看多情況下的套利操作更為穩妥

　　2017年，在終端需求基本停滯的冬季，采暖季螺紋鋼供應量又未如期出現大幅下降，貿易商及終端工地的冬儲行為成為支撐螺紋鋼價格走勢的關鍵因素。另外，節后螺紋鋼將出現階段性供需錯配的預期，也是支撐螺紋鋼期價并未因前期現貨價格的大幅下跌而出現補跌的重要因素。

　　從目前的螺紋鋼周度產量數據、社會庫存及鋼廠庫存來看，節后市場供給壓力暫時不大，而隨著正月十五過后的工地開工，螺紋鋼出現市場預期的階段性供需錯配的概率較大。整體來看，根據現在的貿易商冬儲情況、產量及庫存數據、市場預期等，螺紋鋼未來價格走勢偏多。

　　但是，在鋼廠生產積極性高企、貿易商冬儲庫存偏多、終端用戶也參與了一定量冬儲、期貨市場價格表現已經反映上述預期的情況下，春季工地開工后是否會再次出現階段性供需錯配炒作，帶動螺紋鋼價格走出一波單邊上漲行情，筆者尚無法做出百分之百明確的判斷。另外，從2018年全年螺紋鋼供需關系來看，供需缺口最終補上是大概率事件，在此背景下，階段性做多供需關系錯配便需要把握好操作節奏，以防盈利回吐甚至持倉被套。因此，基于上述行情不確定性、單邊做多節奏要求較高因素考慮，投資者選擇看多情況下的螺紋鋼套利操作相對更為穩妥。

　　“買五賣十”跨期套利可行性更強

　　當前，在不涉及到現貨交易情況下的螺紋鋼期貨套利操作有3種———1805合約與1810合約間的跨月套利、1805合約螺紋鋼與熱軋卷板的跨品種價差套利及1805合約螺紋鋼與鐵礦石跨品種比值套利。

　　首先，從月間套利來看，每年春季都存在螺紋鋼“買五賣十”的月間套利行情。從2018年春季行情來看，一方面，筆者仍看好春季螺紋鋼供需錯配；另一方面，當前螺紋鋼1805合約與1810合約價差仍位于200元/噸下方，雖遠高于歷史同期水平，但是隨著春季行情到來，其仍有可能達到1605-1610合約價差400元/噸以上的水平，甚至達到1705-1710合約價差800元/噸以上的水平，因而仍具有盈利空間。

　　其次，從卷螺差套利來看，受季節性需求影響，每年春季也會出現一波“買螺賣卷”的套利操作行情。在熱軋卷板供需關系也偏多的情況下，后期卷螺差如何演繹，主要取決于螺紋鋼多頭炒作是否能夠成功。回顧1705合約卷螺差走勢，最終螺紋鋼升水熱軋卷板200元/噸以上，而當前螺紋鋼貼水熱軋卷板20元/噸，因此，如果后期螺紋鋼上漲行情爆發，該套利操作也具有可行性。

　　最后，從1805合約螺礦比來看，筆者曾在此前兩期文章中，闡述了不看好鐵礦石1805合約的原因，再加上節后螺紋鋼偏多的基本面，因而做多1805合約螺礦比也不失為可行的套利操作。不過，從當前兩者比值走勢來看，市場已對此預期有所反應，這對后期繼續上行形成一種壓力。

　　綜合上述分析，在螺紋鋼期貨價格已經對節后市場階段性供需錯配預期有所反應的情況下，春季工地開工后是否會再次出現螺紋鋼階段性供需錯配炒作存在一定的不確定性。基于此因素影響，投資者選擇將螺紋鋼作為多頭配置的套利操作將一定程度降低單邊操作風險；在螺紋鋼“買五賣十”跨期套利、做空1805合約卷螺差、做多1805合約螺礦比3個可選擇的套利操作中，“買五賣十”跨期套利相對可行性更強。

　　來源：中國冶金報

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