庫存增加超過往年

　　顯而易見的是，近期影響螺紋鋼市場的最大因素就是螺紋鋼庫存增加情況，而庫存增加的速度是市場關注的焦點。上周（2月26日~3月2日），螺紋鋼社會庫存為1008.26萬噸，較前一周增加147.47萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存為314.16萬噸，較前一周減少18.52萬噸；兩項疊加，螺紋鋼庫存總量為1322.42萬噸，較前一周增加128.95萬噸。從絕對量來看，當前，螺紋鋼社會庫存同比增長21.4%，鋼廠庫存同比增長9.1%，總量同比增長18.3%。也就是說，當前庫存絕對量已經明顯高于去年同期，絕對量已不算低。從增量來看，春節期間庫存增加量顯著高于去年同期，本輪庫存增加進程周均庫存增量68.5萬噸，也遠高于2016年周均46.6萬噸、2015年周均22萬噸的水平。應該說，本輪庫存增加進程，增量和絕對量都已超過往年，這給未來的螺紋鋼價格走勢埋下了隱憂。

　　庫存增加即將結束

　　不過，我們認為本輪螺紋鋼庫存增加進程即將結束。從持續時間來看，本輪庫存增加進程開始于2017年12月下旬，截至3月2日，庫存增加持續時間已有12周。回顧過去兩年的庫存增加過程可以發現：2015年庫存增加進程開始于2015年11月13日當周，結束于2016年2月26日當周，持續時間為15周；2016年庫存增加進程開始于2016年11月25日，結束于2017年2月17日當周，持續時間為13周。也就是說，本輪庫存增加時間已經接近過去兩年，最晚到3月下旬就將結束。從庫存增加結束的時間點來看，2016年2月22日為元宵節，而2016年2月26日當周庫存增加結束；2017年2月11日為元宵節，而2017年2月17日當周庫存增加結束；2018年3月2日為元宵節，按照過去兩年的規律，3月9日當周可能見到本輪庫存增加的庫存頂點。

　　需求啟動最為關鍵

　　螺紋鋼庫存增加過程在歷史上呈現出相對規律性的變化，主要與下游需求的季節性特點有關。庫存增加開始于每年的冬季，主要是因為冬季的氣候變化會影響到我國大部分地區，建筑工地大面積停工，螺紋鋼需求顯著萎縮導致庫存增加；而庫存下降開始于元宵節后，主要是由于元宵節后，工人休假歸來而且氣溫回升，下游工地陸續復工開始消耗螺紋鋼。也就是說，庫存的變化其實是表象，真正關鍵的是下游需求的啟動。

　　我們對今年的需求持謹慎樂觀的態度：一是今年春節晚于往年，工地復工也會快于往年；二是季節性的需求增量是歷史規律，今年應該也不會例外。不過，我們也必須看到今年需求端的一些潛在利空因素。基建方面，由于財政約束及宏觀政策的變化，增速可能下降；地產方面，受制于調控政策和銷售增速的持續下滑，投資增速繼續下行的概率較大。所以，我們需要密切跟蹤需求變化。

　　我們可以通過兩個指標來跟蹤需求端的變化：一是現貨市場的成交情況，需求的好轉往往伴隨著旺盛的成交。我們可以關注各資訊機構發布的日頻、周頻成交數據，關注一段時間內成交量是高于還是低于去年同期。當然，我們也可以通過微觀調研來了解成交情況。二是庫存的消耗速度。2016年2月26日當周螺紋鋼庫存見頂后，在接下來的一個月內，螺紋鋼總庫存量每周平均下降36.5萬噸，下降幅度為周均3.8%；2017年2月17日當周螺紋鋼庫存見頂后，在接下來的一個月內，螺紋鋼總庫存量每周平均下降46.6萬噸，下降幅度為周均3.8%。而上周，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存總量為1322.4萬噸，按照3.8%的幅度測算，周均庫存減少量要達到50萬噸左右。我們可以關注3月中旬后，螺紋鋼庫存消耗量是高于還是低于50萬噸。

　　如之前所述，當前螺紋鋼庫存量已經高于去年同期。上周，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存總量為1322.4萬噸，而2017年同期為1118.3萬噸，今年比去年高出204.1萬噸，而2017年螺紋鋼的日產量在58.6萬噸左右，也就是說高出的庫存量相當于不到4天的產量。從這個角度來看，同比高出的200多萬噸似乎并不算多，但如果與周均庫存消耗量50萬噸相比，這200多萬噸的量似乎又是不容忽視的。

　　總之，接下來一段時間內，對螺紋鋼期貨市場來說，需求的啟動狀況無疑是最為關鍵的影響因素。

　　關注環保政策變化

　　當然，供應端變化也始終是影響市場的重要因素。應該說，在需求尚未正式啟動的狀況下，螺紋鋼期貨1805合約在春節后強勢突破4000元/噸的整數關口，就是受到供應端因素的影響。

　　2月23日，唐山市出臺鋼鐵行業2018年非采暖季錯峰生產方案的征求意見稿，準備在采暖季限產政策結束后，根據不同情況繼續實施10%~15%比例的限產措施。之后，邯鄲市發布2018年第二、第三季度重點行業大氣污染防治強化管控措施征求意見稿，鋼鐵企業存在“未完成倉化、棚化改造”等五大問題之一的，限產20%，大氣質量較差區域限產25%。這些方案真正實施后，會導致鋼材供應端的收縮。并且，這些方案的出臺，顯示了環保政策在2018年可能比2017年更為嚴格，是否有其他地區跟進也需要關注。如果非采暖季環保限產范圍擴大，則供應端因素可能成為推動市場上漲的核心因素

　　綜上所述，我們認為，當前螺紋鋼庫存總量已經增加到相對高位，但庫存增加進程也即將結束；下游需求即將啟動，我們可以跟蹤庫存消耗速度來監測需求變化，需求變化可能是影響市場走勢的關鍵；供應端的政策變化也需要密切關注，若環保限產范圍擴大，則供應端因素也可能推動期價上漲。展望后市，我們持謹慎樂觀的態度，需求啟動后，螺紋鋼期價有望突破上行。

       來源：中國冶金報

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