？鋼易網訊：鐵礦石指數在持續八個月的上漲之后，終于出現暴跌行情。從7月31號的最高點840點到今天的最低點623點，短短9個交易日，已經暴跌了25%。是什么原因導致鐵礦暴漲暴跌呢？《大宗內參》為大家邀請到了各機構嘉賓，從鐵礦石的供應、港口庫存，下游需求等基本面來分析預測，并對未來的操作提出建議。
近期宏觀和產業基本面利空因素共振，導致鐵礦石價格出現一輪暴跌。宏觀面美國宣布對中國加征3000億商品10%的關稅、美國宣布中國為匯率操縱國，對全球資本市場均形成較大影響；產業層面Vale4200萬噸產能逐步恢復、澳洲發貨量攀升、7月鐵礦石進口突破9000萬噸、現貨成交疲弱等因素，導致鐵礦石市場心態趨弱。尤其美金盤跌幅更大，進口礦落地即期利潤大幅回升，對內盤現貨形成較大壓力，貿易商拋壓較為嚴重。而成材矛盾累積，鋼廠減產增加，對鐵礦石價格也有壓制。
鐵礦的頂部肯定已經過去了，下半年供應增加比較多，未來鐵礦看點我覺的一是鋼廠利潤變化情況；二是環保限產執行情況；三是港口鐵礦庫存變化情況。鐵礦石價格在經過上周暴跌后有技術性反彈可能，但整體走勢依然承壓。
鐵礦現貨價格從7月30日時的887元下跌至當前的700元，累計下跌21%。鐵礦自身而言7月底本處在14年以來的高位水平，而澳巴發運量自7月后逐漸恢復且河北限產政策頻繁的情況下，市場恐高情緒較濃，8月初時國際經濟形勢以及鋼材需求轉弱成為此輪下跌的導火索。目前來看，01合約鐵礦石638元，折合約80美元。從成本曲線角度來看，目前已經達到了今年供需平衡點，因而目前來看01合約在600附近是有底部支撐的。
目前鐵礦石基本面尚未有較大變化，港口庫存仍在1.18億噸附近徘徊，加上貿易商手中7月份以前高成本貨較多，以PB粉為例約占其貿易總量的70%，因而隨著情緒釋放以及盤面價格觸及底部水平后會有回調的可能性。但從長期來看，下半年鐵礦石供應量高于上半年，而需求方面受環保、采暖季等政策影響較大，因而價格整體偏弱運行較為合理。需要注意的是供需錯配的問題。當前Vale發運量尚未見到明顯起色，與其年報中公布的財年銷量預期仍有一定差距，此外9-10月份澳洲礦山也有檢修計劃會對發運量及發運節奏有一定影響。此外采暖季限產力度對于鐵礦需求影響同樣較大，在今年鐵礦石處在供需緊平衡的情況下，限產弱低于預期對礦價則有較強支撐。根據此前官方提倡的禁止一刀切以及分級管理的政策來看，今年采暖季限產力度或較為寬松，當前螺礦比處在年內中高水平，如限產政策兌現則后期或有機會。
本輪礦石下跌的主要原因是宏觀預期轉差以及供需形勢階段性轉差所致。供應方面，巴西礦難以及澳洲颶風影響減弱，外礦發貨量穩步回升，7月下旬以來礦石港口庫存連續3周出現回升。而需求方面，在梅雨季節以及隨后高溫天氣的影響下，需求釋放緩慢，螺紋鋼表觀消費量連續6周回落，目前已經降至344萬噸，而庫存增幅則處于近5年來高位。同時，7月底中央政治局會議明確不以房地產作為短期刺激經濟的手段，進一步加劇了螺紋鋼需求走弱的預期。另外，8月初，貿易局勢再度加劇則提升了市場的避險情緒。三因素疊加導致了7月末以來鐵礦石價格的快速下跌。對于本輪鐵礦石底部的級別，我們認為現貨價格125-130美元應為年內可能是年內頂部區域。根據我們的供需平衡表推測，目前礦石供需最為緊張的時點已經過去，供應端，按照四大礦山年度產量目標以及上半年財報數據推算，下半年其產量環比上半年增加12%左右才可能完成全年生產計劃。同時非主流礦的增產也在穩步推進中。需求端，目前鋼廠減產邏輯正在逐步兌現，本輪鋼價下跌已經導致電爐鋼企業虧損并開始大范圍減產。同時，考慮到房地產中期下行態勢已經確立，鋼材下半年將面臨需求下行壓力，屆時長流程企業也可能會出現虧損；加上下半年環保限產仍會保持一定力度，預計礦石將會面臨一定的需求瓶頸。
但是從短期來看，本輪礦石快速下跌存在過度透支預期的成分，目前礦石01合約價格盤面價格折合美元已經跌至80以下，較現貨貼水幅度在20%以上，而05合約已經跌至礦難前的水平，甚至過度反應。而從上周礦石港口再度回落，以及日均疏港量回升31.8萬噸的數據來看，其基本面短期尚可。在加上鋼廠庫存偏低，鋼材旺季需求預期仍在，一旦鋼廠后期鋼廠開始補庫存，在加上近期人民幣匯率的走弱，礦石價格不排除有階段反彈可能。
操作建議上，建議礦石空單可考慮逢低平倉，后期一旦鋼材價格反彈，可考慮買1拋5正套；中期待鋼材旺季需求預期兌現后，在考慮逢高沽空礦石01合約。
鐵礦持續暴跌的原因：自進入7月開始，鐵礦供需面緊張格局開始緩解：需求端受唐山、邯鄲限產影響；供給端發運自6月底開始澳洲礦山發運量恢復到正常水平，庫存降幅及速度均開始下降，甚至階段性出現累庫現象。而7月的四大礦山財報披露后分析（力拓和淡水河谷下半年發運至全球環比增量合計預估高達6600萬噸），下半年預計供給缺口將得到修復，下半年鐵礦的矛盾轉為需求端，因此鐵礦在下半年的行情將很難獨樹一幟，更多隨材波動。成材端的持續累庫，淡季不淡趕工預期被證偽，環保限產幻想的破滅等因素使得材端的壓力開始向鐵礦石端傳導。而由于BHP二次下調指標，使得之后兩周的塊礦溢價迅速下跌（從0.36下跌至0.17），從而拖累了BHP旗下所有中品粉產品的指數溢價，金步巴等粉礦的進口利潤窗口開始打開。金步巴現貨價格開始出現松動并累庫。美金市場成交價格出現紊亂，現貨市場成交逐漸萎靡，貿易商投機需求逐漸轉弱。中品粉的流動性問題終于爆發，大型貿易商的翻空更是對貿易商情緒的另一大打擊，自此多頭踩踏的局面開始體現。內外需走弱，在黑色趨勢偏空轉熊的格局下，我認為這個頂應該是未來5年的高點。
操作上我建議730/90美金附近布局01空單，鐵礦的反彈有可能出現在旺季階段性成材價格的企穩回升格局之下。
（來源：大宗內參）
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