旺季來臨,基本面總體穩健。本周,鋼價綜指上漲0.2%,螺紋期價上漲1.4%。發改委新聞發布會“加大基礎設施領域補短板力度,穩定有效投資”表態下,市場筑底企穩,金融板塊主導。鋼鐵絕對收益3.4%,相對收益-0.4%。本周需關注三處:1、下游需求季節性改善。估算成交量(產量-總庫存變動)環比增2.3%。庫存結構端,社庫下降主導總庫存去化,或佐證去庫驅動來自終端需求。總庫/社庫/廠庫分別降幅達1.5%/1.7%/0.9%;2、供給回升有限,常態化限產依舊。開工率增0.3%至78.0%,但Mysteel鋼廠周產量微降0.1%。采暖季前常態化限產未呈顯著放松;3、毛利階段性趨弱,幅度或可控。螺紋成本滯后一月估算毛利環比降約10%至1109元/噸,主要受前期成本端價格上漲的滯后影響。
    旺季不旺的魔咒:供給端限產或拉長景氣
    從歷史經驗來看,淡季不淡旺季不旺,已經持續了很多年。這本身反映的是需求弱勢背景下,鋼材金融屬性增強會對預期提前反映。簡單比較今年與往年有幾點不同:1、供給釋放顯著弱于過往,以163家鋼廠開工率、鋼廠周產量為參考;2、鋼廠庫存絕對水平顯著低于過往。因此,從短期旺季的角度講,在需求短期未明顯走弱的情況下,供給端的限產或對傳統的周期規律有所改變,拉長景氣周期的持續性,因此在庫存維持低位且依然去化的背景下,今年旺季預計基本面仍將穩健。
    板塊性價比提升:低估值+三季報績優+采暖季漲價
    從策略視角來看,板塊當前性價比大幅提升,有幾點值得重視:1、估值性價比:從我們構建的指數來看,板塊總強弱29%、價值維度6%、行業比較維度55%、交易維度32%;2、三季報績優的確定:根據估算毛利測算顯示,3季度業績仍舊維持高位;綜合鋼價指數3季度均值環比2季度增約5.3%;3、取暖季限產的供需缺口依然值得期待:根據限產安排,去年驅動鋼價自11月漲至12月中旬,今年在低庫存與取暖季拉長的背景下,漲價窗口有可能被拉長。
    標的選擇:阿爾法邏輯仍在,受益限產的優質標的
    從投資的角度看,我們模型顯示當前板塊性價比仍較高。
    個股的選擇方面,我們之前反復提示的阿爾法邏輯在供給端依然維持限產高壓的背景下并未打破。與其糾結β短期博弈,不如考慮α從相對收益著手,關注如三鋼閩光、新鋼股份、安陽鋼鐵、方大特鋼等;再者,優質龍頭類公司寶鋼股份;三是關注產業鏈相關,下游需求景氣的細分龍頭,如石油煉化上游的鋼管類公司久立特材等,以及釩產業鏈相關的攀鋼釩鈦。

    來源：長江證券

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