鋼價(jià)波動(dòng)規(guī)律：

一季度鋼價(jià)處于全年相對(duì)低位

2020年由于突如其來(lái)的黑天鵝“新冠疫情”影響，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是鋼鐵領(lǐng)域都面臨了較大的下行壓力，但從鋼材價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，依然處于2016年供給側(cè)改革紅利期以來(lái)的高位水平，且經(jīng)過(guò)11月至12月的大幅拉漲，也給2021年鋼價(jià)的波動(dòng)埋下伏筆。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，一季度鋼價(jià)通常處于全年的相對(duì)低位，春節(jié)過(guò)后價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)呈現(xiàn)兩種可能性：

第一種情況：市場(chǎng)庫(kù)存壓力不大的背景下，隨著春節(jié)淡季過(guò)后新一輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)的快速推進(jìn)，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求增加，鋼價(jià)迎來(lái)階段性上漲；

第二種情況：經(jīng)過(guò)春節(jié)淡季一波累庫(kù)，在節(jié)后需求并未充分釋放的情況下，價(jià)格的高位壓力凸顯，鋼價(jià)承壓回落后再迎來(lái)一波反彈。因此，討論一季度鋼價(jià)波動(dòng)，需要結(jié)合供需結(jié)構(gòu)、庫(kù)存的變化來(lái)判斷。

此外，根據(jù)中鋼網(wǎng)平臺(tái)數(shù)據(jù)，螺紋鋼、熱卷、中板三大品種較去年春節(jié)前均價(jià)上漲500-600，價(jià)格高位承壓，若庫(kù)存壓力過(guò)大，或者春節(jié)過(guò)后需求啟動(dòng)較慢，鋼價(jià)將面臨一定壓力。

宏觀方面：

1、2021年全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

2020年全球經(jīng)濟(jì)遭遇經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次衰退，中國(guó)成為唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家，GDP首次突破100萬(wàn)億元。2021年隨著新冠疫苗大規(guī)模接種，疫情的逐步控制，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐將持續(xù)加快。無(wú)論是世界銀行還是國(guó)際貨幣基金組織IMF對(duì)于2021年全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)均持樂(lè)觀態(tài)度，且世界銀行2021年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4%，其中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)7.9%。而IMF于1月26日最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到5.5%，相較去年10月預(yù)測(cè)上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。并預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望達(dá)到8.1%的增速。

但需要關(guān)注的是，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的前提是疫情的有效控制。目前海外疫情仍在持續(xù)蔓延，世衛(wèi)組織認(rèn)為2021年全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，因此，短期來(lái)看，至少一季度依靠外需拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國(guó)內(nèi)鋼鐵需求的動(dòng)力不強(qiáng)。

2、“疫霾盡，兩會(huì)開”，節(jié)后宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可期

回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，疫情防控不斷加嚴(yán)，2月進(jìn)入傳統(tǒng)春節(jié)淡季，鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)“有價(jià)無(wú)市”的狀態(tài)，因此疫情對(duì)市場(chǎng)沖擊主要看3月表現(xiàn)，中國(guó)工程院院士張伯禮最新表述認(rèn)為“今冬疫情有望3月初疫霾盡”。同時(shí)，3月初國(guó)內(nèi)將召開兩會(huì)，宏觀預(yù)期向好，隨著疫情的有效控制，節(jié)后將迎來(lái)一波快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)的趨勢(shì)將延續(xù)。且由于2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低基數(shù)，2021年上半年，尤其是一季度經(jīng)濟(jì)增速將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

3、全球?qū)捤沙掷m(xù)，國(guó)內(nèi)政策回歸常態(tài)化

從2020年國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控來(lái)看，貨幣政策下半年已經(jīng)呈現(xiàn)總量收緊的趨勢(shì)，2021年貨幣政策將延續(xù)緊平衡，而2020年財(cái)政政策力度較大，尤其是專項(xiàng)債和特別國(guó)債的發(fā)行，以及財(cái)政赤字規(guī)模都近年來(lái)的新高，2021年在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，將考慮政府債務(wù)壓力和兼顧可持續(xù)性，財(cái)政政策大概率回歸常態(tài)化，這也意味著2021年依靠國(guó)內(nèi)寬松調(diào)控政策來(lái)提振資本市場(chǎng)可能性不大。

但從全球來(lái)看，寬松仍在持續(xù)，尤其是拜登政府1.9萬(wàn)億美元的刺激方案進(jìn)一步加大了2021年美元貶值的預(yù)期，通脹加劇，也將有助于大宗商品價(jià)格的提振，從這個(gè)角度來(lái)看，將利好能源類，包括鋼材價(jià)格的整體走勢(shì)。

此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)鋼材出口壓力將進(jìn)一步緩解，一方面，直接出口和間接出口的回升，有助于降低國(guó)內(nèi)庫(kù)存，提振價(jià)格；另一方面，全球鋼材需求量的增加，將帶來(lái)國(guó)際鋼價(jià)的上漲，進(jìn)一步帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格的上行。

整體來(lái)看，2021年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)都是值得期待的。

供需結(jié)構(gòu)變動(dòng)

供需結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是影響鋼價(jià)的核心因素，尤其在春節(jié)淡季過(guò)后，傳統(tǒng)的金三銀四能否迎來(lái)需求的快速釋放將決定鋼價(jià)的漲跌變化。

從鋼材需求的三大領(lǐng)域基建投資、房地產(chǎn)和制造業(yè)來(lái)看，2020年均呈現(xiàn)了V型復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，且基建投資和房地產(chǎn)投資全年實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，而制造業(yè)投資增速也在繼續(xù)加快。

