全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、中美貿(mào)易戰(zhàn)走勢(shì)不明朗、中國(guó)逆周期調(diào)節(jié)增強(qiáng)、更為寬松的貨幣政策、人民幣貶值壓力依然存在、鋼鐵產(chǎn)量增速等，由此構(gòu)筑了年內(nèi)鋼材市場(chǎng)宏觀大勢(shì)的各個(gè)方面，成為其最重要的影響因素。

一、全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，各國(guó)紛紛刺激措施

進(jìn) 入下半年以后，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無(wú)減，特別是主要國(guó)家長(zhǎng)短期利率倒掛，世界權(quán)威組織和機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低世界經(jīng)濟(jì)增速，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入經(jīng)濟(jì)衰 退。為此，世界各國(guó)紛紛采取刺激措施，試圖推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從目前所實(shí)施的措施來(lái)看，主要是寬松貨幣政策，擴(kuò)大財(cái)政支出，進(jìn)行資金補(bǔ)貼等。其中歐洲央行行長(zhǎng) 已經(jīng)給出了強(qiáng)烈的降息暗示。預(yù)計(jì)9月份歐央行將采取更為激進(jìn)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，也就是加大貨幣數(shù)量寬松。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月和10月的議息會(huì)議上將降息兩 次，各為25個(gè)基點(diǎn)，甚至有可能在9月份降息50個(gè)基點(diǎn)。全球重啟寬松貨幣政策，固然有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也會(huì)催生未來(lái)資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格泡沫，當(dāng)然也包括 黑色系列商品價(jià)格與股市資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這是不可避免的，是避免經(jīng)濟(jì)衰退的必要成本。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇外部逆風(fēng)，逆周期調(diào)節(jié)力度勢(shì)必增強(qiáng)

今 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大逆風(fēng)，就是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇阻后貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，尤其是美國(guó)特朗普政府主動(dòng)挑起并且加碼貿(mào)易戰(zhàn)，并且向“技術(shù)戰(zhàn)”和“貨幣戰(zhàn)”擴(kuò)展。正是 因?yàn)槿绱耍?019年前 7個(gè)月全國(guó)鋼材出口量同比下降2.9%；機(jī)電產(chǎn)品出口金額同比也僅增長(zhǎng)6.1%，比去年同期增速回落了8.5個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口增速的急劇回落，對(duì)于 國(guó)內(nèi)耗鋼制造業(yè)產(chǎn)生了較大壓力，致使今年前7個(gè)月全國(guó)汽車(chē)、鋼質(zhì)船舶、機(jī)床、發(fā)電設(shè)備、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等產(chǎn)品產(chǎn)量同比下降，或者同比增速回落，從而削 弱了鋼材需求。受其影響，預(yù)計(jì)今后中國(guó)逆周期調(diào)節(jié)勢(shì)必增強(qiáng)。除了進(jìn)一步改革開(kāi)放、擴(kuò)大居民消費(fèi)外，增強(qiáng)補(bǔ)短板的基建投資與制造業(yè)投資，仍將是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的重要抓手。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，逆周期調(diào)節(jié)力度增強(qiáng)以后，鋼鐵行業(yè)的受益會(huì)更多一些。

三、化解經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政與貨幣政策雙管齊下

更 為積極的財(cái)政政策與較為寬松的貨幣政策，無(wú)疑會(huì)是決策層逆周期調(diào)節(jié)的重要方面。現(xiàn)今更為積極的財(cái)政政策已在路上。財(cái)政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全國(guó) 財(cái)政收入同比增長(zhǎng)3.1%，財(cái)政支出增長(zhǎng)9.9%。其中減稅效果顯著，1-7月全國(guó)稅收收入僅增長(zhǎng)0.3%，增幅同比回落了13.7個(gè)百分點(diǎn)；而同期全國(guó) 一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)9.9%，增幅同比提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，保持了較強(qiáng)的支出力度。在降稅減費(fèi)的同時(shí)，財(cái)政支出提高力度，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā) 展，預(yù)計(jì)其積極效應(yīng)將會(huì)在鋼材市場(chǎng)上逐步顯現(xiàn)。

較為寬松的貨幣政策方面，雖然我們強(qiáng)調(diào)中國(guó)貨幣政策以我為主，當(dāng)前利率水平合理，但在全球央行普遍降息的大環(huán)境下，以及其他方面因素影響，預(yù)計(jì)人民銀行亦會(huì)“與時(shí)俱進(jìn)”，實(shí)施更為寬松的貨幣政策，包括降準(zhǔn)與降息都有可能。

四、人民幣適度貶值，整體利好鋼材市場(chǎng)

進(jìn) 入今年二季度后，人民幣對(duì)美元匯率貶值速度加快，尤其前不久人民幣對(duì)美元匯率破七，原因主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力、美國(guó)特朗普政府挑動(dòng)與加碼貿(mào)易戰(zhàn)，以及美 聯(lián)儲(chǔ)迫于美國(guó)政府壓力降息等。由于上述市場(chǎng)因素依然存在，因此今后人民幣對(duì)美元匯率依然存在一定的貶值壓力。當(dāng)然，這種貶值壓力是有限可控的，絕不會(huì)導(dǎo)致 人民幣匯率的一瀉千里。

