為什么越限產，產量越創新高？

2018-09-07 15:43:27來源：作者：

近期市場存在著一種觀點，認為鋼價在統計局公布的粗鋼產量數據屢創新高的背景下還能持續上漲，倒推下來則源于國內需求的大幅好轉。這個結論從假設開始即有失偏頗，本文將重點針對這個問題予以解釋。

真實供給增速被高估：統計口徑存在一定擾動

認為鋼價上漲源于需求的觀點，這個假設前提在于統計局公布的今年上半年粗鋼產量同比增速6%。事實上，真實的供給增速，因為統計口徑的差異，存在一定誤差，供需雙穩是今年面臨的行業格局。我們采用倒推方法來論證：

1、為什么Mysteel樣本的粗鋼日產量數據并未創新高？

因為統計局口徑的數據或僅限于正規企業，或者是規模以上的大中型企業為主，在供給側改革的政策紅利下，行業的高利潤驅使存量受益的優質公司盡力提升產能利用效率，自然導致表內統計口徑的產量數據高增長。

如果換個口徑來看，Mysteel的樣本數據較為穩定，在同一參考口徑下，我們并未觀察到Mysteel口徑的粗鋼產量數據創歷史新高。該數據今年上半年粗鋼產量同比下降2.4%，7月份單月同比下降約2.3%，環保限產壓力加大的8月更是出現單月同比下降約4.6%的負增長。

2、為什么統計局口徑，粗鋼創歷史新高，但鋼材數據還在負增長？

按照統計局鋼材產量計算，今年上半年統計局鋼材產量同比下降3.26%，7月單月下降1.01%。雖然粗鋼到鋼材的轉換涉及熱軋與冷軋等重復計算，但考慮到最終實際銷售是鋼材口徑，這一數據分歧也值得我們重視。

我們粗略猜測，2017年6月前對地條鋼的徹底清理，使得今年的統計口徑或未包括表外約3000萬噸地條鋼數據。如果將這一數據簡單還原，上半年粗鋼產量對應的同比增速為穩中微降。而地條鋼在粗鋼環節雖屬于漏計，但最后銷售環節不排除部分被計算到鋼材口徑的可能性。

3、為什么沒有供給限產的品種，期貨價格都在持續下跌？

此外，從另外的維度上看，今年商品中最特立獨行的恰恰是供給端存在著明顯約束的螺紋與焦炭，而沒有供給端干擾的部分有色品種，如銅等近期開始出現持續的回落。對比銅與水泥來看，驅動鋼價特立獨行的核心要素：供給限產、庫存擾動。

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