淡季背景下

一方面，供需雙弱格局未變，且需求走弱明顯；另一方面，當前庫存降幅并無明顯亮點，后市拐點將現。整體來看，螺紋鋼上沖動能不強，高位謹慎看多。

近期，國內外宏觀利好頻出，驅動市場情緒轉向樂觀，11月鋼價觸底回升。筆者認為，雖然淡季鋼價漲至前期振蕩區間上沿，但是未來上行還需基本面改善配合。目前來看，螺紋鋼延續供需雙弱態勢，基本面弱現實局面未變，后市上沖將乏力。

供應處于相對高位

鋼廠減產使得螺紋鋼產量迎來下降。截至11月25日當周，螺紋鋼周度產量為284.88萬噸，比上月末值下降20.14萬噸，供應有所收縮，但依舊處于年內高位。細分流程來看，長流程鋼廠周產量為250.06萬噸，比上月末值下降27.49萬噸，減量顯著，但仍顯著高于去年同期水平，同比增長4.54%。短流程鋼廠最新周產量為34.82萬噸，連續6周回升，累計增加9.21萬噸，可見利潤改善后產量回升，貢獻部分供應增量。

目前來看，“銀十”鋼價大跌后鋼廠有所減產，尤其是長流程鋼廠，繼而帶來供應收縮，但整體降幅不大，周產量依舊處于年內高位，供應壓力緩解有限。值得注意的是，近期鋼價再度走強，品種噸鋼利潤尚可，供應難現持續減量，整體利好效應不強。

螺紋鋼最新周度表觀需求為291.27萬噸，連續3周下降，刷新國慶假期后單周新低，高位累計降幅為40.73萬噸。同時，高頻每日成交數據同樣表現不佳，截至11月25日，全國主要貿易商建筑鋼材每日成交量最新周均值為13.83萬噸/天，高位回落幅度為18.36%，同樣刷新近期新低，多指標均顯示螺紋鋼需求淡季明顯走弱。

展望后市，多重因素擾動下，螺紋鋼需求難言樂觀。一方面，終端需求陸續步入淡季，尤其是今年春節較早，需求環比減量將是大概率；另一方面，建筑鋼材需求主要拖累項地產延續低迷，雖然國內地產利好政策頻出，但房屋銷售并無明顯改善，相反低基數下前端拿地、新開工、施工面積10月同比降幅仍超35%，中期需求難有實質性好轉。

庫存拐點將現

近期，螺紋鋼庫存延續去化，最新庫存總量為532.27萬噸，比上月末下降87.31萬噸，但近期去化幅度持續收窄，最新值環比僅下降6.39萬噸。不過，11月周均降庫在21.83萬噸，而2021年、2020年同期周均降幅為19.51萬噸、84.35萬噸，當前降幅并無明顯亮點，相對利好的是庫存處于近年來同期低位。

細分庫存結構來看，螺紋鋼供應收縮帶來廠庫下降，最新值為178.90萬噸，比上月末下降21.61萬噸，減量多為長流程鋼廠所致，而短流程鋼廠庫存變化不大。與此同時，貿易商心態依舊謹慎，沿用主動降庫策略，使得社會庫存降至353.37萬噸，同比降幅為24.79%。

整體來看，螺紋鋼庫存持續去化并降至同期低位，但利好效應有限，這是因為庫存去化并非基本面改善所致，而是需求疲弱下，貿易商心態謹慎，主動降庫并引用低庫存策略所致。不過，螺紋鋼供需雙弱格局未變，且需求走弱明顯，庫存拐點近期將出現，后市螺紋鋼弱勢基本面壓力將加劇。

綜上所述，政策利好帶來市場樂觀預期，驅動淡季鋼價走強。但其自身基本面并未好轉，供應延續相對高位，需求持續走弱，疊加庫存拐點將現，后市鋼價上沖動能不強，高位謹慎看多。

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