核心觀點：

一、減量：兼并重組提高產業集中度，一定程度加速去產能進程鋼企合并促使協同合作關系取代競爭關系，原先競爭格局下鋼企擴張產能、搶占市場份額的動力趨于消減，從而有效抑制產能擴張的步伐；另一方面，超大型企業的誕生使得其不再扮演價格接受者的角色，經營策略由薄利多銷轉向以價定產，有計劃地控制其產量。從日本以及中國鋼鐵行業已有兼并重組案例看，其一定程度上加速了行業產能去化的進程。

二、增效：案例復盤，兼并重組有助鋼企管理、生產、營銷水平提升，最終實現協同共贏企業通過兼并重組不但可獲得生產能力和各種資產，還獲得了優秀的管理經驗，使其迅速提升技術和管理水平，逐漸接近并達到先進一方，最終實現雙方共贏。我們以四源合基金參與重慶鋼鐵司法重整、寶武合并兩個案列進行論證，以探討兼并重組對參與方管理、生產、銷售以及在上市公司盈利、營運、償債等經營業績等方面的提升作用。

分析發現，四源合基金為重慶鋼鐵引入了專業化、市場化管理團隊后，在管理、生產、經營方面逐步走上正軌，盈利、運營、償債能力等經營業績明顯提升，且與可比公司差距縮小；寶武合并涉及到兩個千萬噸級別產能以上的超大型鋼鐵公司合并，寶鋼股份通過優化管理架構、加強生產技術協同、全面整合營銷體系等諸多措施，武鋼青山基地在技術水平和經營業績上明顯提升。目前寶武合并進程持續推進，深度融合后協同共贏效應將得以更充分體現。

三、規模效應：市場與財務雙協同，提高生產效率，增強產業鏈話語權兼并重組帶來的規模效應體現在協同、降本、以及增強話語權三方面。協同效益：通過統籌區域市場，增加市場份額，以產生市場協同效應；通過降低資金成本，實現資源共享來增加財務協同效益。降本增效：鋼企可通過最優化成本結構、最大化提升生產效率、提高產能利用率、保證資源和能源就近供應等措施，集中組織生產，實現降本增效。增強話語權：通過兼并重組，市占率得以提升，增強對下游客戶以及上游鐵礦石資源的議價能力。

四、投資建議：減量、增效、規模效應，兼并重組行之有“效”鋼企兼并重組將為行業以及參與方帶來減量、增效以及規模效應等三方面成效。就實際案例看，鋼鐵兼并重組給參與鋼企帶來了不同程度的管理、生產、經營方面的改善，以及盈利、運營、償債能力等經營業績方面的提升，最終實現“1+1>2”的協同共贏成效。

五、風險提示：宏觀經濟超預期下滑；原材料、鋼價出現大幅波動；供給側結構性改革不及預期；國家對兼并重組政策出現重大變化。

來源：和訊網

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