被市場(chǎng)力量推動(dòng)的人民幣對(duì)美元匯率的適度貶值，整體上利多中國(guó)鋼材市場(chǎng)行情。主要是增強(qiáng)中國(guó)鋼材的出口競(jìng)爭(zhēng)力，包括其直接出口與間接出口兩個(gè)方面。同時(shí)，也會(huì)提高冶煉原料與能源的進(jìn)口成本，形成鋼材價(jià)格支撐。

五、限產(chǎn)對(duì)于供求關(guān)系形成短期影響，整體看鋼鐵產(chǎn)量增速仍較高

一 段時(shí)間以來(lái)，“限產(chǎn)”成為鋼材市場(chǎng)行情的反復(fù)炒作題材。其實(shí)，上述題材對(duì)于短期的供求關(guān)系有較大影響，例如7月份因限產(chǎn)粗鋼日產(chǎn)較上月下降16.9萬(wàn)噸， 市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所緩解；但從累計(jì)數(shù)看，全國(guó)鋼鐵與鋼材產(chǎn)量并沒(méi)有受到抑制，反而是高歌猛進(jìn)，增速甚至達(dá)到了兩位數(shù)，其中鋼筋產(chǎn)量同比增速超過(guò)了20%。如 此之高的產(chǎn)量供應(yīng)，當(dāng)然會(huì)形成市場(chǎng)行情壓力，特別是市場(chǎng)參與者們的心理壓力。

今后中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量增速將會(huì)如何？關(guān)鍵點(diǎn)依然不是所謂“限產(chǎn)”，而是取決于四大因素：

一是新增先進(jìn)產(chǎn)能。應(yīng) 該說(shuō)，經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)年的產(chǎn)能置換，鋼鐵行業(yè)進(jìn)行了巨額投資，形成了數(shù)量不菲的“先進(jìn)產(chǎn)能”。筆者初步梳理，2016年以來(lái)，按最保守估算，全國(guó)黑色金屬冶煉 和延壓加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資金額已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億元。如此巨大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，當(dāng)然會(huì)新增數(shù)量不少的鋼鐵“先進(jìn)產(chǎn)能”。而產(chǎn)能一旦形成就需要釋放，從而 使得今后鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二是天氣狀況。天氣不錯(cuò)，污染物擴(kuò)散條件好，鋼鐵限產(chǎn)力度就會(huì)寬松一些，甚至完全不限制；如果天氣情況相反，環(huán)保限產(chǎn)就會(huì)嚴(yán)格。總之，今后鋼鐵產(chǎn)量增速如何，還要取決于天氣情況，尤其是冬季取暖時(shí)期。

三是產(chǎn)品利潤(rùn)水平。企業(yè)生產(chǎn)積極性從來(lái)都是與其產(chǎn)品利潤(rùn)水平成正比。如果今后鋼材價(jià)格下降，噸鋼利潤(rùn)急劇萎縮，甚至出現(xiàn)虧損，鋼鐵企業(yè)勢(shì)必被迫減產(chǎn)，至少是放慢產(chǎn)量增速。如果出現(xiàn)相反情況，價(jià)格上漲，噸鋼利潤(rùn)明顯增多，則鋼鐵企業(yè)就會(huì)積極增產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)量增速便難以回落。

四是對(duì)比基數(shù)。從目前情況分析，上述四大因素中，對(duì)比基數(shù)引發(fā)鋼鐵產(chǎn)量增速回落的可能性較大。但在這種情況下，鋼材產(chǎn)出的絕對(duì)數(shù)量依然較高，后市壓力依然不輕。

六、中美貿(mào)易戰(zhàn)走向太不確定，鋼材市場(chǎng)震動(dòng)不已

這 主要是因?yàn)槊绹?guó)特朗普政府反復(fù)無(wú)常，太不靠譜所致。一方面，美國(guó)特朗普政府對(duì)于中國(guó)極限施壓，花樣百出，出爾反爾。最近突然宣布對(duì)中國(guó)3000億美元輸美 商品加征10%關(guān)稅率，并威脅還要提高到25%；美國(guó)財(cái)政部還將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。另一方面，美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)的依賴，又迫使特朗普政府 與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判，企圖獲得美國(guó)利益最大化的經(jīng)貿(mào)條款。這樣就使得中美貿(mào)易談判走向具有了太多的不確定性。而且這種不確定性今后還會(huì)存在，從而成為未來(lái) 一段時(shí)期內(nèi)中國(guó)鋼材市場(chǎng)行情的最大攪動(dòng)因素。在其影響之下，年內(nèi)中國(guó)鋼材市場(chǎng)行情寬幅震蕩格局難以改變。(蘭格專家陳克新原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)

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