螺紋已開啟累庫模式，熱卷維持去庫狀態，從基本面看卷強螺弱格局短期難改。螺紋和熱卷生產工藝稍有差別，熱卷綜合成本較螺紋高150—200元/噸。目前2205合約卷螺價差為147元/噸，價差估值處于中位。

華東和南方長流程鋼廠檢修逐漸結束，進入復產階段，疊加淡季弱需求開始兌現，螺紋已開啟累庫模式。受北方城市采暖季限產約束和冬奧會限產預期影響，熱卷產量仍將低位徘徊，但需求好轉仍在持續，熱卷維持去庫狀態。基本面看卷強螺弱格局短期難改。

螺紋復產逐步落地，熱卷產量低位徘徊

上周鋼材產量符合復產預期，供應水平繼續回暖。增量主要來源于華東和南方，可見限產雖有放松，但華北增產動力不足。而華東和南方2021年粗鋼平控指標完美收官，現階段鋼廠利潤相對良好，生產積極性得以提振，后期螺紋產量仍有增長空間。上周熱卷產量305.8萬噸，較前值增加8.9萬噸，增量主要來源于華東地區，華北和南方產量在降低。受北方城市采暖季限產約束和冬奧會限產預期影響，熱卷產量仍有下行空間，預計熱卷產量低位徘徊。

螺紋比熱卷需求季節性走弱更為明顯

天氣轉寒，工地施工條件不佳，地產正走向傳統淡季，且春節將至，工地以保竣工為主，涉及大量使用螺紋鋼的新開工和施工數據表現不佳。基建方面亦是如此，由于今年財政發力明顯“后置”，資金從下達到形成實物工作量存在時滯，預計春節前基建需求恐無法形成有力支撐。

螺紋淡季弱需求開始兌現，此種狀態恐將持續至春節后。熱卷需求相對較好。根據國家統計局數據，去年12月制造業PMI數值為50.3，處于榮枯線以上，高于11月的50.1，預示制造業正加快復蘇。汽車、挖掘機、船舶、家電等制造業產品產量同樣環比好轉，且存在季節性走強預期，預計熱卷需求短期依然好于螺紋。

螺紋累庫，熱卷去庫

華東和南方長流程鋼廠檢修逐漸結束，進入復產階段，疊加淡季弱需求兌現，螺紋已開啟累庫模式。受北方城市采暖季限產約束和冬奧會限產預期影響，熱卷產量將低位徘徊，但需求好轉仍在持續，熱卷維持去庫狀態。

卷螺價差估值處于中位

螺紋和熱卷生產工藝稍有差別，熱卷軋制工藝相較螺紋來說，裝備水平更高，設備更復雜，單位投資也更高，所以熱卷綜合成本較螺紋高出150—200元/噸。目前2205合約卷螺價差為147元/噸，價差估值處于中位。綜上所述，估值和驅動兩方面均支撐卷螺價差走強。

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