1、基建投資托底經(jīng)濟(jì)的必要性下降

基建投資具有逆周期特點(diǎn)，因此在2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)候，基建投資成為托底經(jīng)濟(jì)的重要抓手，財(cái)政政策對(duì)基建投資資金支持力度較大。但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，基建投資托底經(jīng)濟(jì)的必要性將所有下降，且考慮到2021年財(cái)政政策的可持續(xù)性，新增專項(xiàng)債規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)從3.75萬(wàn)億縮減至3-3.5萬(wàn)億，通常基建投資與專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏一致，整體來(lái)看，基建投資增速在2021年有望呈現(xiàn)小幅回升。值得注意的是，考慮到2020年仍有部分專項(xiàng)債未完全進(jìn)入到重大項(xiàng)目中，春節(jié)過(guò)后，隨著新一批項(xiàng)目開工和施工進(jìn)度的加快，用鋼需求也會(huì)進(jìn)一步釋放。

2、房地產(chǎn)融資收緊，韌性尚存

2020年下半年開始，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控明顯收緊，無(wú)論是限購(gòu)限貸，還是“三道紅線”融資新規(guī)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)有息負(fù)債規(guī)模的限制，都對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響。而且2021年“三道紅線”將在2020年試點(diǎn)12家企業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展，更多房企將設(shè)置達(dá)線目標(biāo)，意味著行業(yè)融資規(guī)模收緊，進(jìn)一步投資的動(dòng)力會(huì)有所放緩。

但從目前房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年全年房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，且反映用鋼需求量的房屋新開工面積、施工面積指標(biāo)均呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，其中施工面積仍保持4.4%的正增長(zhǎng)，說(shuō)明房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，且基于較大規(guī)模的存量市場(chǎng)，2021年上半年，尤其是春節(jié)之后傳統(tǒng)“金三銀四”旺季，施工的快速啟動(dòng)將帶來(lái)建材市場(chǎng)需求的提振。

3、制造業(yè)有望成為2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力

制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，同時(shí)制造業(yè)推動(dòng)工業(yè)增加值持續(xù)增長(zhǎng)，12月同比增長(zhǎng)達(dá)到7.3%，其中制造業(yè)同比增長(zhǎng)7.7%。制造業(yè)中與用鋼需求緊密相關(guān)的機(jī)械制造領(lǐng)域、家電領(lǐng)域均恢復(fù)到正增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)量雖有2%的回落，但已經(jīng)超過(guò)疫情前的水平。

從先導(dǎo)指標(biāo)制造業(yè)PMI來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)十個(gè)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，意味著國(guó)內(nèi)制造業(yè)處于持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，且12月全球制造業(yè)PMI超過(guò)55%，反映全球制造業(yè)的持續(xù)恢復(fù)，將進(jìn)一步拉動(dòng)下游制造業(yè)產(chǎn)品的出口和鋼材的直接出口。因此，2021年與制造業(yè)相關(guān)的板材需求將不斷回升。

但需要注意，疫情影響下全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)致汽車芯片短缺，已經(jīng)影響到大眾、通用等汽車企業(yè)減產(chǎn)，且中汽協(xié)曾預(yù)計(jì)汽車芯片的短期也將影響國(guó)內(nèi)部分企業(yè)一季度生產(chǎn)，需要關(guān)注板材需求階段性放緩的壓力。

綜上，國(guó)內(nèi)鋼材需求有望在3月兩會(huì)召開之后快速釋放，進(jìn)而有利于鋼價(jià)的回升。

4、2021年減產(chǎn)限產(chǎn)力度加大，一季度仍有回升空間

2021年作為十四五的開局之年，“碳達(dá)峰”、“碳中和”等目前也成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。工信部多次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。意味著2021年在淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)量等方面會(huì)力度加大。結(jié)合需求回升，供需結(jié)構(gòu)有望保持相對(duì)平衡。庫(kù)存壓力較2020年將得到明顯緩解。

一季度來(lái)看，2月春節(jié)淡季，鋼廠檢修停產(chǎn)增多，有助于緩解累庫(kù)壓力，而兩會(huì)過(guò)后，隨著需求的釋放，鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力也會(huì)隨之加強(qiáng)，將出現(xiàn)供需雙增的局面，由于目前鋼材總庫(kù)存壓力不大，且主要集中在鋼廠端，節(jié)后市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求將推升，對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

綜合來(lái)看，2021年隨著全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，宏觀利好持續(xù)，全球用鋼需求將得到改善，利好鋼材直接和間接出口。同時(shí)，在美元貶值預(yù)期推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格有望進(jìn)一步提振。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需求有望進(jìn)一步抬升，基建投資仍將保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)具有韌性，制造業(yè)將在國(guó)際和國(guó)內(nèi)雙增長(zhǎng)的推動(dòng)下成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和拉動(dòng)用鋼量的關(guān)鍵。

而對(duì)于一季度來(lái)說(shuō)，隨著兩會(huì)的召開和國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，重大項(xiàng)目陸續(xù)開工，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的速度將會(huì)加快，尤其是建材需求有望在春節(jié)過(guò)后加速釋放。

產(chǎn)量方面，基于“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)，工信部多次強(qiáng)調(diào)確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，意味著淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)量的力度會(huì)隨之加大。

但需要注意，春節(jié)淡季，鋼廠檢修增多，而節(jié)后會(huì)隨著需求的回升增產(chǎn)動(dòng)力加大，進(jìn)而形成供需雙增的局面，不過(guò)由于當(dāng)前鋼材總庫(kù)存壓力不大，且主要集中在廠庫(kù)，節(jié)后隨著需求的回升，補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)隨之增加，

此外，鐵礦石、焦炭原料端供需缺口短期難以改善，價(jià)格仍將維持相對(duì)高位，對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

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