯著不對等，再加上鐵礦石定價的指數(shù)化和金融化，國際四大礦對鐵礦石定價權(quán)的控制力愈發(fā)強化。一方面，鐵礦石長協(xié)、現(xiàn)貨交易均以指數(shù)作為定價依據(jù)，但是其編制方法存在受期貨市場影響大、樣本數(shù)量小、不能客觀準確全面反映真實供需情況等問題，造成了份額小（20%-30%）的現(xiàn)貨市場價格決定了份額大得多（70%-80%）的長協(xié)價格。指數(shù)采集的樣本提供者主要是貿(mào)易商和中小鋼鐵企業(yè)，大型鋼鐵企業(yè)基本上都是長協(xié)用戶，較少通過現(xiàn)貨采購，因此其交易價格不能在指數(shù)中得到有效反映。另一方面，國際四大礦利用市場地位優(yōu)勢、大股東的金融背景，可以通過資本市場、海運市場、控制發(fā)貨量等商業(yè)運作來控制鐵礦石現(xiàn)貨市場價格，進而影響鐵礦石期貨市場，使鐵礦石價格脫離供求關(guān)系決定的合理價格區(qū)間。此外，掉期合約、指數(shù)期貨等鐵礦石金融衍生品也為投機資金提供了炒作途徑，鐵礦石金融產(chǎn)品價格在很大程度上左右現(xiàn)貨市場的價格走勢，國際四大礦成為鐵礦石過度金融化的最大贏家。2011年開始，國際四大礦憑借其優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源和集中度優(yōu)勢，開啟以低成本擠壓高成本礦，然后借助礦山復(fù)產(chǎn)和新投資礦山建設(shè)周期長，大幅漲價進一步獲取更高商業(yè)利益的循環(huán)模式。2011-2015年，在鐵礦石需求萎靡、價格滑坡之際，國際四大礦卻積極擴大產(chǎn)能，逆勢提高產(chǎn)量以抵消礦價下滑帶來的不利影響，并利用成本優(yōu)勢將高成本礦商（包括國內(nèi)礦山）擠出市場，迅速擴大市場份額。受限于產(chǎn)業(yè)集中度低、稅負重、經(jīng)營效率低、高成本和環(huán)保壓力，中小型礦山逐步退出市場，國產(chǎn)礦產(chǎn)量自2014年達到峰值后持續(xù)下降，國際四大礦對全球鐵礦石市場的控制力進一步加強，中國鋼鐵業(yè)對進口鐵礦石依存度進一步提升，國際四大礦為礦價新一輪上漲，獲取更大商業(yè)利益奠定基礎(chǔ)。21世紀以來，國際礦業(yè)巨頭較好地把握了全球鋼鐵市場發(fā)展周期，精準預(yù)測市場需求，積極布局中國市場，即便經(jīng)歷了2008-2009的國際金融危機和2011-2015年的鋼鐵產(chǎn)能過剩，依然對中國鐵礦石需求保持樂觀。2016-2020年，中國鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯著，完成化解過剩產(chǎn)能超過1.5億噸、出清地條鋼超過1億噸，提前完成“十三五”化解鋼鐵過剩產(chǎn)能上限目標任務(wù)。同時，2016年鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)扭虧，企業(yè)經(jīng)營效益開始好轉(zhuǎn)，市場經(jīng)營秩序持續(xù)改善。另一方面，行業(yè)效益好轉(zhuǎn)也帶動了投資沖動，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)快速增長，從2016年的8.08億噸到2018年達到9.28億噸，2020年達到10.65億噸。鐵礦石價格自2016年開始恢復(fù)上漲，中國進口鐵礦石量也持續(xù)增長，鐵礦石對外依存度連續(xù)五年超過80%，2020年中國進口鐵礦石11.7億噸，同比增加9.5%，進口鐵礦石均價約101.65美元/噸，同比增長7.2%，隨著中國鐵礦石進口量價齊升，國際四大礦對中國經(jīng)濟和中國鐵礦石需求布局，獲取更大商業(yè)利益的循環(huán)再次顯現(xiàn)。中國進口鐵礦石到岸成本主要由離岸現(xiàn)金成本和海運成本兩部分構(gòu)成。表1至表4為2015-2020年國際四大礦鐵礦石中國到岸現(xiàn)金成本構(gòu)成情況（數(shù)據(jù)來源：AME），其中離岸現(xiàn)金成本由采礦成本、選礦成本、管理和維護費、特許權(quán)使用費和礦區(qū)到港口運費構(gòu)成；中國到岸現(xiàn)金成本由離岸現(xiàn)金成本和到青島港海運費構(gòu)成；該成本數(shù)據(jù)僅為現(xiàn)金成本，不含國際四大礦的融資、折舊費用。
從鐵礦石離岸現(xiàn)金成本來看，國際四大礦鐵礦石離岸現(xiàn)金成本均非常低，基本處于20美元/噸左右，均未超過30美元/噸。2020年，淡水河谷鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本為20.76美元/噸，力拓22.61美元/噸，F(xiàn)MG為17.51美元/噸，必和必拓18.64美元/噸。近兩年，國際四大礦的鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本雖有不同程度的上漲，但仍處于較低水平。例如，2020年淡水河谷鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本較2018年上漲22.8%，也僅為20.76美元/噸，一方面由于采礦年限增加，采礦、選礦成本會逐步提高，另一方面，近兩年鐵礦石價格大幅上漲，導(dǎo)致特許權(quán)使用費提高。
從海運成本來看，通常國際四大礦鐵礦石海運費不會有太大波動，它們?yōu)榱舜_保鐵礦石的長期運輸能力，一般都通過長期租船協(xié)議減弱海運費價格波動的影響，同時不產(chǎn)生與船舶建造、所有權(quán)和運營相關(guān)的成本。例如，2018年，淡水河谷完成了與船東的長期租船合同談判，雇傭47艘新型超大礦砂船，容量為32.5萬噸，該型船東計劃在中國、韓國和日本建造新船，預(yù)計在2019-2023年之間交付。新船將配備與目前使用的第二代Valemax船相似的發(fā)動機，該類型發(fā)動機更省油，海運成本將更低。因此，預(yù)計淡水河谷鐵礦石海運成本將保持相對穩(wěn)定，并有降低的趨勢。從到岸平均現(xiàn)金成本來看，2015-2020年國際四大礦的鐵礦石中國到岸平均現(xiàn)金成本均未超過40美元/噸，與鐵礦石價格的波動相比，鐵礦石成本波動較小，有效支撐了國際四大礦的巨額盈利。2020年以來鐵礦石價格持續(xù)處于高位，近期更是突破230美元/噸，而國際四大礦的鐵礦石成本變化較小，雖然2021年國際海運價格也大幅上漲，但因基數(shù)較小對鐵礦石到岸成本的影響有限，國際四大礦非正常的高額利潤嚴重壓縮了下游鋼鐵企業(yè)的利潤空間，不利于鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，更不利于下游制造業(yè)。
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