地產修復性回暖
自5月份以來，在良好的政策預期以及需求快速恢復雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈，走出了一波振蕩上揚的行情，主力2010合約上漲212元/噸，漲幅6.3%。對于后期走勢，我們認為近期在淡季沖擊下螺紋鋼可能面臨一定調整壓力，但考慮到需求仍有韌性，中期價格或繼續以振蕩偏強為主。 需求變化是決定螺紋鋼價格漲跌的主要因素，從已經公布的數據來看，螺紋鋼兩大主要下游行業地產和基建均呈現持續改善狀態。從政府工作報告釋放的信息看，房住不炒仍是當下政策層面的主基調，但考慮到流動性相對寬松以及經濟預期向好，房企購地和居民購房的意愿都比較強，4月份土地購置面積同比增長13.7%，比3月改善25.8個百分點，4月地產銷售面積增速-2.13%，比3月改善12個百分點。故后期房地產修復性反彈的格局仍會持續，全年可能呈現小幅增長。 基建方面，今年政府工作報告雖然直接提及基建的內容不多，但增加財政赤字、擴大地方專項債規模等均利好基建。隨著利好政策落地，基建投資持續改善的態勢將持續。同時，從微觀層面看，4月份挖掘機銷量同比增長60%，較3月回升48個百分點，挖掘機開工小時數據同比增速年內首度轉正，4月份同比增長2.9%，從側面印證了后期基建投資可能持續改善。 我們認為下半年將呈現基建明顯反彈、房地產平穩的態勢，在這種情形下，螺紋鋼價格表現盡管不如地產上行周期時強勁，但總體亦不會很差。 5月份以來的反彈與需求集中釋放有很大關系，不過，需求經過一段時間集中釋放后，開始出現減弱跡象。我們通過建材成交量的日度數據可以發現，每當價格快速反彈時，成交量會快速回升，如5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬噸以上，但之后成交開始逐步回落，表明下游對價格持續上漲的可接受度并不高。而且6月份之后，華東地區逐步進入梅雨季節，建材需求可能受到一定沖擊。 近期庫存降幅的變化印證了需求強度有減弱的觀點，5月29日當周螺紋鋼庫存環比降幅僅為29.76萬噸，較之前明顯收縮，鋼廠庫存出現小幅增加。目前，螺紋鋼庫存依然比去年同期高出344.24萬噸,從歷史數據來看，一般6月庫存平均降幅較5月減少30萬噸左右，5月前三周平均去庫存速度為84萬噸，若按6月周均降幅54萬噸計算，則要到7月上旬才能出現同比下降，高庫存壓力有可能貫穿整個梅雨季節。 4—5月份，鋼材供應連創新高，我們認為供應可能已經接近頂部區域，即使后期仍有增長，空間也比較有限。 后期若鋼廠要增加產量，只能通過提高入爐品位和轉爐環節添加廢鋼兩個環節實現。經過前一輪礦價上漲之后，鐵礦石高低品價差已經處于相對高位，而鋼廠利潤則處于近幾年低位，在這種情況下，鋼廠不具備通過大幅提高入爐品位提高產量的動力。而廢鋼添加比例也處于高位，根據我們對部分鋼廠調研了解，目前還有2—3個百分點的增加空間。另外，5月30日，唐山地區發布了《唐山市6月空氣質量強化保障方案》，唐山32家鋼廠要求限產20%—50%不等，根據一些主流行業網站及我們的測算，影響量在6萬—8.5萬噸之間，較5月份有明顯增加，若能嚴格執行，則可能進一步影響后期鋼廠開工。 綜合來看，下半年螺紋鋼主要下游呈現地產平穩、基建大幅拉漲態勢，建材需求料小幅增長，而供應端已經接近頂部區域，所以大方向上，建議以逢低買入為主，且不排除創新高可能。但短期可能面臨高供給、高庫存和淡季沖擊的影響，存在階段性調整可能。
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