產量回落有限 高產量局面難扭轉

　　上周（8月20日~26日），螺紋鋼產量為380.62萬噸，周環比下降4.35萬噸，較6月底7月初這一周（6月25日~7月1日）創造的今年初以來高點下降20.13萬噸。其周產量自5月中旬超過去年同期后，持續運行于歷年同期水平之上，同比增幅在1%~9%不等。

　　據世界鋼協統計，7月份，全球64個納入統計國家的粗鋼產量為1.527億噸，同比下降2.5%。其中，中國粗鋼產量為9340萬噸，同比增長9.1%。受疫情影響，我國螺紋鋼產量在第一季度跌至谷底，之后快速回升，并迭創新高，即使是在傳統需求淡季的夏季，其周產量也始終保持在380萬噸以上，高于往年最高值。這一數據的出現，主要源于今年特殊的經濟環境：一是盡管原材料價格不斷走高，當前鋼廠仍有利潤，這也為企業生產提供了動力；二是今年第二季度復工復產時下游需求極好，重卡、挖掘機等設備銷量創下歷史紀錄，因此市場對秋季施工抱有良好預期，鋼廠減產意愿不強；三是今年我國確定了保就業、穩增長的主基調，鋼廠作為勞動力資源和地方稅收大戶，大概率會保持平穩運行。目前已進入9月份，面臨即將到來的秋季施工期，鋼材產量難有顯著回落，將延續高位運行態勢。

　　表觀需求量下降 庫存壓力仍存

　　在需求淡季時，出現庫存增加是歷年常態，但今年的情況為市場蒙上一層涼意。截至8月27日當周（8月21日~27日），螺紋鋼社會庫存、鋼廠庫存雙增，總庫存升至1258.72萬噸，創3個月以來的新高。自夏季至今，僅有1周出現庫存環比下降，其余皆為上升。當前庫存水平較今年峰值下降了42%，但仍比2019年高43%、比2018年高1倍以上。即使考慮到第二季度需求旺盛時去庫存速度極快的情況，目前的庫存水平在9月份仍會對市場形成壓力。

　　庫存的快速增加暗示了短期需求的走弱。螺紋鋼表觀需求量曾在5月底達到480.26萬噸的今年初以來的峰值，隨后震蕩下行。截至8月27日當周，螺紋鋼表觀需求量下降至356.16萬噸，較最高點下降25.8%。同期237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為20.99萬噸，較第二季度趕工時的5日平均值峰值26萬噸下降了19%。這2組數據較今年高點均呈現顯著下滑。目前，螺紋鋼表觀需求量與去年持平，現貨流通量較去年同期仍高11.74%。但結合目前居高不下的產量來看，與去年持平的需求水平就是短期供需失衡的一種表現。

　　秋季施工有保障 良好預期支撐中期走勢

　　即使是在高溫多雨和南方洪澇災害的影響下，螺紋鋼市場淡季仍然不淡，并不斷創出新高。一方面，原材料不斷漲價推高了鋼材成本；另一方面，更主要的是宏觀預期良好。5月份的全國兩會為下半年工作定了基調。夏季氣候導致施工受阻，下半年最可能的趕工期便在“金九銀十”的秋季。7月份宏觀經濟數據良好，住建部公布的即將改造的3.9萬個老舊小區中已開工56.4%，說明了經濟復蘇步伐穩健，后續需求真實且具有持續性。參考第二季度工地開工時大幅上漲的挖掘機、重卡銷量，市場對秋季需求持樂觀態度。這是鋼材市場中期偏強的著力點。

　　交割臨近

　　基差結構導致近月合約易跌難漲

　　進入9月后，近月合約將轉入交割邏輯。今年螺紋鋼基差出現罕見的貼水結構，令期貨賣交割盈利成為可能。上期所螺紋鋼倉單數量從7月1日的6811噸快速上升至8月27日的56765噸，在不足2個月的時間里增長了7.3倍。即使目前基差結構已經重回升水局面，若后續螺紋鋼主力合約RB2010合約價格再度快速拉高，不排除大量產業客戶開展賣交割操作，短期急劇增長的倉單數量利空期貨近月合約。在高產量和高庫存背景下，現貨價格對期貨端的“拖累”效應大于支撐作用。據此，筆者認為，近月合約易跌難漲。

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